【华泰证券研究所】每日晨会启明星20180904

大盘观点：

大部分客户对后市较为悲观，虽偶有反弹，但力度小、持续时间短。较多客户担心社保补缴对制造业企业利润的冲击（尤其是对低端劳动力密集型行业的冲击）以及6号加征关税的不利影响。目前阶段控制仓位，操作上关注市场量能指标变化，等待靴子落地后的反弹机会。部分投资者认为当前主线不明晰，整体还是寻找景气度向上的行业龙头。

行业观点：

市场整体疲软，部分客户向防御性行业切换，看好金融、地产等行业；另外随着指数回调，部分客户也逢低关注回调较为充分的科技股，如计算机、军工、电子、通信等。

【策略 曾岩（S0570516080003）/张馨元（S0570517080005）】策略: 短周期继续回落+中周期仍在回升（20180903）

从利润增速、库存增速和经营性现金流净额增速的波动来看，企业盈利短周期大概率将继续回落，见底回升或在明年一季度至三季度期间；从三项现金流净额的搭配关系来看，当前与上一轮中周期的高点显著不同：经营性现金流对筹资性现金流的覆盖能力显著较强、投资性现金流与筹资性现金流的差值更大—也即投资对融资的依赖度显著较小；从在建工程、折旧裂口来看，中周期的关键指标:固定资产周转率大概率继续回升。短周期向下和中周期向上均压制股票市场估值，后续等待短中共振下的盈利主导行情。

【机械 章诚（S0570515020001）/肖群稀（S0570512070051）】机械设备: 聚焦高景气成长板块，半导体设备或是主线（20180903）

2018H1以半导体设备为代表的成长板块和以工程机械为代表的周期板块业绩亮眼：1）周期板块，下游需求高涨+国产品牌市占率提升，工程机械进入利润弹性大年；2017年下半年至今油价不断攀升，带动油公司资本开支上扬，油气装备及服务业绩复苏显著。2）成长板块，国内产业投资扩张+国家战略支持，本土半导体设备企业步入高成长阶段；锂电设备行业正完成从量到质的提升，马太效应显现强者恒强。我们认为未来一年机械行业的投资机会或将在于景气度高涨的成长性板块，半导体设备有望成为市场优选主线之一，建议关注长川科技、晶盛机电。

【环保公用 王玮嘉（S0570517050002）/张雪蓉（S0570517120003）】公用事业: 中国检测十字路口：寻找下一个牛股（20180903）

检测行业需求稳定性高/品牌护城河强/现金流充裕，颇受全球资本青睐，SGS市值已突破1300亿元（货币按2018.8.31汇率换算人民币，下同）。我国17年检测市场规模为2377亿元，随着大部制改革+国内消费升级+检测机构检查规范管理，行业并购有望加速。站在当前时点，我们依然坚定看好22x（19 P/E）的华测检测，是基于2018-20归母净利GAGR 59%的信心（仅考虑内生性增长）。

【环保公用 王玮嘉（S0570517050002）/张雪蓉（S0570517120003）】公用事业: 收入增长放缓，固废监测景气度高（20180903）

18Q2 A股环保上市公司（申万II级行业分类）实现收入359亿，同比增长7%，实现净利润43亿元，同比下降1%。18Q2单季度摊薄ROE为2.4%，同比下降0.3pct，环比下降0.1pct。PPP清库叠加之前龙头公司融资不畅导致行业收入利润增速回落，工程类业务毛利率普遍下行。我们重申现金为王观点，推荐资产负债表稳健，自身造血能力强，运营业务占比高的上市公司，推荐18P/E 35x，中期看管理改善+利润率向上拐点，长期有望成长为具有国际品牌影响力的检测认证公司华测检测。另外看好细分领域龙头瀚蓝环境（18P/E 13x）/聚光科技（18P/E18x）/中材国际（18P/E 8x）。

【金工 林晓明（S0570516010001）/刘志成（S0570518080005）】金工: 基钦周期下行对行业ROE的影响（20180902）

15年开始，中长周期的上行带动全球经济开始复苏，经济复苏使得利率上升，对资产估值形成了压力。从15年6月开始，A股的估值就进入了下降状态。今年以来，短周期的下行使基本面短期承压，加速了杀估值这一过程，引发了新兴市场的风险，而美元升值则进一步促使资金流出新兴市场，两方面相互促进之下使全球股票市场发生较大波动。根据周期模型的规律，我们认为风险将从新兴市场向发达市场扩散，欧美市场一旦出现趋势下跌将被迫释放流动性，流动性的改善将利好A股等新兴市场，因此我们认为未来A股大概率出现反弹。

【金融 沈娟（S0570514040002）/郭其伟（S0570517110002）】银行: 半年报业绩靓丽，未来看量价切换 （20180903）

上半年上市银行归母净利润增速6.49%，较Q1+0.89pct。利润增速提升主要受非息收入回暖驱动，银行卡业务带动中收增长，保险子公司保费收入、公允价值变动起正面支撑作用。因主动确认不良，拨备计提的负面贡献扩大。Q2净息差微升1bp，上市银行启动“以量补价”。资产提增速的同时调结构，存贷占比上升。资本压力整体可控。非息收入增速提升。受IFRS9及投资力度加大的影响，投资收益增速上升。中间收入增速由负转正，信用卡及电子银行收入高增长。不良贷款率均值1.50%，较Q1末-2bp，信用风险暴露对上市银行影响较小。部分银行在ROE已强势回升。建议精选资本充裕、转型领先的个股。重点推荐招行、光大，同时推荐上海、平安、农行、工行。

【环保公用 王玮嘉/张雪蓉】公用事业: 中国检测十字路口：寻找下一个牛股

【计算机 王宗超/李斌/金榜/邱乐园】隆华节能(300263,增持): 涅槃三载获新生，今朝振翅欲腾飞

【金融 沈娟/郭其伟】银行: 半年报业绩靓丽，未来看量价切换

【中小市值 孔凌飞/王莎莎/杨洋】中小市值: 整体增速放缓，关注结构性机会 

【房地产 贾亚童/韩笑】房地产: 销售融资趋弱，TOP50维持优势

【通信 陈歆伟】通信: 云计算业绩高增，关注5G板块

【化工 刘曦】石油化工/基础化工: 行业周报（第三十五周）

【化工 刘曦】基础化工/石油化工: 油价上涨，供给侧因素深化，行业景气延续上行

【机械 章诚/肖群稀】机械设备: 聚焦高景气成长板块，半导体设备或是主线

【建筑建材 鲍荣富/陈亚龙/赵蓬】建材:行业高景气延续，盈利能力创新高

【环保公用 王玮嘉/张雪蓉】公用事业: 收入增长放缓，固废监测景气度高

【策略 曾岩/张馨元】策略: 短周期继续回落+中周期仍在回升