富豪套现离开机构大举进场，谁对体育资产价格的预判会更准？（微信文章未删减版）

近几年的北美职业体育市场，球队转让的价格越来越高。今年夏天，乔什·哈里斯(Josh Harris)领导的HBSE集团以60.5亿美元的创纪录高价收购了NFL球队华盛顿指挥官；乔丹2010年入主黄蜂时花了2.75亿美元，最终卖了30亿美元；马克·库班于2000年用2.8亿美元购买独行侠，今年11月以35亿美元售出。

欧洲市场同样如此，AC米兰2018年市场估值为5-6亿欧元，而去年红鸟资本以12亿欧元收购。今年10月，卡塔尔资本方贾西姆向外界传达了一个重磅消息，他提供了一份接近70亿美元收购曼联的方案，承诺偿还曼联的债务，虽然最终仍被格雷泽家族拒绝。

这些球队真的值这么多钱吗？

12月5日，在体育商业杂志Sports Business Journal举办的大学体育论坛上，红鸟资本创始人Gerry Cardinale表示：“马克·库班出售独行侠的行为让人惊讶，也引发了对‘体育市场是否被高估了’的猜想。球队售价是不可能一直上涨的，我认为所有体育运动都被高估了。”

Cardinale的话语比较绝对，但确实值得思考。

被放进娱乐产业大熔炉，体育资产价值提升

2023年，《福布斯》发布了最值钱的25个“体育帝国”，总价值达到了1730亿美元，比去年上涨了23%。《福布斯》为克伦克体育娱乐公司、自由媒体集团等“体育帝国”增加了10%的溢价，说明同时拥有多个体育资产带来的丰富可能性。即使去掉溢价，相比去年仍上涨12%，达到1580亿美元。

这些“巨头”通过很多方式让球队升值，比如收购更多的球队；用高昂的价格购买媒体版权，再利用流媒体扩展内容分发渠道；通过各种体育资产交叉销售赞助；开发混合用途的房地产；投资体育相关技术、博彩等。

MSE（Monumental Sports and Entertainment）是一个典型的例子。MSE旗下资产包括NBA华盛顿奇才队和NHL华盛顿首都人队，两支球队的场馆也归MSE所有。最近，MSE收购了NBC Sports Washington频道66%的股份，开始涉足媒体转播，MSE拥有首都人、奇才队和当地其他部分队伍的赛事版权。

此外，和体育相关的许多产业共同促进了球队价值和版权价值的提升，在此主要以北美市场为例：

服装：2026年，全球运动和健身服装市场预计将达到2213亿美元，较2020年增长29%。（数据来源：Sports & Fitness Clothing - Global Market Trajectory & Analytics）
比赛日：美国一家四口观看一场NFL比赛的平均费用为568.18美元，其次是NHL（462.58 美元）、NBA（444.12美元）和MLB（256.41美元），包括门票、食物、商品和停车费。（数据来源：TEAM MARKETING REPORT）
博彩：自2018年美国最高法院裁决美国各州的体育博彩合法以来，给全球体育产业都带来了深远影响。美国人在体育赛事上的合法投注已接近1350亿美元。自去年移动端投注合法化以来，仅纽约人就已投注了近80亿美元。（数据来源：US Sports Betting Revenue & Handle）
·媒体版权：近几年，流媒体和有线电视竞争赛事版权市场，一定程度上保证了赛事版权收入。NFL球队之所以越卖越贵，背后是1100亿美元的天价转播合同在推动。
体育培训：美国价值170亿美元的体育教育产业持续扩大，美国家长每年在孩子旅行、参赛、训练营和装备上花费超过2万美元。（数据来源：ESPN）

在这些产业的带动下，体育热度不减，体育资产的价值自然水涨船高。虽然种种数据都表明体育产业在向好发展，但仍有很多人对球队价值还会不会继续涨表示怀疑，Cardinale 并不是唯一表示怀疑的人。换句话说，如果乔丹和库班觉得NBA球队的价值能一直涨，他们也不会选择在高位套现。

值不值钱，终究要靠版权费决定

库班在出售其多数股权之前，曾做客马特·巴恩斯和斯蒂芬·杰克逊的播客节目ALL THE SMOKE，表达了对NBA转播费用增长的怀疑。库班在节目中表示：“下一个转播协议应该不错，但我认为不会像上一个那么好，但我更担心的是再之后的转播协议。”

库班认为，如果NBA不利用流媒体提高下一个转播协议的价格，就是在搬起石头砸自己的脚。NBA总裁萧华也曾表示，有线电视的衰落对NBA造成了不小的影响。

体育赛事直播一直被认为是电视行业的引擎，它能推动付费订阅并推动广告收入增长。流媒体也是看中了这一点，才不断抢占体育市场。体育直播几乎以一己之力促成了美国付费电视业务的诞生。

虽然在2023年，美国仍有大约6500万家庭用传统有线电视观看体育赛事，还有很多人通过网络电视观看，但美国电视媒体机构正面临越来越大的市场压力。这种压力与流媒体的飞速发展有关，流媒体娱乐已经占用了用户大量时间，而且流媒体还在不断购买体育赛事版权。

欧洲五大联赛相比北美联赛似乎更加清冷，五大联赛的版权费用来到了瓶颈期，甚至有不涨反降的势头。（延展阅读：五大联赛陆续开售新周期版权，谁家欢喜谁家愁）虽然今年12月英超新签订了总价值67亿英镑的转播协议，刷新世界足坛新纪录，但4年67亿英镑的价格与此前3年48亿英镑相比，没有明显上涨。

以Cardinale和库班为代表的怀疑声音，只是部分投资人的判断，也有很多投资人非常看好体育资产的价格。毕竟有人卖，也有人接。

▲北美体育联盟的私募股权投资规则

过去5年，北美体育联盟陆续允许私募股权投资后，私募股权已成为体育资产拍卖的主要参与者，开始与超级富翁们抢“玩具”。但各联盟规则不尽相同，例如允许的私募股权投资占比、最低投资、一只基金最多持股球队数量等。金融数据公司PitchBook的分析师Kyle Walters表示，2019年以后，至少有20笔私募股权投资于北美体育联盟球队。相比之下，2016年至2019年仅有6笔。

今年9月，PitchBook的最新数据显示，有62支北美体育联盟球队和私募股权有“联系”，“联系”包括私募股权直接投资球队或拥有球队控股公司的股份。球队估值飙升是私募股权感兴趣的主要原因。例如，根据Sportico的数据，达拉斯牛仔队的估值到2023年将增长20%，达到92亿美元。

私募股权加大对体育投资，从侧面反应出体育资产仍具有长期投资的价值。到底谁的判断正确，到了比拼老江湖和专业机构谁更有远见的时候。

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