中企出海系列：从宏观到行业的分析及展望！

【医药】中企出海系列：

竞争升级，顺势而为

核心观点

海外市场吸引力叠加国内市场竞争压力，双重因素提升国产医药出海动能 。国内医药产业在过去20年里持续快速成长，核心动力在于经济快速发展下带来的居民医疗需求增长，同时国内医疗保障政策持续完善。然从2018年药品带量采购开始，医药产业链在带量采购、医保谈判、DRG/DIP支付等政策的影响下增长放缓，部分国内企业为实现持续增长将目光转向海外。 在创新药领域 ，海外市场的发展空间、定价体系、保险支付均与国内市场存在较大差异，可拓展空间更大。 在器械领域 ，国产器械龙头产品持续升级，已在诸多细分赛道具备全球竞争力，海外市场也顺势成为公司业绩增长新动力。

药品出海持续升级，创新药对外授权持续新高 。中国药企出海征途经历了从原料药到仿制药，再到现在创新药出海的演变。 1） 创新药出海目前近80%的企业选择对外授权模式，交易金额屡创历史新高；少数头部企业选择合作开发模式，通过自建国际化团队积累海外临床经验；极少数企业实现自主出海，独享海外商业化收益。 2） 中国仿制药在美国FDA获批的ANDA数量持续走高，且代表更高制药工艺的注射剂药品占比呈现上升趋势。在美国药品短缺严重，且注射剂市场进入壁垒较高的背景下，国产注射剂出口有望持续保持高增长。 3） 全球原料药市场持续扩容，中国承接欧美向外转移的产能，目前已成为全球最大的原料药产地，国产原料药出口也保持稳健增长。

技术提升促进海外市场突破，医疗器械出海加速兑现 。随着国产医疗器械产品力逐步提升，部分领域已经达到比肩海外一线水平，中国医疗器械出海迈入高质量发展阶段。目前中国医疗器械产品梯队不断完善，能够根据美国、东南亚、欧洲等不同海外国家/地区需求提供产品及解决方案。从细分方向看，国产器械在影像、超声等医疗设备，化学发光、流水线、POCT等体外诊断领域，在国内已逐步实现进口替代的基础上，海外市场拓展前景可期。

中药和生物制品出海 ：挑战与机遇并存。1）中药类产品出口以植物提取物和中药材（饮片）为主，中成药的出海处于起步阶段，部分中成药企已布局出海业务。2）全球疫苗市场集中度高，国产已上市的成熟疫苗品种多，2021年逐步打开海外市场，目前在销售、研发、商业化层面均有积极布局。3）人血白蛋白依赖进口，国产静丙等产品已布局出口业务。

投资建议

全球医药市场持续增长，海外市场可拓展空间较大，高定价水平带来高市场回报率，医药出海投资建议关注 ：

1）创新药海外定价优势驱动下，国内创新药出海持续加速；

2）制剂板块：下半年看好高毛利、高壁垒的注射剂出口赛道；

3）原料药国际化布局较早，2024年具有价格恢复动力；

4）高端器械领域国产产品趋于成熟，关注国产器械装备的国产替代及海外出口；

5）中药和生物制品正处于出海起步阶段。

风险提示

宏观经济增速放缓的风险;海外政策变化致订单或税率调整风险；创新药及创新器械研发不及预期的风险；汇率变动的风险。

【电新】中企出海系列：

全球电网投资高增，电力设备出海可期

核心观点