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项目融资第226讲，不良资产。第一部分：刘强东掘金“不良资产”？北京金控、京东数科等出资12亿成立“北京资管”。第二部分：不良资产市场六大新趋势。第三部分：不良资产处置方式。
本期主要介绍不良资产市场的现状、趋势，以及处置方式。
现在及未来一段时间，不良资产会是个逐渐兴起的市场，小编手里也有几个不良包，包括：商业、住宅、工业用地等，诚邀有志发展于此的资方一起合作。![]()
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柒财经旗下柒闻网独家获悉，国资系AMC（不良资产管理机构）将再增一家。日前，北京资产管理有限公司（以下简称“北京资管”）在北京正式注册成立，注册资本12亿元，股东包括北京金融控股集团有限公司（即“北京金控集团”）、京东数科、首钢基金等。
根据企查查信息，北京资管注册在北京市东城区，成立日期为2019年11月7日，法定代表人为范文仲，经营范围包括开展金融企业不良资产批量收购、处置业务；企业管理；技术开发、技术咨询、技术服务。（依法须经批准的项目，经相关部门批准后依批准的内容开展经营活动。）
隶属于北京国资委
股东方面，北京资管共有4家股东。据了解，其大股东为北京金融控股集团有限公司，持股52%；北京对外经贸控股集团有限公司持股18%，为第二大股东；而京东数科与首钢基金分别持股15%，同为第三大股东。
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其中，北京金控集团为北京国资委旗下的全资子公司，注册资本120亿元，银保监会国际部原主任范文仲担任党委书记、董事长。根据介绍，北京金控集团定位于打造牌照齐全、资源协同、业务联动、风险隔离的国有金控集团。
此外，北京金控集团还在今年8月成立了一家财富管理公司——北京财富管理有限公司。
除了北京金控集团，北京对外经贸控股集团有限公司与首钢基金也均为北京国资委间接控股的国资企业。这也意味着，北京资管是含着金钥匙出生的国资系AMC。
联合市场化机构
据柒闻网了解，范文仲将出任北京资管董事长一职；北京金控集团总经理助理王磊为北京资管总经理，北京金控集团资本运营部总经理马祥伟、风险管理部总经理董洪福任该AMC的董事。
而北京祥龙资产经营有限责任公司党委常委、副总经理徐劲鑫为北京资管监事会主席。根据工商信息，京东数字科技副总裁徐叶润也将出任北京资管的董事。
事实上，徐叶润也是京东数科资管事业部资管科技的总经理，于2019年5月加入京东数科，并任职资管事业部副总经理，全面负责资管事业部技术工作。
作为参股的唯一一家民营企业，京东数科的入围与北京金控集团的合作离不开关系。
据柒闻网了解，今年早些时间，北京金控集团与京东数字科技达成框架合作，共同推进普惠金融数字化工作。
范文仲曾表示，在金融基础设施建设方面，一定要秉持开放的态度，吸收互联网企业、Fintech公司等各种各样的市场化机构一起参与，让商业和技术企业共同建设金融基础设施；在金融基础设施的运营方面，一定要由具有公信力和公益性的机构来运营。
四大资产公司未能与阿里京东联手的内幕
了解一下
2015年开始，四大资产就开始与阿里等平台合作处置（线上竞买）不良资产，随后京东也开始上线司法拍卖与资产处置平台。坊间还曾传信达、华融等资产公司与阿里，京东两家互联网巨头成立不良资产业务的合资公司，并且开展不同深度的谈判和方案设计，但最终都不了了之。
头条君认为，未能达成合作的原因有三。首先是完全成立合资公司的目的分歧很大，资产公司想成立合资公司处置资产（赚交易费用，肥水不流外人田），但互联网巨头觉得不合作更有利，相反阿里京东更有意借助四大的力量获取不良资产收购处置的类似AMC的牌照，这一点资产公司完全不能接受；再就是控制权的问题，AMC是老牌国企做惯了甲方，两家互联网巨头体量比AMC更大，让步也很难；还有投资收益的问题，据了解合资公司注册资本亿元以上，但如果做处置服务需要一定周期才能收回投资，账怎么算各方也不好达成一致。当然，还有国企、民企，传统行业与新兴行业，文化、思路上的不同。
（摘自：柒财经、不良资产头条）
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东方资产总裁助理张向东表示，在未来一段时间，我国金融体系和实体经济中的不良资产规模可能持续上升，主要基于以下三个方面原因:自房改启动20年来，以房地产和土地为抵押品的一是房地产及相关行业发生深刻变化。信用投放在我国金融体系当中的占比较大，大量资产聚集在房地产领域。今年9月末，人民币房地产贷款43.3万亿元，同比增长15.6%。但是，增速已连续14个月回落，可见当前“房住不炒”的政策定位明确，强调不把房地产作为短期拉动刺激经济的手段。二是经济转型促进不良资产出清。当前经济增速趋于下行，过去信贷和财政支持的钢铁、煤炭等传统行业产能过剩，破旧立新去产能的过程，也是滋生不良资产产生的过程。三是严监管常态化。2017年12月中央金融工作会议提出防范化解重大风险成为未来三年首要攻坚战，其重点是防范金融风险，从而为金融资产管理公司主业发展奠定政策基础。基于上述原因，张向东认为，当前不良资产供应充足，价格预计将维持稳中有降态势，正是难得的逆周期收购的机遇期。同时，也对投资者自身的提出更高要求。
他表示，从金融周期来看，当前我国实体部门杠杆率相对较高，9月末社会融资规模存量达219.04万亿，因此必须转变发展模式，稳定宏观杠杆，适度把握当前不良资产逆周期收购的机遇期。
中国社会科学院学部委员李扬表示，不良资产的产生大多是错配造成的。在这个意义上，让不良资产进行交易是处置不良资产最根本的道路。不良资产不是问题，问题是怎么处置它，处置的方向就是让它交易起来。
我国在处理不良资产的时候比别人多一些路径：首先是多了出售资产，归还债务的情况。我国的资产配置结构可以通过交易进行调整；其次，不良资产交易不是简单处置不良资产，实际上交易起来，有人觉得没有价值，还有人觉得有价值，所以不良资产交易可能比AMC静态的处置更有潜力。总之，我国的不良资产处置问题的腾挪空间很大。
中国AMC发展50人论坛理事会理事长梅兴保表示，新旧动能转换时期，不良资产会逐步增多。如今，不良资产的处置形成产业链，主体多元化，各类机构相互合作，央企的资产公司和地方资产公司以及民营资产公司适当分工，化解金融风险和地方债务风险，为地方实体经济服务做出很多贡献。不良资产会伴随经济的运行和发展，会在不同行业和地区因政策的调整，且和经济发展的周期密切相关。经济面临下行压力时，不良资产可能会增加的比较快速，特别是新旧动能转换时期，不良资产会逐步增多。同时，时间的选择和低成本资金是否充裕是制约不良资产处置的关键，需要更有智慧的处置。不良资产的处置有时机，运作有技巧，投放有工具，交流有规则。
“不良资产行业的大环境发生了变化，以前仅仅是不良贷款，现在是‘大不良’的概念，更为强调问题资产。”中国东方资产管理股份有限公司总部业务管理一部副总经理王坤说，另外不良资产化解处置的主体增加、处置方式更个性化、市场化。未来，“大不良”将是资产管理公司的发展方向和关注方向。
苏州资产管理有限公司总裁助理熊英认为，从江苏银行业不良率、苏州银行业不良率来看，已经达到了2012年以来的较低值，这意味着自2013年之后，以商业银行中小企业贷款为主要内容的不良贷款经过了爆发期、处置期，风险基本释放，进入尾声阶段。“未来的‘大不良’对资产管理公司的能力要求更高，唯有练好内功、深耕本地，才能获得更大的发展。”他说。
欧力士集团专务副总裁伏谷清表示，最近几年，中国的法律环境和对外营商环境进一步改善，金融对外开放大力推进，外资进入中国不良资产行业的环境已经成熟。
某股份制银行法律保全部门人士认为，允许外资直接参与中国的不良资产市场，无疑利于丰富买方群体的多样性。而试点的成功，也为全国推广提供了经验。
业内人士表示，目前境内特殊资产市场对境外投资人的吸引点，主要在于国内特殊资产持续稳定地出现，国内司法环境日益改善，回收处置进度加快，投资人日益具备专业的回收分析能力等。
此次不良债权跨境转让试点被再度提及，则被业内人士解读为：这一领域将进一步加快开放步伐，试点或进一步扩围。“允许不良资产跨境转让，体现出我国金融开放程度进一步加快，但实现落地需要有操作流程（指引），目的是让境外资本很快进入。”中国AMC发展50人论坛理事会秘书长陈建雄表示。
（摘自：中融江苏资产管理）
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第三部分：不良资产处置方式
随着目前我国金融市场的不断发展，不良资产规模也呈现逐步膨胀趋势。由于银行基础业务主要为存贷业务，不良贷款高企将导致商业银行资金周转困难，经营效益缩水，同时从宏观层面看，银行过高的不良贷款制约了资金的有效配置，扭曲了银企间的利益分配关系。而在当下，处置不良资产是一项相当严峻而亟待解决的问题。直接追偿，顾名思义就是作为债权人直接向债务人和担保人追偿。追偿的方式有:一方面中断诉讼时效，一方面寄希望与债务人或担保人按照合同约定清偿债务。不良债权的债务人一般不会主动还款，因此提起诉讼，通过司法程序执行债务人、担保人财产或担保物，是常用的手段。实践中，AMC收购的债权可能已进入诉讼或执行程序，此时AMC向法院申请变更诉讼、执行主体后可继续司法程序追偿。AMC收购的债权可能已进入破产程序，此时AMC通过申报债权、参与破产分配的方式受偿。重组，又称和解，即AMC与债务人或担保人对原债权债务关系进行变更，延长期限、提高利率，给予债务人一定的缓冲期，按照重组安排清偿债务即可。重组一般只针对于债务人或担保人陷入短期困境，给予一定的时间可度过困境恢复清偿能力。实践中的债务人重组主要有两种:AMC与债务人或担保人签署重组合同，约定还款期限和利率，追加担保措施，债务人和担保人按照重组合同履行义务。对于已进入司法程序的债权，可以借助法律规定的诉讼调解、执行和解程序，在法院的保障下进行债务重组，具有一定的司法保障力。公开拍卖又称公开竞买，是一种通过特殊中介机构以公开竞价的形式，将特定物品或财产权利转让给最高应价者的买卖方式和交易活动。不良资产采用公开拍卖处置方式，具有较高的市场透明度，符合公开、公正、公平和诚实信用的市场交易规则，能体现市场化原则，是当前银行和资产管理公司处置抵押资产中使用较多的方式。该处置方式主要适用于标的价值高、市场需求量大、通用性强的不良资产，如土地、房产、机械设备、车辆和材料物资等。协议转让是指在通过市场公开询价，经多渠道寻找买家，在无法找到两个以上竞买人，特别是在只有一个买主的情况下，通过双方协商谈判方式，确定不良资产转让价格进行转让的方式。它主要适用于：标的市场需求严重不足，合适的买主极少，没有竞争对手，无法进行比较选择的情况。招标转让是指通过向社会公示转让信息和竞投规则，投资者以密封投标方式，通过评标委员会在约定时间进行开标、评标，选择出价最高、现金回收风险小的受让者的处置方式。具体有公开招标转让和邀请招标转让两种。该处置方式适用于标的价值大，通用性差，市场上具有竞买实力的潜在客户有限，但经一定渠道公开询价后，至少找到三家以上的投资者。竞价转让是指通过一定渠道公开发布转让信息，根据竞买人意向报价确定底价，在交付一定数量保证金后，在约定时间和地点向转让人提交出价标书和银行汇票，由转让人当众拆封，按价高者得的原则确定受让人的处置方式。该处置方式适用于处置资产市场需求差，竞买人很少，拍卖效果不佳或依法不能拍卖，又不适合招标转让的各类资产，包括债权、股权、抵债实物资产的转让出售。打包处置是以市场需求为出发点，按照特定的标准(如地域、行业、集团等)，将一定数量的债权、股权和实物等资产进行组合，形成具有某一特性的资产包，再将该资产包通过债务重组、转让、招标、拍卖、置换等手段进行处置的方式。打包处置分为两大类：一是债务重组类打包处置，二是公开市场类打包处置。分包是指金融资产管理公司将其所拥有的部分资产，以签订分包合同的形式委托给承包人，由承包人负责经营或代为追偿债务的一种行为。金融资产管理公司接收不良资产的数额巨大，不良贷款客户又分散在全国各地，以金融资产管理公司有限的人力难以对所有不良资产进行及时地处置。为了减少处置成本，加快对不良资产进行处置，金融资产管理公司需借助社会的力量，采取分包手段来实施对不良资产快速有效的处置。资产置换是指两个市场主体之间为了各自的经营需要，在通过合法的评估程序对资产进行评估的基础上，签订置换协议，从而实现双方无形或有形资产的互换或以债权换取实物资产及股权的行为。目前资产置换大都发生在上市公司与非上市公司之间，非上市公司通过与上市公司之间的资产置换，实现间接上市的目的，并通过上市公司所具有的连续融资的渠道来实现自身的发展。顾名思义，债转股即AMC将持有的债权出售，转化为对债务人的股权。政策性时期，根据国家安排AMC开展了一系列政策性债转股业务，一方面可以化解企业的对外负债，另一方面AMC可能从股权投资中获取回报。近年来国家不断推行市场化债转股业务，持续发布优惠政策，但是由于不良资产的债务人往往资质较差，因此债转股并非常见的处置方式，有赖于对债务人的精挑细选。租赁是指在所有权不变的前提下，出租者通过采取契约的形式把所出租的财产按照一定的条件、期限交给承租者占有、支配和使用，承租者向出租者交纳租金。租赁终止时，承租者将财产完整地返还给出租者。对经营无望的企业进行破产清偿有利于整个社会资源配置效率的提高，但对于金融资产管理公司来说，采取破产清偿的办法是不得已的办法。![]()
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