正文
它也是符合的。
5个样本或者3、
5
个样本的时候，可能跟均值离得远，偏到负的状态，
也
可能
偏正的
很
大
。
“中心极限值定理”
是
“大数定律”
的一个特殊形态。
“大数定律”，要是
研究
它，看
数学书
就行，
有不同种类的大数定理。咱们拿均值做标准
。
这个上下
的
什么
“
箱体
”
，不知道它上下有多高，但是你上下多高
？
最后
得
回归到均值里
，这个均值是知道的。
谁的均值呢？咱们拿市净率、市盈率做均值，就是说一个资产卖多少钱，它有一个价格。卖来卖去
，
卖一个均值。
往上
去
就贵，往下
来、
均值以下就便宜。
4
用
30个行业来模拟整体大盘的收益率
问
：
大数投资方法是用
30个行业来模拟整体大盘的运行？
齐老师：
对。买的是正态分布，
30个样本，总体的均值就是上市公司总体的收益率
。它的净资产收益率是多少呢？过去是
12%。如果买了全部上市公司的话，就是你把27万亿都买你们家的话，下一年的收益大概是3万多亿，就是利润。你买不来这么多
，怎么办呢？你就买少量的。少量的不能太少，买
5个
、买
3个，
这不行。两三个的收益可能是亏损，也可能是收益大。你要买数量样本少，要是蒙对的话，也不一定很差。蒙对的收益，买一只股票，收益无限大，
10倍
，甚至
100
倍。但是买不正确呢？就是
0。所以
少的样本就是这样的。它是正态分布，净资产收益率是
12%
。我们说过去看外生价值，现在再统计近年来的看，没有
3%，会少一点
。但是，现在依然有外生价值，因为我们每年再融资的量要远大于
IPO的量
，上万亿的融资，
IPO只有两千亿
。大部分的再融资的时候，都会给老股东带来一点外生价值。把全部上市公司买来的收益在
12%
，加上
3%
或
2%
，总体是这样的一个数字。
问
：
在现在的仓位控制策略下，不一定能买够
30个行业，可能是买20个
。
齐老师：
对
。
过去的时候，
我
用了一半的资金
居然
能跑赢大盘，为什么？我
们实际上
跟整体上
市公司
拟合
。
但是你那部分因为估值很低，
大盘净资产
是
27万亿，市值
是
5
4
万亿
。
你可能
是
27万
资产
，你就花
40万买来的
。
将来这个
54万
市值
变成
108
万
的时候，相当于你是从
40
万
到
108
万；
你中间还有交易，可能你
是
从
27
万
到
108万
或者
从
30
万
到
108万。
所以你的收益远远地高于总的大盘，是靠这种低估值
的
优势，让你
的
收益变高。
你的
收益
，
是收益率乘上你的仓位比
例。
我们仓位比
例
低
，
虽然收益率高，比
例
低，也影响了收益。今年，我们胆子比较大一点，因为越来
越
自认为成熟一点。所以我们仓位就提得很高，
把
底位提到
1.5
倍。
但是
大家注意，
1.5
倍
也未必有。今年有可能这种情况，就是
2倍，一点几倍，
跌
到
1.5倍。所以我们想
像一
下
，
就是说今年最理想的状态是：我们的仓位能达到
70%
。
但是如果现在折腾折腾
，
上去了，
就
又没有了。但是我们
做
的
这部分
仓位的收益率会很高。
5
根据大盘市净率来控制整体的仓位
，大胆做
问：
整体的仓位控制是根据大盘市净率来算的？
齐老师：
对，市净率、市盈率，两率，它俩是
10
倍关系。
问
：
大盘的市净率多久重算一次？是一年重算一次吗？
齐老师
：
就是说年初，比如现在咱们
3100点，它是2倍的市净率，PB
等于
2
倍。如果到了年底的时候，还是
3100点。那么这个时候
，它的
PB
是多少？大家可以去算，它
PB
是多少呢？盈利大概有
12%左右。去年也差不多
，要统计也差不多是
12%左右。12%
，会分红分掉
4%
。分掉
4%以后
，资产会涨
8%。资产涨8%的话，就是年底资产27万亿，
加上
8%，年底的净资产
是
29.1万亿
。
3100点意味着它的市值还是54万亿。
这不是多
么
长
时间
算的，就是你要是找到一个基点，你永远知道
，
每个季度涨
2%的净资产
。
价格如果跟它一样涨上去，就是市净率没有变，价格没有变化。
3
100
点
，
跟大家讲
，
就是如果
2倍的市净率的时候，因为中国的市场特别特别好算。
2%的净资产，那么价格如果跟它一样涨上去，那就是市净率没有变，那价格没有变化。3100点，跟大家讲，就是说如果2倍的市净率的时候，因为中国的市场特别特别好算，大家知道，好算什么呢？它的价格差不多永远是10元钱，这么多年。就是在2倍市净率的时候，为什么是10元钱呢？因为它的净资产是5元钱，它差不多是不变的，这么多年。所以自己都会算。盈利哪里去了？上市公司的盈利，要么分红给大家，要么分股给大家。就是这块多出的一块儿钱怎么办呢？到年底的时候，分红分完了，剩下的那部分其实不在这块。所以价格到年底、资产永远不变。
资产涨了
8%，按道理说你的价格也跟着涨上去，它却没涨，还是54万亿。它如果给你股票，按道理，这个股数应该增加，起码股数要增加多少，比如8%的股数。那么年初的时候，比如说是5万多亿股，到年底你要送我股票的话，股数应该是这样，结果你的市值还没有变。这个股数还多了，说明价格、年底的价格肯定不是10元钱了，年底的价格变成9元钱了，你的净资产是5元钱，那么你的市净率就没有2倍了。所以，大家确定一个基点，现在你脑子里要有一个印象，就是3100点左右，不是很精细，大概是2倍市净率。到了年底还是3100点，说明价格没什么变化，但是净资产变化。如果你从净资产的角度没有变，股数增加了。那么股数增加了，市值没有改变，就说明每股的价格下降了。总市值没有变，所以从两个视角看东西。实际上净资产会增加8%，一个季度增加2%。所以这个半年，现在是5月份、马上6月份了。6月份的时候，大家就去想，其实我们算的3100点是按一季度算的，二季度还没有算上。当然，二季度实际上净资产还会增加2%。所以，如果二季度在报告发出以后还是3100点的话，我们的市净率已经没有2倍了。从这个投资角度，谁还有问题？谁还被什么东西困扰？没有，你就胆子大点。
6
不用对企业进行财务指标分析和做尽职调查
如果大家还找不到合适的股票，就这样来找。找
“首钢股份”这个图形的。它图形是一直下跌的。
你要组合，就这样去配置。国民经济哪个也倒不了。上次我们说到，如果买银行股的话，大家有问
“银行的呆坏账”，“你别跟我说银行呆坏账”，我告诉你，银行的账，资产全是零，我也去买它。为什么呢？它一年盈利10%以上，快20%了，有个五年，把那个本钱就直接给我挣回来。所以这个时候讨论什么？还认认真真对财务指标做分析、还做尽职调查？人家在市场都“滚”这么多年了，十年八年了，你还尽职调查？你就去一个人做尽职调查，回去就发表一个言论。我信它吗？我肯定不信。我还是信公开信息的，说什么就是什么，这些公开信息都有了，你还给我弄什么尽职调查？这些企业排名都有的，你还弄什么尽职调查？你就当银行一分钱没有，一年1元钱给你赚0.2元钱，给你赚0.15元。0.15元话，复利的话，五年不就给你收回本钱来了吗？还什么呆坏账？还3%、5%？还在这“墨迹”？没有用。所以知道这是一个大的逻辑、大的框架的正确，大家就找“首钢股份”这种的。如果你觉得一个不踏实的话，找两个，找“本钢板材”这种的。它的资产是4.81元，它的价格是4元钱。市盈率、市净率也符合，还打点折。
问：
一个行业买两个股票的，这个其实是要求这两个股票的估值差不多，是吧？
齐老师：
没有，哪个低买谁。如果这个不行，哪个低就买哪个，不是要求两个，我们一个行业里买
5、6个的都有。我买了“首钢股份”，结果“本钢板材”下来了，那我就再一次不买“首钢股份”了，买“本钢板材”了。然后那边“新兴铸管”下来了，我就买“新兴铸管”。当然，“新兴铸管”还不是完全的钢铁。我们说，有一些行业很微妙。它是做制材的，就不仅仅是钢铁了。所以这个“本钢板材”也是一样的。
7
如何投资企业业态变化的股票？
