【天风机械周报201752】半导体设备迎来估值重构

• 核心组合：中国中车、三一重工、中集集团、康尼机电、恒立液压、黄河旋风、天奇股份、浙江鼎力、晶盛机电、先导智能。

• 重点组合：海天国际（港股）、华铁股份、科恒股份、赢合科技、杰克股份、弘亚数控、伊之密、台海核电、科达洁能、荣泰健康、郑煤机、华东重机、田中精机、大元泵业、中广核技。

• 行业表现：本周机械行业指数下跌0.7%，国防军工行业指数下跌0.5%，沪深300指数下跌2.2%。

1. 本周专题： 半导体设备迎来重新定价

1.1. 半导体产业链的估值重塑

半导体周期是常态，没有核心需求变量拉动的情况下，行业结构性变化在于产能的紧张，由供给推动的行业边际变化，而两年的硅周期并没有发生本质的变化，需要重视制造业在上升轮中话语权加重，与传统微笑曲线不同，产能为王是供给周期所需要关注的核心要素，全世界产能吃紧制造业迎来新一轮股价上扬。

历史上的半导体行业更容易受周期性的繁荣与衰退的影响，常态表现为硅周期。本轮全球行业的因素并没有摆脱常态因子，从本质上而言是一轮以供给紧张导致的价格上涨引发行业的结构性变化。

推升这波复苏的拉升动能的关键是市场中“看不见的手”。半导体价格敏感性极高，过去因为产能过剩，导致产品价格持续滑落，厂商普遍不易获利。半导体产业结构性转变是半导体行业本轮上涨源头，触发的是制造业的重新回归和价值重塑。

周期常态下的结构性变化以制造业重塑为半导体发展的本质，两个条件是现阶段中芯国际拔高估值的核心逻辑：1全球半导体产业结构调整凸显了制造业的重要地位，在产能紧张的情况下制造公司具有绝对的话语权，2现阶段需要理解的是中国制造的核心变量，中国大陆在供给侧改革中充分提供资金和人才，生产力和生产关系的改善提升了制造业资产的定价逻辑。资产定价以供给侧的改变为核心因素来解释。涉及到生产流程，市场结构和竞争格局以及定价能力的细节，决定了本轮半导体上涨中的制造业龙头资产价值重构。

国家在扶持半导体产业方面的不遗余力，提供充分的资金和人才，生产力和生产关系得到改善，为行业估值提升打下基础。未来产业链公司估值不是单纯取决于财务指标，而是寻找投资者真实估算内在价值的一致预期。从行业角度审视，制造业与设备行业相关性很高，存在“共同演化”的模式。制造业企业估值提升带来响应的设备企业估值提升。

我国在扶持半导体产业方面的不遗余力，提供充分的资金和人才，生产力和生产关系得到改善，为行业估值提升打下基础。未来产业链公司估值不是单纯取决于财务指标，而是寻找投资者真实估算内在价值的一致预期。从行业角度审视，制造业与设备行业相关性很高，存在“共同演化”的模式。制造业企业估值提升带来响应的设备企业估值提升。

1.2 半导体设备迎来投资大周期

半导体行业增速望于未来两年实现显著提升。根据WSTS的预测，预计2017至2018年全球半导体市场同比增速分别为17.0%和4.3%，规模有望增加至3965亿元和4136亿元。

2017年行业增速预计将达到17.0%的高水平，这主要是由近两年来半导体行业周期所体现的。半导体行业呈现出一定的季节性，每年的Q1是半导体行业增速的低谷，Q3将达到最高点，Q4将有所回落。回顾近年以来的数据可以发现：2017年Q1的行业增速为-0.64%，高出2016Q1近4个百分点；2017Q2的行业增速为5.72%，高出2016Q2近5个百分点。WSTS本次（2017年8月18日）的最新更新认为，2017Q2的增长数据将有力拉动半导体行业全年的增长。我们认为，2017年整个半导体产业的增速是由下游汽车电子、消费电子、智能手机等行业需求提升所带来的可持续性增长空间，WSTS预计2017全年增速将达17%的高位具有较强的合理性。

2016年全球半导体设备销售额为412亿元，同比增加13%，为2012年以来的阶段性新高。另一方面，根据SEMI的数据，预计2017年-2019年抛光硅晶圆与外延硅晶圆总出货量将分别达到11448百万平方英寸、11814百万英寸和12235百万平方英寸，同比增速分别为8.2%、3.2%和3.6%，2017年晶圆出货量将创造历史最高纪录，2018-2019年有望持续突破该数值。晶圆出货量的大幅增加和晶圆加工技术水平的提高势必在未来几年对半导体加工设备形成持续性的需求，全球半导体设备迎来新一轮投资热潮。

我们以季度为节奏来进行深入拆分，进而对半导体设备投资时点进行判断。为了对设备投资进行预测，我们作出如下两个假设：按照公司披露的CAPEX支出作为参考，（1）对于存量产线，我们按照其55%的比例计算每季度的采购额；（2）对于新建产线，我们按70%的比例计算设备的采购额，同时结合预期的产线建设工期和设备的生产周期，计算每季度的采购额。根据我们的判断，中国大陆地区半导体设备采购需求的边际改善将从2017Q3开始，并在2018上半年达到顶峰。

2. 本周子行业主要观点：

2.1. 锂电装备：

（1）梳理锂电池生产工艺流程：前中后三道工序，占比接近35%/30%/35%

锂电池的生产工艺比较复杂，主要生产工艺流程主要涵盖电极制作阶段（前段）、电芯成型组装阶段（中段）以及封装检测阶段（后段），价值量占比约35%:30%:35%。差异主要来自于设备供应商不同、进口/国产比例差异等，工艺流程基本一致，价值量占比有偏差但总体符合该比例。

锂电池前段工艺的结果是将锂电池正负极片制备完成，其第一道工序是搅拌，即将正、负极固态电池材料混合均匀后加入溶剂，通过真空搅拌机搅拌成浆状。配料的搅拌是锂电后续工艺的基础，高质量搅拌是后续涂布、辊压工艺高质量完成的基础。锂电生产前段工序对应的锂电设备主要包括真空搅拌机、涂布机、辊压机等。

中段工艺主要是完成电池的成型，主要工艺流程包括制片、极片卷绕、模切、电芯卷绕成型和叠片成型等，主要设备包括模切机、卷绕机、叠片机、注液机等。

目前动力锂电池的电芯制造工艺主要有卷绕和叠片两种，对应的电池结构形式主要为圆柱与方形、软包三种，圆柱和方形电池主要采用卷绕工艺生产，软包电池则主要采用叠片工艺。圆柱主要以18650和26650为代表（Tesla单独开发了21700电池、正在全行业推广），方形与软包的区别在于外壳分别采用硬铝壳和铝塑膜两种，其中软包主要以叠片工艺为主，铝壳则以卷绕工艺为主。

由于卷绕工艺可以通过转速实现电芯的高速生产，而叠片技术所能提高的速度有限，因此目前国内动力锂电池主要采用卷绕工艺为主，因此卷绕机的出货量目前大于叠片机。

锂电后段生产工艺主要为检测、化成、老化、分容和包装入库多道工序。化成和分容作为后段工艺中最主要环节，将成型的电池进行激活检测，由于电池的充放电时间很长，因此设备的价值量最高。化成工艺的主要作用在于将注液封装后的电芯充电进行活化，分容工艺则是在电池活化后测试电池容量及其他电性能参数并进行分级。化成和分容分别由化成机和分容机通常由自动化分容化成系统完成。

（2）锂电Pack工艺：看似简单但需要与系统性设计结合

动力电池组系统是将众多单个的电芯通过串、并联的方式连接起来的电池组，综合了动力和热管理等电池硬件系统。Pack是动力电池系统生产、设计应用的关键，是连接上游电芯生产和下游整车的应用核心环节，通常设计需求由电芯厂或汽车厂提出，由电池厂、汽车厂或者第三方Pack厂完成。

锂电池Pack产线相对简单，核心工序包括上料、支架粘贴、电焊、检测等工艺，核心设备为激光焊接机以及各类粘贴检测设备。目前Pack生产的自动化比例相对较低，是因为目前的新能源车单款车销量都不够大，上自动化生产线的成本较高。

Pack自动化普及率低，主要原因：1）行业分工模式还不清晰，很多企业不愿意投入过大；2）成本和效率等多方面考虑，车企还看不到全面自动化的必要，缺少爆款车型。因此核心原因还是成本，自动化的优势是大批量。随着一线车企和合资车企增加投入，爆款车推动自动化普及指日可待。

（3）“双积分”政策落地并未改变电池厂家面临的“囚徒困境”，扩产仍然在继续

市场在做大，电池厂家扩产在继续。按照各厂家的最初规划方案，到2017、2018、2019与2020年行业累计产能分别为：156GWh、215GWh、375GWh。由于“双积分”政策已经落地，2018年不考核、2019年和2020年合并考核的指导方针下，可能对下游的扩产带来变化，主要原因包括：

A、 投资方案论证周期更长，尤其是三元电池的材料、方形与软包对能量密度的影响等，其中涉及因素包括电芯制造技术工艺成熟度与稳定性、正负极材料的供应链、车企对能量密度的要求等；

B、 现金流为王，电芯厂新投资和验收进度将放缓，设备企业现金流将更紧张，由此带来从设备交付到验收合格正式生产、产能爬坡的过程更长；

C、 旧设备升级改造能够提高现有产线的产能，也是扩产进度放缓的一大原因；

D、 生产设备的技术水平提升幅度将实现隐性“降价”，实际产能超过规划产能；

E、  之前的规划方案大多数为静态数据，但行业环境已经发生了较大变化，如时代上汽合资项目、银隆加大投入、比亚迪电池业务将独立拆分出来、国能的崛起、Tesla预期将国产化、CATL在海外建厂等，因此我们预测国内主流公司的扩产不会明显减速。

另一方面，从“结构性过剩”、无效产能清出，到“高端产品过剩”需要时间。CATL、比亚迪两家超一流品牌和沃特玛、国轩、力神、中航锂电、银隆等一流品牌逐渐获得市场认同、扩大产能、增大主机厂供货量。随着新能源汽车销量的持续提升和外资品牌转型进入新能源领域，未来的空间将在全球，将有5~10家电芯企业全球供货。根据高工锂电（GGII）的统计和预测，动力电池行业的集中度将进一步提升，从2015年的CR10占比75%发展为2016年CR5占比超70%，资源逐渐向龙头集中，在技术与规模的双向竞争中，未来行业洗牌后的幸存者可能只有5-8家，未来最终格局将是电芯销量CR10占比达到80~90%，二三线品牌将逐渐被淘汰。

（4）看好国产设备厂家：每年超过300亿市场，国产设备不算取得突破

根据我们的测算，2017-2020年，全球动力锂电需求有望增加172GWh，考虑产能利用率（50%）后的产能需求为344GWh，假设2017-2020年1GWh产能对应设备投资分别为3亿、2.8亿、2.6亿和2.5亿，则每年新增设备投资额分别为90亿、148亿、206亿和301亿元，四年累计新增设备投资额745亿元，而如果根据CATL已有产能规划，公司到2020年总产能有望达到80GWH，也即意味着将拉动约1/4的设备投资需求，总量约达到180亿，期间CAGR达到50%。

由于电池投资规划是静态数据，未来电池厂家投资加速的背景下，设备的需求会比此更高。未来看点：国产装备比例持续，龙头电芯厂采购国产比例越来越高；龙头装备厂家的集中度提高，之前产能中国产设备占比非常低。

我们看好国产设备厂家拿下更多市场份额，理由如下：

A、 主要市场在国内，先发优势明显：从低端到高端电芯厂都有设备厂家服务，遇到和解决的问题最多，培养人才储备最充分；

B、 国内装备企业的服务更好，定制服务+快速响应能力普遍优于外资品牌；

C、 国产设备技术水平不断提升，未来将不断超越、替代国外同行，目前松下采购采购国产设备，未来CATL的海外合资工厂或将助力国产设备厂家全面出海；

D、 国内企业扩产能力全球第一，而日韩同行扩产能力相对较弱；

E、  未来龙头集中度提高，大电芯厂高增长带动一线设备厂订单高增长。

（5）投资选择：优选龙头，技术、规模和租金都会成为壁垒

A、技术积累决定未来壁垒，其中前、中段技术壁垒更高：在历史上给CATL、ATL、比亚迪、国轩、国能、力神等主流电池厂家供应过设备，就证明了相应的设备厂家的技术实力，尤其近期仍在给上述优质客户供应商的厂家更值得关注。大客户的持续订单是一种信用背书，是对装备企业的技术最高认可

B、逐渐变成“人民币玩家”俱乐部：因为电池厂家的现金流并不太好，因此能够投入大量人力资源和资金的公司占有优势，很多公司倒在黎明前有一大部分问题就在于资金链紧张。因此产能规模和融资能力将成为巨大的竞争力。

2.2. 3C自动化的3大细分领域：OLED面板、机身加工及无线充电

3C自动化有3个细分领域的投资机会值得重点关注：

一是围绕显示面板，包括模组（绑定、贴合、点胶）、检测等，现阶段的主要趋势是OLED替换LCD，未来还可能存在Micro LED、量子点等新技术。

2016年全球手机OLED面板的市场空间约为105亿美元左右，如果再分别按照保守测算和乐观测算，可以得到2020年全球手机OLED面板的市场空间分别达到207.64亿美元和408.18亿美元，5年间的CAGR分别为13.93%和30.42%。由于iPhone 8、iPhone X 采用OLED面板，整个智能手机的显示面板市场也有可能因此而发生实质性的变化。据UBI research预计，2016-2020年全球AMOLED设备市场空间共350亿美元，其中基板类241亿美元（对应后文中的背板段制程）、蒸镀类60亿美元（对应后文中的前板段制程）、模组封装类41亿美元（投资机会主要模组封装类设备市场，后文中有阐述）；同一期间，预计国内设备市场空间119亿美元。

目前后段模组段大部分产品，国内企业都可以生产，且相比于国外产品性价比更高。同时像精测电子等企业也开始涉足到前、中段设备。

二是围绕机身的加工设备，比如CNC、精雕机、热弯机等，目前玻璃替代金属背板趋势明确，未来陶瓷、塑胶等亦有可能接棒。

1）CNC：金属CNC机床主要用于加工手机里的背板，过去几年随着金属背板渗透率的提升，行业获得了爆发式的增长，涌现了出了像创世纪（劲胜智能）、润星科技（华东重机）、科杰自动化、嘉泰数控等一批优秀的公司。从效率与加工质量等指标来看来看，国产设备已经与发那科、兄弟等国际公司的水平相差无几，获得了国产手机厂商青睐。未来手机使用铝合金中框+双面玻璃是大势所趋，部分高端机型也已经开始采用。但是因为成本的原因，金属背板短时间不会被大规模替代，市场容量依然很大。

国内厂商相比国际巨头在成本、服务、付款方式等更具竞争力，我们判断未来的替代会从国内市场延伸至国际市场。国内手机CNC的龙头企业未来2-3年将维持高速增长。未来随着5G及无线充电的应用，玻璃等非金属材料有望回归。据中国玻璃网预测，2017年为中国3D玻璃盖板在智能手机渗透率提速的转折点，此后将进入快速发展其，到2020年该渗透率将达到50%以上。

2）精雕机：根据玻璃精雕机的主轴的数量，可以分为单轴精雕机，双头精雕机，四头精雕机等，轴数越多，加工效率越高，国内设备生产商技术已非常成熟。相较于传统的CNC，精雕机使用小刀具、高速主轴、一体化主轴电机，并对刀库进行了简化。虽然精雕机的功能不如传统CNC强大，但是其在加工小型精密模具时，具有高效率、高精密和高性价比三大优势。

3）塑胶的仿金属处理：该工艺于本年度刚刚兴起，通过真空镀等表面处理方式令塑胶外壳具备金属质感，大大提升塑胶材质的美观度。目前采用该工艺的主流机型包括OPPO A77、A59S等，其中A77是仅次于R11的畅销机型，根据魅族官网披露，魅蓝6也使用了聚碳酸酯金属漆的方案。仿金属表面处理有望成为未来5G时代1000-2000元机型的主流手机壳处理方案。

三是无线充电。随着 Iphone X 的采用，未来有望成为主流设计。目前无线充电主要还是以接触式为主，未来有望逐渐拉开距离，实现真正的无线充电，而这个过程需要对于设备的不断投入和升级。同时从更长远角度来看，无线充电的应用场景不仅仅局限在手机，还有可能渗透到生活的方方面面。我们预计到 2020 年，绕线机市场空间有望超过 30 亿。

2.3. 轨交：行业基本面改善叠加政策利好积累，招标开启轨交久违行情

轨交设备板块上涨背后的驱动因素是什么，是行业盈利能力向好，是行业基本面的边际改善，还是政策面利好积累带来的投资情绪爆发？我们复盘了轨交板块2010-2016年的板块行情，得到如下几点发现：第一，板块行情与当时的盈利能力仅为弱相关或不相关，这是因为在2010、2013、2016等观测年份，板块持续性上涨行情中行业业绩均无明显改善或恶化；第二，以铁总的总投资额、动车组招标为观测指标的行业基本面改善对于板块行情起到了关键作用；第三，除此之外，一带一路、八横八纵、国家鼓励发展PPP等政策面催化也起到重要正面影响。

当前时点，我们连续六周强调轨交板块配置机会：

1、基本面的确有明显改善：1）11月3日铁总委托中铁投招标75列8编组标动，同时另招标146套350公里时速的无线通信设备CIR 及CTCS-3列控系统。这是十九大之后的首次动车组招标，数量上在市场原预期的104套基础上新增146套；2）17年动车组交付料已见底，我们对于明年动车组需求的测算为350-400列左右，数量中枢上有一个15%的提升。2）城轨车辆需求及配件需求明年预计会有30%左右的增长。2015-2017年，中车城轨车辆招标分别为4000、5000、7000列左右，这块的增长还可以由中铁+铁建等基金公司近两年的城轨项目高增速加以印证。3）维修业务提供巨大增量市场，动车大修维修金额未来四年CAGR 超过17%，分别占到当年动车组新车购置金额的37.6%、51.07%、52.53%、43.63%。

2、政策面上的变化：1）十九大圆满结束，资金在积极寻找目标行业进行配置。在十九大报告中，发展“先进制造”成为新时代重要命题，而轨交则是我国制造业的一张烫金“名片”；2）十九大人事安排尘埃落定之后，市场有开始预期铁总固定投资与设备投资有望提速。铁路作为我国经济重要抓手、恢复其正常增速是众望所归。

而在选择个股方面，铁路投资周期与个股质地会造成走势的巨大分化，这一阶段建议重点配置车辆设备公司康尼机电、华铁股份、中国中车，受益标的神州高铁、鼎汉技术、永贵电器等。

2.4. 工程机械：12月份增幅90%以上，全年需求上调至14万台

（1）核心观点：周期投资品ROE上升对股价强有力支撑，持续发力，“一带一路”沿线建设需求强烈。根据行业协会提供销售数据，国内工程机械的需求量从2016年8月以来一直很旺盛，按照施工周期将从挖掘机传导到起重机、混凝土机械、高空作业平台等。随着整个板块的ROE持续改善，将对工程机械板块股价形成强有力支撑。同时未来“一带一路”的各项基建项目将逐渐落地、装备需求将明确，对于具有技术优势和成本优势的中国工程机械企业为福音。随着各类环保和监管法规加严，存量老旧设备的强制淘汰即将到来,根据行业协会最新数据，今年以及未来几年的挖掘机新设备需求为10~15万台。

11月行业挖机销售13822台，同比增长107.4%，持续超预期。1-11月纳入统计的25家主机制造企业，共计销售各类挖掘机械产品126,298台，同比增长99.2%。其中国内市场销量（不含港澳台）12,885台，同比涨幅117.2%。出口销量922台，同比涨幅27.3%。

尽管北方多地区从11月15日开始停止土方施工，但挖掘机依旧热销，我们预测12月份增幅估计也会在90%以上，我们将今年全年行业需求预测上调至14万台（含出口），明后年需求16万台/年。

当城镇化基建投资逐步减弱时，工程机械、尤其是挖掘机的需求依据旺盛，旧设备更新淘汰、政策辅助去库存等因素影响最大。

a. 更新周期到来：2011~2012年行业顶峰销售了近17.8万台和11.6万台设备的产品生命周期将开启，存量的130-140万台挖掘机中大量2007~2010年销售的设备仍在超龄服役阶段，这部分的设备进入全面淘汰期十分明确。

b. 各类环保法规执行将加严，包括即将落地的挖掘机国四排放要求、国五排放提升议程、禁止汽车牌照异地过户、搅拌车全面推广国四等，都将促进存量设备的更新。我们预计去年以来主要更新的设备主要是2008~2009年销售的设备，未来几年将开始陆续更新2010~2011年的设备。

c. 经过多年的消化，挖掘机的二手机市场已经清空，新机需求占比重回高位。混凝土设备的库存将逐步消化，两大巨头的销售策略决定了去化进度（涉及资产负债表修复）。

d. 中央与地方财政高增长的投资，高铁、市政轨交、环保、乡镇建设等多方面的投资保持高位。

e. 大宗商品涨价带动重型装备需求，尤其是部分矿山开采在民爆管理日趋严格后必须采用大型挖机、载重卡车等设备。主要施工的工况领域包括铁矿、锂矿、水泥原材料等。

f.  海外需求值得期待：“一带一路”建设需求即将得到刺激，或有PPP模式推广助力；美国政策松绑，各州基建项目开工量处于过去10年来较高水平。

产业集中度大大提升，龙头企业继续收益，核心零部件更值得长期关注。在2010年行业高峰时，市场上从事挖掘机生产的企业有100多家，如今已经缩减为20-30家，行业集中度持续提升，CR4超过50%、CR8接近75%。三一重工在挖掘机市场占有率从9%已提升至20%以上、超越卡特彼勒，国产设备市占率有望保持在50%以上。近期由于销量大涨，进口核心零部件产量有限，导致了国产主机厂销量不能满足市场需求，因此未来以液压件为代表的零部件企业将得到更多主机厂的支持，实现持续增长。

（2）核心零部件：如鲠在喉，绕不开的话题。核心零部件厂家值得长期关注，高端液压件国产化是必然趋势。受制于液压件的海外供应商供货不足，3月份国产挖掘机厂家已经出现大面积的“断货”。因此，核心零部件成为绕不开的话题，必须实现国产替代进口。未来国产化除了降低成本外，更重要的是不再受制于国外供应商，因此从油缸到泵、阀、马达等核心部件将实现全面的进口替代。根据恒立液压切入卡特彼勒全球供应链的经验可见，未来国际市场空间同样值得期待。另外，后市场端也有艾迪精密等国产品牌崛起，将全面实现进口替代。

我们认为国内的行业需求回暖可以至少延续到2018年中，后续需要结合国家投资行为、“一带一路”建设进度等因素继续观察。重点关注：浙江鼎力、恒立液压、三一重工、艾迪精密、柳工。

3. 上周市场及机械行业回顾

本周机械行业指数下跌0.7%，国防军工行业指数下跌0.5%，沪深300指数下跌2.2%。

本周，机械板块的子板块中，涨幅最大是智能装备，涨幅为0.94%。

4. 重要子行业数据跟踪

4.1. 新能源汽车： 11月新能源汽车销量出炉！17年补贴目录常态化

新能源汽车10月销量9.1万辆，同比增速83.1%。其中，新能源乘用车销量为6.5万辆，比上年同期增长86.9%；新能源商用车销量为3.6万辆。

《新能源汽车推广应用推荐车型目录》进入了有序发布的阶段，今年以来已经发布了第十二批目录、接近每月一批的有序节奏，今年第十二批的目录共包含486款车型，其中客车228款、专用车138款、乘用车50款。发布车型数量环比增幅较大，车型仍以商用车为主，乘用车数量较前几批增幅近翻倍。

4.2. 煤机：煤炭价格指数本周继续小幅微降

煤炭价格本月同比出现下降、本周环比小幅微降。全国煤炭价格指数最新为155.70，小幅微降；动力煤均价592，与上周持平。

4.3. 油服：本周原油期货价格小幅下降，北美钻井平台数量微涨

本周原油期货价格出现小幅上涨，布伦特、WIT原油期货结算价格分别收于63.11、57.30美元，环比上周分别下降0.33%、1.24%，同比上月分别上升3.63%和上升5.82%。本周美国石油钻井平台总数微涨，其中原油增加9个、天然气减少一个。

4.4 工程机械：叉车9月销量同增41.61%，随车起重机10月销量同增24.47%

4.5 其他主要设备：金属集装箱10月产量增23.14%，金属切削机床同比略降

5. 行业重要资讯点评

5.1. 新能源

（1）中天储能加速年产8GWh锂电项目，助力集团布局分布式储能（新闻来源：高工锂电）

12月16日，“分布式储能技术装备产业化应用研讨会”在江苏南通举行。研讨会上，中天科技发布了江苏省分布式储能技术产业化应用的示范成果。中天科技承担的《分布式储能技术装备产业化应用示范项目》，已建成分布式光伏、储能、充电桩三位一体结合的电力储能系统，储能总容量10MWh。目前该项目已经通过了江苏省国网的验收，并得到专业机构认证。

为配合中天科技集团公司在储能领域的发展节奏，旗下江苏中天储能科技有限公司(下称“中天储能”)正在加速投扩产，年产8GWh储能用电池项目正在实施中。公司这一储能系统为未来光伏电站大规模走进千家万户储备了成熟的技术，将新能源渗透率由原来的15%提升到 40%，有效缓解配电网增容扩建，节省用户电费支出，是新能源发电、购售电改革、智能配网建设三者融入的一次大胆的尝试。

中天科技致力于在储能市场打造全产业链闭环，通过设立全资子公司方式及“投资+运营”模式，其打造的储能项目已经成功并网应用。经过全产业链的摸索，中天科技布局储能的步伐还在加快。研讨会上，中天科技集团与华能集团清洁能源举行签约仪式，双方将共同打造华能青海光伏电站直流侧50MWh锂电池储能电站，解决弃光问题，促进可再生能源消纳，实现合作共赢。

（2）2020年报废量将超24.8万吨，动力电池回收利用迫在眉睫（新闻来源：高工锂电）

我国已成为全球最大动力电池生产国。据预测，到2020年动力电池报废量将超过24.8万吨，大约是2016年报废量的20倍。动力电池回收利用迫在眉睫，新能源电池回收利用管理制度和相关细则亟待出台。工信部方面已表态，针对新能源汽车动力电池回收利用，将建立生产者责任延伸制度。汽车生产厂在售出新能源车型时需要对电池的回收利用负责。

国内首个关于动力电池回收利用的国家标准，《车用动力电池回收利用拆解规范》从今年12月1日起正式实施。规范明确指出回收拆解企业应具有相关资质，同时对废旧动力电池回收利用的安全性、作业程序、存储和管理等方面均提出了严格要求，规范了我国车用动力电池的回收利用、拆解、专业性技术及回收体系。此外，明年2月1日起，《车用动力电池回收利用余能检测》等3项动力电池新国标也将正式实施。

相对原材料的矿山生产，金属回收利用要好得多，在节能减排上也有很大的优势，动力电池的回收关系到构建低碳经济和环境友好的问题，国家大力推动动力电池回收利用势在必行。

（3）年内30家左右电池厂可能倒闭 动力电池行业洗牌加速（新闻来源：高工锂电）

纵观今年锂电市场格局，有两个比较明显的变化：一是在投资扩产、并购重组热潮下，龙头企业间的竞争加剧；二是动力电池领域，三元锂电池市场应用大增。

业内人士表示，今年前10个月锂电池累计装机18.1GWh，同比增长31.43%，共有76家电池厂商形成了有效的装机供应，预计全年的数量在80家左右。“去年是109家，这意味着今年会有30家左右的电池厂可能倒闭，行业洗牌已全面开启。”

在市场驱动下，整个产业都很疯狂。截至今年三季度，中国前20家动力电池企业合计产能为102.2Gwh，远超过锂电池装机，产能过剩不容置疑。“未来整个汽车动力电池行业只会剩下为数不多的企业。”此外，受新能源汽车补贴新政影响，能量密度更高的三元锂电池今年迎来爆发性增长，在动力电池领域的应用已成为主流。

5.2. 半导体加工设备

（1）中国大陆半导体产业正处于迎接产业转移的关口——访10纳米硅晶体管FinFET发明人、IEEE Fellow 俞滨教授（新闻来源：电子信息产业网）

与市场的庞大需求相比，中国大陆产的半导体芯片核心技术仍有相当差距、产能体量仍然较小。但国家层面发展半导体产业的决心非常大，准备了千亿人民币级的充裕资金支持。中国大陆半导体产业经过几十年的积累发展已经到了临界点、突破点，正处于迎接产业转移的关口。半导体产业从美国转向日本、韩国、中国台湾，未来肯定会转移到中国大陆。在这个关口上，以下思考可能有助于中国大陆半导体行业的发展：

1）虽然现在国家有决心、准备了大量资金，但分散投资之后每家投入不多。国家应集中资源和优秀人才，发展先进半导体研发能力和产线，如集中发展三、四家国际化的大型品牌企业。

2）定位清晰，充分利用后发优势。在高科技领域始终会有新技术出来，可以集中力量挑选局部突破，比如3D Memory、5G芯片、高端传感芯片、功率器件等，均有可能实现弯道超车。

3）期待大陆能培育出良好的半导体芯片全产业链生态，上下游产业链要齐备，材料、设备、IC设计、制造、封测、EDA和IP工具等方面均衡发展，这样产业才能真正发展起来。半导体产业链美国整套都有，日本有半套，韩国、中国台湾地区都有一些，所以他们目前才这么强。

（2）移动芯片入侵PC，对国产CPU是大冲击还是新机会？（新闻来源：电子信息产业网）

后智能手机时代受手机市场增长放缓影响，移动芯片厂商正在向新应用领域不断扩展，如VR/AR、智能汽车、物联网等。在近日召开的第二届骁龙技术峰会上，美国高通公司联合华硕、惠普、电信运营商Sprint等生态伙伴共同推出采用骁龙835平台的新型PC，主打持续上网功能和昌九续航能力等高移化性能。这显示，移动芯片正在切入传统由通用CPU占据的PC市场，原有产业格局正在受到挑战。

5.3. 机器人与智能制造

（1）吴恩达宣布新项目：与富士康合作把AI引入工厂（新闻来源：中国机器人网）

据英国《每日邮报》12月14日报道，日前，谷歌人工智能项目的创始人之一吴恩达与iPhone的制造商富士康公司达成了战略合作，将在富士康的生产车间内应用人工智能和机器学习技术。

在此次合作中，主要涉及的就是吴恩达的Landing.ai项目。据介绍，这一项目旨在帮助企业在人工智能时代实现转型。在Landing.ai项目发布两天前，吴恩达在旧金山的一场新闻发布会上展示了利用人工智能进行车间内产品的质量检查。在大多数工厂，都是由工人们对流水线上的产品进行肉眼检查来发现产品缺陷。而在吴恩达展示的视频中，一名工人将一块电路板置于与计算机连接的摄像机下方，由计算机来进行产品零部件的质量检测。

（2）AI改变风险投资：数据驱动使效率提高10 倍（新闻来源：中国机器人网）

赶在其他人之前找到有趣的投资目标，是风险投资公司面临的最大挑战之一。好消息是，机器学习和预测分析正逐步改变投资者构建投资组合的方式。

位于旧金山的SignalFire是首批转向这种数据驱动模式的风投公司之一。其创始人Chris Farmer大约在2007年就开始在风险投资中使用数据模式。他在之前的效力的公司中使用基本算法来追踪产品在苹果App Store中的表现等各种因素。

他希望建立一个更复杂的系统，以更全面的方式追踪公司，因此在2013年创立了SignalFire。他花了8年，耗费数千万美元建造了一个“迷你谷歌”。该软件目前追踪全球800万家创业公司，数据来源包括销售数据、学术刊物和财务报表等。如果一家公司表现出色，或者从事引人关注项目，就会被标记在控制面板上。然后，SignalFire便可据此可以部署其管理的3.75亿美元资金。

10年前，Farmer说，这个项目根本不可能实现。“当时没有现在的这些数据和处理能力。我们需要的计算能力和存储能力只有大型消费互联网公司才有。”但现在，由于Hadoop和Apache Spark等数据库工具的出现，再加上可以从AWS租赁廉价的服务器，因此就算规模较小的公司也可以大规模地处理数据。

5.4. 工程机械

（1）玉柴重工新品YC65-9挖掘机广受追捧（新闻来源：中国工程机械商贸网）

经过密集的一线市场调研，反复的开发设计以及不断地试制验证等大量前期工作，玉柴重工工程机械研究院新研发的YC150-9、YC65-9等新品挖掘机在2018年玉柴重工营销服务大会召开前夕闪亮登场，成为了大会期间耀眼的“明星阵容”。玉柴重工国内销售部抓住新品上市恰逢厂商年度大会举办这一有利时机，周密安排，特别将YC150-9、YC65-9等新品挖掘机的试乘试驾作为重要的会议议程之一。经过试乘试驾，经销商代表们对新品挖掘机优异的产品性能给予了高度评价，部分心急的经销商为了抢占市场先机，甚至在会议间隙就火速下达订单和交付定金给国内销售部。

“订单就是命令，市场就是战场”，国内销售部立即启动服务生产大会战保障方案，以更快的速度拟定与评审整机销售预测订单滚动计划并传达至制造中心联合评审，制造中心、质量等各部门根据各自制定的服务生产大会战保障方案快速响应，加班加点的通力协作，仅仅用时不到十天，首批订单产品就全部顺利验收入库，国内销售部随即在短时间内迅速组织物流发运，确保了产品安全、快速地交付给客户。

（2）重拳出击！山东全面开展工程机械使用及排放情况调查（新闻来源：中国工程机械商贸网）

日前，山东省决定将非道路移动机械使用及排放情况调查范围扩充至全省范围。未来，冒黑烟设备将有望在山东全省范围内禁用。

据中国工程机械商贸网编辑了解，山东省落实《京津冀及周边地区2017-2018年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》实施细则的实施范围：全省17个设区市，重点是济南、淄博、济宁、德州、聊城、滨州、菏泽7个京津冀大气污染传输通道城市（以下简称7个传输通道城市）。7个传输通道城市建成区，禁止使用冒黑烟高排放工程机械（含挖掘机、装载机、平地机、铺路机、压路机、叉车等）。同时，也将加快淘汰高排放的老旧船舶、工程机械、农业机械、港作机械和民航特种车辆设备。港口码头和民航通用机场禁止使用冒黑烟作业机械。

5.5. 核电

（1）国家科技重大专项”爆破阀设备鉴定技术研究”课题通过预验收（新闻来源：中国核电信息网）

近日,国家电力投资集团公司重大专项办公室在苏州组织专家对中核苏阀科技实业股份有限公司承担的压水堆重大专项“爆破阀设备鉴定技术研究”课题进行了预验收。

预验收分为任务预验收和财务预验收两部分。任务专家组听取了课题承担单位关于课题研究任务、目标和考核指标等完成情况的汇报，考察了爆破阀样机和生产现场，查阅了课题验收文件、资料，对课题汇报内容进行了质询，经专家独立评议和讨论，形成了验收意见：同意课题通过任务预验收。

财务预验收专家组听取了课题承担单位关于课题财务管理及预算执行情况的介绍以及会计师事务所对课题的审计情况介绍，查阅了相关财务资料，与课题承担单位就课题经费管理及支出情况进行了质询。经财务专家组审查讨论，同意课题通过财务预验收。

（2）进出口银行上海分行助力核岛安装龙头企业开拓“一带一路”市场（新闻来源：中国核电信息网）

近日，进出口银行上海分行为中国核工业第五建设有限公司（以下简称“中核五公司”）发放专项贷款，用于支持该公司承建巴基斯坦卡拉奇核电站项目的核岛安装工程。

在核电建造领域，中核五公司成为国内第一家核电站核岛建安施工总承包企业，是国内唯一一家具备核电站核岛、常规岛安装工程建造业绩的企业。该公司先后参与完成了秦山核电站、广东大亚湾核电站、阿尔及利亚同位素反应堆、巴基斯坦恰希玛核电站等重点项目的建设，建立并有效实施了第三代核电AP1000项目。

巴基斯坦卡拉奇核电项目是推动中巴经济走廊建设、促进双边合作的重点项目，是响应“一带一路”倡议的重点工程之一，同时也是我国自主研发的“华龙一号”（ACP-1000）核电技术首次走向世界的“国家名片”。项目建成后将成为巴国最大的核电项目，有利于缓解巴基斯坦用电紧张状况，意义重大。

作为一家政策性银行，进出口银行上海分行认真贯彻落实习“上海要加快建成具有全球影响力的科技创新中心”，积极通过政策性金融贷款产品，大力支持在沪中央企业进行科技创新，带动我国自主研发核电技术出口。同时，通过服务企业在巴基斯坦建设核电站项目有利支持“一带一路”倡议落地实施，推动中巴双边合作迈向新台阶。

5.6. 轨道交通

（1）铁路无线电通信系统研究实现新突破（新闻来源：中国轨道交通网）

近日从铁路总公司获悉，国际电信联盟（ITU）第五研究组第十九次全会在瑞士日内瓦召开，审议并通过中国铁路研究团队起草的系统描述报告书。这是中国铁路第一次在ITU给出铁路无线电通信系统（RSTT）定义，为下一步寻求全球或区域频率协调一致夯实了基础。

ITU是联合国负责国际电信事务的专门机构，主要负责确立国际无线电和电信的管理制度和标准。作为1.11议题的主要支撑单位，铁路总公司负责当前铁路无线电通信系统技术制式以及下一代铁路无线电通信系统的基本特征、应用场景、频谱需求等方面研究。结合铁路总公司《铁路下一代移动通信关键技术研究——铁路无线通信系统频谱规划关键技术研究》等科研课题，铁路总公司工电部会同科技和信息化部，协调组织专家参加ITU、亚太电信组织有关1.11议题的研究工作组会议，加强与国内外生产企业、国际铁路联盟、国际电信标准化组织的沟通，积极提交研究报告，发挥了引领和主力军的作用。

11月12日，欧洲邮电管理委员会等国际组织发布了铁路下一代频谱研究相关报告，正式采纳了由北京交通大学杨焱教授牵头，铁科院、通号公司、华为公司、中兴公司参与研究提出的铁路列车无线电频谱需求计算方法和计算结果，进一步提升了我国铁路通信技术的国际地位。根据协议，双方将成立战略合作领导小组，建立双方领导定期、不定期会商机制和日常联络机制、项目协调机制，及时交流情况，互通信息，提前研究重大合作事项和协调解决项目实施过程中的具体问题，确保项目顺利推进。四川省人大常委会副主任、阿坝州委书记刘作明参加签约仪式。

（2）全国铁路新运行图编制完成（新闻来源：中国轨道交通网）

12月12日获悉，全国铁路新的运行图编制完成，铁路12306网站开始预售12月28日以后的火车票。记者梳理发现，调图后将开行成都经西成高铁到北京、太原、秦皇岛等华北、华中城市的直通动车，运行时间较目前将大幅缩短，旅客乘车最短时间多降为过去的1/3-1/2左右。

据了解，此前，成都到华北、华中等城市，主要有两条通道：一是动车，从重庆经渝利、宜万铁路到武汉后北上，路线呈反向“L”形;一是普速列车，主要经宝成铁路出川。此次调图，强化了12月6日新开的西成高铁连接西北、西南地区的大通道作用，跨线开行了多趟从成渝地区经西成高铁到华北、华中等城市的直通动车。

调图后，成都经西成高铁到北京、郑州等城市的线路几乎拉直，再加上全程250公里至350公里的高铁时速，运行时间将大幅缩短。如，成都到北京每天开行2趟G字头动车，最短用时仅7小时47分，较目前最短用时几乎缩短了一半。成都到高铁枢纽城市郑州，每天开行9趟G字头动车，根据新编制的运行图，最短用时6小时，较目前最短用时缩短了5个多小时。同时，成都至华东城市南京也将增开 1趟经西成高铁的G字头动车，用时10小时，较目前D字头动车最短用时缩短了近1个小时。

根据新的运行图，年底还将新开成都至天津、太原、秦皇岛的D字头和G字头动车，运行时间仅为现在的1/3。如：成都至天津最短用时将从29小时22分缩短为10小时15分;成都至太原最短用时将从22小时21分缩短为7小时30分;成都至秦皇岛最短用时将从33小时40分缩短为11小时35分。记者注意到，这些D字头、G字头动车开行后，原有的普速、D字头动车仍将继续开行。这意味着四川省的铁路出川能力将增强。

证券研究报告：《天风证券-机械设备行业研究周报（第51周）：制造业持续复苏，国家名片走向全球》

对外发布时间：2017年12月18日

报告发布机构：天风证券股份有限公司

本报告分析师：

邹润芳 SAC执业证书编号：S1110517010004

曾  帅 SAC执业证书编号：S1110517070006

朱元骏 SAC执业证书编号：S1110517050002