垃圾债其实不垃圾高收益债里可掘金

垃圾债观察 · 公众号 · · 2019-11-14 08:30

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观察君注：本文来自证券时报，作者：张钶鹏华环球基金基金经理。

对于很多人来说，“高收益债”可能是很陌生的词汇，顾名思义就是指收益率较高的债券。高收益债的另一个名字则广为人知，即“垃圾债”，由于信用评级较差、发行利率高，故得此名。但“垃圾债”的发债主体并非都是垃圾企业，海外评级公司虽然给了这些债券不高的评级，但其中却包括很多优质的国内公司，例如招商银行(600036,股吧)被评级BBB+，恒大和融创的评级都是B+，甚至一些美国的知名公司，例如Sprint、 Rite Aid、 HCA等也都是垃圾评级。

全球的高收益债以发达国家尤其是美国为主，高收益债在美国上世纪80年代蓬勃发展，目前全球市场规模已超过2万亿美元。据《高收益债全掘金指南》一书中统计，从1985年到2010年的25年间，美国高收益债的平均违约率仅为4.23%，现在的违约率在2.5%左右，远低于历史4.2%左右的违约率。穆迪数据显示，高收益债的违约回收率（recovery rate）为50%左右，即违约后投资者大概平均能拿到50%左右的本金。

债券的优点就是相对稳定的现金收益，如果没有发生信用风险，投资者能够拿到本金和利息，比股票投资确定性高很多，当然由于利率和市场偏好，价格会有波动。高收益债券是一个风险介于投资级债券和股票之间的品种，但历史长期回报并不比股票差。

彭博数据显示，从1990年初到2013年上半年底的近24年间，巴克莱全球高收益债券指数的平均年化收益率为10.3%，而同期摩根士丹利资本国际环球指数平均年化收益率仅为4.06%。

高收益债券能够给投资者提供多元化配置途径，其具有风险相对可控、拥有较高的利息收入以及长期回报率一般不低于股权投资的特点。另外，其价格对利率变化相对不敏感，对经济走势和发行主体基本面变化的敏感度较高，在宏观经济复苏早期和中期阶段表现良好。

高收益债券的表现主要还是与经济周期相关，目前发达国家，尤其是美国的经济复苏迹象明显，企业基本面良好，现金充裕，2008年后企业杠杆率明显下降。在短期利率仍将维持在较低水平的情况下，投资对长期利率敏感度较低并且有较高利息收入的全球高收益债券，是平衡风险和收益的理想选择之一。

未来2到3年将仍是高收益债一个较好的周期。

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