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五粮液更新：2025为营销执行提升年，把保障经销商合理利润摆在首位
12月31日，五粮液2024年第一次临时股东大会在宜宾召开。
五粮液集团（股份）公司党委书记、董事长曾从钦以及管理层团队围绕企业经营成效、外部行业趋势和未来发展思路进行了详细的交流与分享，为巩固提升五粮液稳中有进的发展势头，以及引领行业高质量发展凝聚信心、积蓄势能，增强了前进动力。
曾从钦指出，2025年是“十四五”规划的收官之年，也是五粮液的“营销执行提升年”。
2025年，五粮液将以提升五粮液品牌价值为核心，加力加劲强化产品动销、渠道优化、服务能力，推动品牌价值和市场份额双提升，巩固提升稳健发展态势，高质量完成“十四五”主要目标任务，为实现“十五五”良好开局打牢基础。
五粮液方面再次强调，公司将把保障经销商的合理利润摆在营销工作的首位，用力推进产品价格向价值的合理回归，切实做好盈利产品的合理投放，加大市场赋能和正向激励，扎实开展好商家过程激励，真正提升商家经营信心。
同时，强化39度五粮液、1618五粮液与第八代五粮液的战术协同，全面实施“一地一策、一商一策”，着力构建新的发展格局。
针对传统渠道，五粮液将着力优化分层分类分级服务，着力优商、补商、扶商、强商，着力优化考核奖励机制和营销费用投入机制；在直营渠道，深入推进“三店一家”建设，加快拓展专卖店空白市场，新增五粮液专卖店120家以上；在新兴渠道，持续创新运营模式，优化电商渠道合作，加大专属产品运营。
此外，五粮液还将加大力度抓好高端消费、老酒消费和年轻消费的市场培育工作，抓好品牌宣传推广和行业责任担当，引领集群发展、秩序治理、标准制定和竞合发展，带头营造健康良性的行业秩序。
今世缘更新：打造四开对开百亿单品，确保主要经济指标高于行业
12月29日，今世缘召开2025发展大会。
今世缘酒业党委书记、董事长、总经理顾祥悦作发展总结报告，并对2025新年作出前瞻。顾祥悦从市场基础、品牌声量、产品势能等方面对2024年作出总结。2024年今世缘区域拓展稳步提升，“省内精耕攀顶”成效明显，实现全区域、全品系增长；“省外攻城拔寨”，省级板块取得重大突破，板块市场销售占比持续提升，海外拓展逐步展开。2024年，国缘V3已成长为第四大单品，年度开瓶率同比增幅超60%；国缘开系焕新升级，国缘四开基本盘牢固；新派高端浓香国缘2049、今世缘典藏宝石系列问世。
同时，顾祥悦提出25年目标：“一条主线、两个确保、三个提升、四个强化”：“一条主线”为在百亿时代跨越赶超，努力超越自己；“两个确保”，确保主要经济指标增幅高于行业平均水平，确保省外市场增速明显高于省内市场增速；“三个提升”涵盖产能提升、陶坛贮能提升、人才质量提升、市场运营提升；“四个强化”则是启动“塔基工程”，强化基础、能力、服务、效能。
今世缘酒业副总经理胡跃吾作《聚力开启今世缘高质量发展新征程》主题演讲。2024年今世缘省内精耕攀顶卓有成效，前三季度同比增长 17.71%，呈现全区域、全品系增长。南京、淮安、盐城、徐州等优势市场在高基数、高占有情况下继续保持增长，优势进一步扩大。扬州、泰州、南通、苏州等区域品牌势能提升，增长动能充足。V6、V3、四开、对开、单开、淡雅等主要单品均取得较高增速。省外攻城拔寨逐步起势。省外前三季度同比增长32.73%，好于以往、好于预期。安徽、山东两省销售额进入两亿级规模序列，千万级地级市数量不断增加，板块市场销售占比不断提升，“六聚焦”策略方向得到验证。2025年企业营销工作将聚力做好以下五个方面工作：优化品牌架构，聚力次高端突围；细化产品策略，聚力大单品打造；深化区域精耕，聚力占有率提升；简化政策体系，聚力量价利平衡；强化队伍建设，聚力一体化成长。
数据更新：飞天茅台批价环比稳定，茅五库存维持稳定
据“今日酒价”统计，贵州茅台：本周飞天茅台（散）批价约2220元，批价环比稳定；五粮液：本周批价为950元，批价总体维持稳定；泸州老窖：本周批价为860元，批价总体维持稳定。
投资建议：政策催化下或迎白酒结构牛市，推荐攻守兼备两条主线
当前重点推荐+1月金股为古井贡酒。政策催化下或迎白酒结构牛市，推荐攻守兼备两条主线。重视“势能延续”、“低基数修复”两条主线：
①势能延续的确定性：高端酒推荐五粮液/贵州茅台，次高端及区域酒推荐古井贡酒/山西汾酒/迎驾贡酒/今世缘；
②低基数修复的弹性：高端酒推荐泸州老窖，次高端及区域酒推荐老白干酒/水井坊。
【大众品板块】布局高景气度子板块，关注潜在催化个股
板块回顾：本周大众品板块有所调整
板块涨幅方面：
非乳饮料板块（-1.06%）、啤酒（-1.84%）跌幅较少，调味品（-4.41%）、速冻食品（-4.19%）跌幅较大。
个股涨跌方面：
莲花健康（+15.10%）、黑芝麻（+9.43%）、佳隆股份（+4.87%）、新乳业（+4.86%）、盐津铺子（+4.52%）涨幅居前，皇氏集团（-17.34%）、华统股份（-16.72%）、香飘飘（-15.80%）、桂发祥（-14.51%）、品渥食品（-12.42%）跌幅居前。
蜜雪冰城股份有限公司向港交所提交上市申请书。
上市申请书显示，于2021年、2022年、2023年以及2024年前九个月，公司的门店网络分别实现了约228亿人民币、307亿人民币、478亿人民币及449亿人民币的终端零售额。于业绩记录期，公司的财务表现亮眼，在巨大的规模基础上依然实现了强劲的增长、优异的盈利水平和充裕的现金流。于2022年、2023年以及2024年前九个月，分别实现了136亿人民币、203亿人民币及187亿人民币的收入，同比增长31.2%、49.6%及21.2%。于2022年、2023年以及2024年前九个月，公司的净利润分别为20亿人民币、32亿人民币以及35亿人民币，同比增长5.3%、58.3%及42.3%。公司持续创造经营活动现金流量净流入，在2021年、2022年、2023年以及2024年前九个月分别为17亿人民币、24亿人民币、38亿人民币及51亿人民币。
投资建议：
我们针对2025年大众品板块的投资主线，主要总结为两点，即景气度主线和修复主线：1）重视当下行业景气度持续或2025年景气度有望上行的子板块，重视收入向上或业绩驱动带来的投资机会。板块选择主要为：零食=饮料＞乳制品＞预调酒/威士忌。2）促消费政策驱动下，内需有望持续修复，重视餐饮供应链相关板块的业绩修复和估值修复带来的机会。修复顺序上：小B＞大B＞C端；个股选择上：在餐饮供应链相关板块中（速冻、啤酒、复合调味品、传统调味品、卤味）B端占比和小B占比高的标的有望率先修复；在投资策略上，我们认为首选景气主线，再抓修复机会，龙头个股优先。推荐标的：三只松鼠、青岛啤酒、颐海国际、盐津铺子、天味食品、宝立食品、东鹏饮料、伊利股份、海天味业、安琪酵母、安井食品、仙乐健康、新乳业，关注燕京啤酒。
风险提示：
白酒动销恢复不及预期；食品安全风险。
1 本周行情回顾
12月30日~1月3日，5个交易日沪深300指数下跌5.17%，非乳饮料板块（-1.06%）、啤酒（-1.84%）跌幅较少，调味品（-4.41%）、速冻食品（-4.19%）跌幅较大，白酒板块下跌4.36%。具体来看，白酒板块中皇台酒业（+10.28%）、珍酒李渡（+0.00%）涨幅居前，舍得酒业（-13.45%）、酒鬼酒（-12.63%）、水井坊（-12.06%）跌幅较大。大众品板块中莲花健康（+15.10%）、黑芝麻（+9.43%）、佳隆股份（+4.87%）、新乳业（+4.86%）、盐津铺子（+4.52%）涨幅居前，皇氏集团（-17.34%）、华统股份（-16.72%）、香飘飘（-15.80%）、桂发祥（-14.51%）、品渥食品（-12.42%）跌幅居前。
估值方面，食品饮料行业估值水平有所调整。2025年1月3日，食品饮料行业20.21倍，白酒、啤酒、葡萄酒、黄酒细分行业估值分别为19.18、26.82、88.56、30.82倍。其中啤酒板块（-1.87%）本周估值跌幅最小。
