水泥库存高位去化——实体经济图谱2023年第40期（微信文章未删减版）

核心观点

12月开局，从中观高频数据看，一方面，终端需求有所放缓，地产销售边际回落，12月前7天35城地产销量降幅走扩，11月乘用车销量增速上行；另一方面，工业生产有所转紧， 12月前8天发电耗煤量增速下行，钢铁和汽车等行业开工率有所下降，化工产业链涨跌平互现。

来源：Wind，财通证券研究所

报告正文

房地产：12月前7天35城地产销量降幅走扩，上周土地成交量价齐升。

12月前7天35城地产销量增速降幅走扩至-26.5%，各线城市降幅均有扩大，两年平均增速也呈现相同趋势，其中三四线城市降幅超七成，一二线和三四线城市上旬日均销量均创2012年以来新低，指向地产需求仍弱。销售偏弱使得库存仍居高位，尽管上周十大城市商品房库销比下降至68.8周，但仍处2010年以来同期新高。上周百城土地成交面积同比降幅收窄，溢价率升。

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乘用车：11月乘用车销量增速上行，本周半钢胎开工率略降。

11月车市小幅走强，主因新能源车的增长动力强劲叠加小批量燃油车清库。同时车市促销持续增大，商务部推动“百城联动”汽车节和“千县万镇”新能源汽车消费季活动效果持续显现，购车消费需求有所释放。11月乘联会乘用车零售、批发销量同比增速走高至26%、25.3%，零售强于批发。生产方面，本周半钢胎开工率略微下降至72.4%，但仍处2016年以来同期新高。库存方面，11月汽车经销商预警指数较上月有所上升至60.4%。

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纺服：11月子行业出口增速普遍上行，柯桥纺织景气指数下行。

11月外贸需求有所回暖，纺织服装子行业出口增速普遍上行，针织纱线、服装出口增速降幅分别收窄至-1.3%、-4.4%。11月柯桥纺织景气指数下行，其中市场指数回落，而生产指数回升，指向行业供给持续好转而需求走弱。本周中国轻纺城成交量有所回落。从价格端看，本周柯桥纺织价格指数总类走高、原料类回落，328级棉花和纱线C32S价格指数均值双双下行。

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休闲服务：上周电影票房收入、观影人次双双上行，市场热度渐升。

上周票房收入与观影人次双双上行，其中票房收入升至5.6亿元，环比增速录得20.9%，观影人次升至1401万人次，环比增速录得21.1%。临近元旦档期，上周有多部热门新片上映，电影市场热度逐渐回升。具体影片来看，《涉过愤怒的海》以2.5亿元周票房收入蝉联周榜冠军，《再见，李可乐》以8791万元票房获得周榜亚军，《蜡笔小新》、《热搜》分别以4699万元、4532万元票房收入位列周榜第三、第四。

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机械：11月挖掘机销量同比增速降幅走扩，塔吊吨米利用率下行。

11月挖掘机销量同比增速降幅较上月有所走扩至-37%，不过从销量绝对值来看，已连续4个月环比增加至1.5万台。一方面，或因年末重大项目建设推进，挖掘机内销销量环比有所回升；另一方面，海外需求有所走弱，外销销量较上月回落。11月庞源租赁塔吊吨米利用率略降至53%，已连续6个月下行，续创2018年以来同期新低。

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化工：本周PTA产业链价格普遍回落，涤纶POY库存上行。

本周PTA产业链产品价格普遍下跌，其中涤纶POY、PTA和聚酯切片均有回落。生产端持续好转，本周PTA产业链负荷率涨跌平互现，其中PTA工厂有所上行，聚酯工厂下行，而江浙织机走平。本周纯碱开工率上行，而石油沥青装置开工率下行。“双十一”后纺织企业恢复淡季去库节奏，内销市场订单缺乏，在需求偏弱的背景下，本周涤纶POY库存天数有所回升至13.6天。

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钢铁：本周钢价升、毛利分化，钢材产量增速下行，厂库补、社库去。

本周钢价螺纹、热板均升，不过热板环比涨幅更大，受原材料价格走高的影响，吨钢毛利螺纹下行、而热板上行。生产端有所转紧，本周样本钢厂钢材产量同比增速转负至-1.8%，不过螺纹钢产量环比上升、板材环比下降，全国钢厂高炉开工率同步回落至78.7%。在建材增产的背景下，本周样本钢厂钢材库存继续回补；而在热卷消费多增的带动下，钢材社会库存有所去化。

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水泥：本周全国水泥均价回升，企业库容比回落。

本周全国水泥市场价格回升，环比增速有所放缓，水泥企业库容比回落至69.6%。12月上旬，受资金紧张和局部地区大气污染预警影响，国内水泥市场需求继续弱势运行，重点区域企业出货率环比下滑约两个百分点。价格方面，四季度即将结束，为改善经营状况，部分地区企业仍在积极推动价格上调。分地区来看，华东和中南地区水泥价格有所上调，而华北、东北、西南和西北保持平稳。

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玻璃：本周浮法玻璃均价上行，企业库存有所去化。

本周国内浮法玻璃均价下行，环比增速由负转正。本周浮法玻璃市场成交重心上行，一方面，除东北市场需求有所降温，多地正处年底赶工期，对玻璃需求形成支撑；另一方面，在整体库存水平偏低的背景下，企业提涨价格，带动下游采购积极性。本周浮法玻璃库存有所去化，且去化幅度走扩至3287.9万重箱。

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原油：本周原油价格下跌，CRB指数回落，美元指数上行。

上周全美商业原油库存结束了六周的补库开始去化，但美国原油出口量创新高以及市场对OPEC能否兑现减产计划的疑虑，加剧了投资者对可能出现供应过剩的担忧，本周Brent、WTI原油价格继续走低，触及近五个月以来的最低点。本周CRB指数均值回落。11月非农就业报告显示失业率下降，新增非农就业人数回升，市场预期美联储降息时点延后，本周美元指数均值上行。

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有色：本周金属价格普跌，铜库存升、铝库存降。

虽然中国出口数据回升，导致市场预期铜需求将有所改善，但是在美元走强的背景下，本周铜均价出现六周以来的首次下跌，LME铝均价也有下跌。库存方面，本周铜库存回补、铝库存去化。贵金属方面，市场对11月非农就业好转和工资环比上升的反应推高了美债收益率和美元指数，导致金价小幅回落，本周COMEX黄金、COMEX银价格均下行。

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煤炭：本周煤炭价格上行，秦皇岛港煤炭库存有所回补。

本周焦煤、动力煤均价均升。生产方面，本周大、中、小型焦化企业开工率均降。本周煤炭供需宽松格局未改，一方面，进入取暖季以来，终端拉运需求有所增加，但在能源保供大背景下，大秦铁路保持接近满发状态，中转港口货源积累；另一方面，冷空气主要影响北方地区，南下进程缓慢叠加电厂库存较去年同期偏高，市场交投活跃度不高。本周秦皇岛港煤炭库存有所回补。

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货运：12月前3天货运量增速均有上行，本周货运流量指数下行。

本周散运、油运表现不佳，CCFI指数走平，BDI指数有所回落，而BDTI指数延续第五周走弱。受去年同期基数较低影响，12月前3天铁路货运量同比增速、重点港口集装箱吞吐量和货物吞吐量同比增速均有上行。本周公路物流运价指数回升，整车货运流量指数下行，主要快递企业分拨中心吞吐量指数和公共物流园吞吐量指数走高。

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客运：本周地铁客运量下行，执行航班数国内、国际均降。

本周全国23城地铁客运量下行，四大一线城市地铁客运量同步下降，不过全国23城地铁客运量仍处在2019年以来的最高位。本周北京、上海地铁客运量恢复至2019年同期的85.6%、95.6%。本周我国执行国内、国际航班架次数双双下行，受去年同期基数影响，本周我国执行国内航班架次数同比增速走高，国际航班架次数同比增速回落。

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电力：12月前8天发电耗煤量增速下行，本周电厂煤炭库存去化。

12月前8天六大发电集团日均耗煤增速回落至3.1%，但本周日均发电耗煤量延续回升，创2019年以来同期新高。本周三峡出库量回升，同比增速由负转正。库存方面，本周六大发电集团煤炭库存去化。

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重点政策及表态

来源：新华网、财政部、外交部、工信部、农业农村部等，财通证券研究所

风险提示：政策变动，经济恢复不及预期。

研报信息

文中报告节选自财通证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告：《水泥库存高位去化——实体经济图谱2023年第40期》

对外发布时间：2023.12.9

报告发布机构：财通证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

分析师：陈兴

SAC证书编号：S0160523030002

分析师：马骏

SAC证书编号：S0160523080004

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