9月20日，沪深股通净流入148.62亿元，创下开通以来的第二大单日净流入额，仅次于2018年11月2日的173.85亿元。

资料显示，9月20日收盘后（9月23日开盘前），富时罗素A股扩容安排将生效。这是富时罗素A股纳入计划第一阶段的第二步。按照之前的计划，A股在相应指数中的纳入因子将从5%提升至15%。此外，标普道琼斯指数公司9月8日宣布，1099只A股标的将被纳入标普新兴市场全球基准指数（S&P Emerging BMI）。这些股票包含147只大盘股、251只中盘股、701只小盘股。该决定将于9月23日开盘前生效。

这意味着，追踪上述两大指数的被动资金要在昨日收盘前完成建仓。作为外资布局A股的主要通道，昨日北上资金迎来了“疯狂”的一天。数据显示，昨日沪深股通单日净流入148.62亿元。其中，沪股通净流入71.37亿元，深股通净流入77.25亿元。

值得注意的是，尾盘外资流入出现剧烈波动。Wind数据显示，从14时52分开始，短短5分钟，北上资金净流入金额从107.84亿元暴涨至311.76亿元。这意味着，每分钟有超过40亿元资金通过沪深股通流入A股。14时57分后，北上资金不断净卖出，截至收盘，沪深股通资金净流入金额缩窄至148.62亿元。

数据显示，昨日沪深股通累计买卖总额高达784.88亿元，其中买入466.75亿元，二者均是历史第二大金额。深股通买卖总额达343.80亿元，买入金额210.52亿元，净买入金额77.25亿元，均刷新历史最高纪录。

对于北上资金尾盘的异动，有市场人士分析，一方面，主动资金可能提前入场埋伏，尾盘出货博取收益。另一方面，理想状态下被动指数基金希望卡准收盘价，但如果基金规模太大，被动指数基金有时也要被迫把“再平衡”分散到最后一个交易日中不同时刻进行。另外，还有一些跟踪MSCI指数的指数增强基金，会在指数调整决定宣布到生效间，甚至在生效后，调整持仓。

实际上，9月以来，北上资金就已开始加大对A股的布局。数据显示，截至20日，沪深股通9月累计净流入607.68亿元，刚好超过今年1月的606.88亿元，暂时成为沪深股通开通以来，单月净流入最高的月份。

富时罗素和标普道琼斯两大指数纳入A股将在9月23日开盘时正式生效。在此之后，外资被动配置暂时告一段落。

今年初，明晟公司宣布，将分三个阶段扩大中国A股纳入因子，5月份扩大至10%、8月份扩大至15%、11月份扩大至20%。这也就意味着，另一批被动增配外资需要等到11月份。

去年9月27日，富时罗素正式宣布把A股纳入其旗舰指数，第一阶段的纳入因子为25%。将分2019年6月24日，2019年9月23日以及2020年3月23日三个时点生效。这也就意味着，富时罗素的被动配置资金需要等到明年3月下旬才能到来。

2018年12月，标普道琼斯指数宣布将A股纳入相关的国际指数。在以25%的纳入因子纳入A股之后，何时再将纳入因子提升至更高？该公司则表示，要等到A股纳入实施完成之后（9月23日），才会考虑就“提升纳入因子”征询意见。

据券商中国根据wind数据统计发现，就在外资持续加仓过程当中，有一类资金却在“收割”，那就是ETF。9月20日，股票型ETF份额再度缩小1.7亿份，其中涉及到创业板的ETF多数缩减幅度较大，央企ETF份额也下降厉害。9月份以来，股票型ETF的份额整体已经下降了54亿份。这可能与产业资本借代ETF减持有关。

外资不断涌入，是否已经对A股的生态带来了冲击吗？答案是肯定的。

其一，外国投资者大多是长期投资者，某种程度上技术水平、选股能力比内资更加专业，外资大量涌入A股，一方面可以把国际标准带进来，对上市公司完善公司治理有好处；另一方面对国内投资者理性投资可能会有一定帮助。

其二，在北上资金持股比较集中的消费蓝筹股上，外资目前已经有绝对的定价权，这个定价权不仅表现在持有流通股比重，也反映在日均成交额上。所以可以看到很多消费股跌不下去，说明有长线资金在里面锁仓。外资的风格主导了中国资产的定价。外资偏好的低估值价值型股票估值得到了提升。这些资产也被纳入国际定价体系。

其三，中国市场正在经历机构化的过程。从最初的散户市场，逐渐到以公募、保险、私募为代表的机构化，再到社保、养老等长期投资机构的引入，外资实际上也是A股市场机构化中的重要组成之一。外资的涌入会加快A股市场机构化对市场的研究、投资风格、以及有效性带来的变化。

其四，事实上，今年的市场变化的确很大。四月份市场回落之后，成交量出现了萎缩，很多概念股回落很明显。不过，一些头部公司却不断创出新高，这些公司多数质地优良，市值较大。这可能跟经济周期有关，以美股市场来说，今年以来，资金也在涌向头部，很多小票则完全跑输市场。

外资的到来和A股市场上前期“地雷”不断的情况，也可能是资金涌向头部的驱动因素。

在未来的投资方法中，“追逐价值而不是追逐涨停板”可能慢慢会成为市场中的主流。

那么，九月份资金面上最大的一件事兑现之后，市场接下来会怎么走呢？

从此前的情况来看，历次外资被动增配后，市场次日的表现还算稳健，其中两次出现了小幅上涨，一次小幅下跌：

在此之后，直到国庆之前，A股市场将迎来一段消息面上相对平淡的时段。但仍有一些因素可能会影响到市场：

首先，9月9日至10日，证监会在京召开全面深化资本市场改革工作座谈会。

会议提出了当前及今后一个时期全面深化资本市场改革的12个方面重点任务，包括充分发挥科创板的试验田作用；大力推动上市公司提高质量；补齐多层次资本市场体系的短板；狠抓中介机构能力建设；加快推进资本市场高水平开放；推动更多中长期资金入市；切实化解股票质押、债券违约、私募基金等重点领域风险等。这12项重点任务被提出之后，接下来就是要出台相应的细则，而每项改革的细则就是这个市场的重要变量。

其次，9月20日，新一期贷款市场报价利率（LPR）公布。1年期LPR下降5基点至4.2%，5年期以上LPR没有变化，为4.85%。

市场显然在等待更为明确的货币信号：下调基准利率。这个预期什么时候能兑现，兑现多少？目前是个谜。

第三，在外资被动增配完成之后，市场极有可能重回存量博弈格局。

在此之前，《券商中国》曾报道，一些机构由于完成了年内盈利目标，已经选择撤离市场。那以，这一动作会持续多长时间？若有政策上的变动，比如降息等，他们是否会改变既定决策？这些都需要持续跟踪。

第四，从技术形态来看，国庆前的最后一周，市场应该不至于太差。

大概率是下周一轻微调整，做出底背离之后，开始稳步向上。若非稳步向上，则非常有可能在国庆之前就做出顶背离的形态。这与市场上的预期就完全吻合了，国庆之后市场就会迎来大幅调整的可能。这显然并不是方方面面愿意看到的现象。因此，大的概率仍是国庆前不做顶背离，国庆后则需视情况而定。因为，10月份的变数可能会比较大。