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公司3月25日晚公布限制性股票激励计划草案（2021-2023），拟向激励对象授予限制性股票总计不超过6287.20万股，占该计划草案公告时总股本的约2.40%，授予价格为8.45元/股。本计划不设置预留股份。
点评：拟推限制性股票激励计划，捆绑核心人员利益。本次激励计划授予对象为公司董事、高管以及核心业务（技术）人员共计1219人，约为公司上期股权激励人数的2倍，受益人员相对较多。同时，本次限制性股票的公司业绩考核目标为以2020年净利润为基数，公司2021-2023年净利润增长率不低于30%/ 40%/ 50%，分别对应25.6/ 27.6/ 29.6亿净利润目标，年复合增长约14.5%，彰显公司对未来发展信心。目前公司拥有山东、老挝、广西三大生产基地，各地新产线项目正在稳步推进，公司正处于快速发展关键期，本次激励计划能够绑定核心人员利益，充分调动其积极性，有助于夯实公司长期发展的人才基础，为公司实现业绩持续增长提供保障。
行业景气向上盈利增加，产能扩张助力业绩提升。受益于党建100周年以及限塑令、限废令的推行，文化纸和包装纸需求保持旺盛。同时，近期海外浆价不断创新高，部分北美和欧洲针叶浆已突破1000美元/吨，在浆价助推纸价上涨背景下，公司自有浆线以及低价库存将带来成本优势，公司未来盈利将持续扩大。另外，在高端箱板纸原料紧缺背景下，公司高档箱板纸产品价格较为坚挺盈利表现较好，溶解浆价格持续回升亦将改善利润。此外，公司广西北海林浆纸一体化项目一期55万吨文化纸、15万吨生活用纸产能和配套80万吨化学浆、60万吨化机浆项目将于2021年底至2022年初陆续投产，届时公司文化纸总产能将达300万吨，纸浆自给率将提升至60%，公司生产规模和成本优势将进一步巩固。
盈利预测：预计2020-2022年EPS为0.75/ 1.20/ 1.43元，当前股价对应PE分别为20.86/ 13.05/ 10.97x。维持“买入”评级。
风险提示：纸价不及预期，浆价波动，新产能投放不及预期。
（原证券研究报告发布于2021-3-28；唐凯证书编号：S0550516120001）
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