人民币汇率波澜下的交易员生态：贪婪、踩踏与反思

赵诚坦言，自己沽空人民币的策略并不复杂。具体而言，他先从银行或经纪商借入7天期人民币资金头寸，再去外汇市场兑换成美元，等到7天后美元兑人民币出现一定程度上涨，他用这笔美元就能换回更多人民币，绝大部分用于偿还人民币借款，剩下的就是他沽空人民币的利润。

“我几乎每周都会进行操作。”他告诉记者，之所以采取这种策略，主要是由于它的操作相对灵活，一旦人民币出现企稳反弹迹象，他可以不再借入人民币沽空规避风险。

去年以来，他依靠这种沽空做法，为对冲基金赚取了7%-8%的收益。

赵诚解释说，其实这段时间人民币兑美元的贬值幅度约在3.5%，但他借助3倍杠杆投资额度获取了更高的收益（在扣除融资成本等费用后）。

“但这也让我放松了警惕，或者说是对人民币贬值收益变得更加贪婪。”他直言。其实2016年底香港离岸市场人民币拆借利率开始上涨，2016年12月20日对冲基金的美元投机多头头寸骤降了1/4。对冲基金同行提醒要注意央行干预汇市的风险，并留心美元这波涨势可能已成强弩之末之势，借美元上涨沽空人民币套利可能存在隐患。

不过，他对此一度不以为然。因为2016年底中央经济工作会议提出“要在增强汇率弹性的同时，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”，这让他敢于押注央行会采取扩大人民币汇率波动区间等措施，让汇率尽早触及市场认可的合理均衡汇率。

然而，随着1月4日晚离岸人民币突然大幅上涨，赵诚的如意算盘被彻底打破。

“起初，我还以为有几家对冲基金基于年底筹资应对份额赎回的压力，对人民币空头进行获利了结。但当离岸人民币汇率涨破6.9时，我才意识到市场看跌人民币情绪已经发生逆转，甚至出现空头踩踏自顾逃命的状况。”他回忆说。

他立即与几家参与沽空人民币的对冲基金经理进行沟通，被告知当时离岸市场人民币流动性仿佛被抽干，大家一下子找不到人民币用于空头头寸交割或偿还人民币借款，处于违约困境，只能在二级市场反向买涨人民币进行空头平仓。

这让他预感到，更严峻的局面即将来临。由于多数对冲基金沽空人民币成本所对应的离岸人民币汇率基本在6.88-6.90附近，当对冲基金不惜成本的平仓行为令离岸人民币汇率突破6.88，势必引发更大规模的止损抛盘，由此造成更剧烈的空头踩踏行为。