一、金时科技(002951)
1.公司简介
公司的主营业务为烟标等包装印刷品的研发、生产和销售，目前主要的包装印刷产品为烟标，是卷烟消费品的配套包装制品，具有防伪商标、外观形象、包装保护等功能。公司紧跟国内烟草行业的整合政策，积极应对国内卷烟行业向“大集团、大品牌”集中的趋势，采取“大市场”的策略，专业服务于大型烟草企业集团，为其高档卷烟提供配套的烟标产品。公司通过在高档烟标市场上的长期经营，与全国多个大型烟草集团建立了合作伙伴关系。公司目前主要客户包括湖南中烟、四川中烟、云南中烟、重庆中烟、贵州中烟、安徽中烟等，主要品牌包括“芙蓉王”、“娇子”、“白沙”、“红塔山”、“云烟”、“利群”、“黄果树”、黄山”、“红梅”、“宽窄”、“龙凤呈祥”、“天子”等。
2.行业信息、竞争格局
公司目前主要的高端包装印刷品为烟标产品，该类印刷品的市场需求与下游卷烟行业密切相关。近年来，我国卷烟行业整体保持稳定态势，2017 年全国卷烟销售量4,737.80万箱，2010-2017 年复合增长率为0.10%。卷烟行业巨大而稳定的市场规模为烟标印刷业提供了良好的发展环境。
根据烟草行业公开数据，2016 年，我国卷烟产量为4,710.78 万箱，假设烟标需求与卷烟生产完全匹配，即每箱卷烟消耗 250 套烟标，并以 2.67元/套（2016年烟标行业上市公司产品均价）估算烟标市场规模，则2016 年我国烟标行业市场规模约为314.44 亿元。公司2016年烟标业务收入为7.64 亿元，市场占有率约为2.43%。
根据国家统计局数据，全国规模以上烟标印刷企业共160 余家。根据市场公开数据统计，2016 年烟标业务收入超过10 亿元的约5 家，烟标业务收入介于5亿元至10 亿元之间的约7家。公司2016年烟标业务收入为7.64 亿元，收入规模位居行业前列。
公司的主要竞争对手有东风印刷、劲嘉股份、永吉印务等。
3.公司信息、核心竞争力
公司成立于2008年，坐落于成都市龙泉驿经济技术开发区，公司现代化生产厂房6.5万平方米，目前公司拥有川渝中烟配套包装印刷生产先多条，有先进的胶印、丝印、凹印、烫金、转移、复膜等全套生产设备，是行业内具有较强生产配套能力优势的企业，专业从事印刷包装品，制造纸类加工及生产各类复合转移等OPP薄膜铝薄香烟包装材料，公司为客户提供从事生产、外包装装潢设计，各种印刷及相关工艺的配套服务，是集科研、设计、生产、销售、服务于一体的高科技技术企业。
竞争力
2017 年，我国卷烟销量为4,737.80 万箱，其中销量前15 名的卷烟品牌销量占比达63.17%；全国卷烟销售收入为14,349.64 亿元，其中销售收入前15 名的卷烟品牌销售收入占比达79.02%。前15 名重点卷烟品牌中，公司长期服务于云烟、利群、红塔山、芙蓉王、白沙、玉溪、黄山等7 个品牌，上述品牌2017年度销量占全国卷烟销量的比例为32.17%，销售收入占全国卷烟销售收入的比例为39.17%，均为市场主力品牌。随着卷烟行业集中度不断提高、主力品牌市场占有率持续提升，公司作为市场主力品牌的长期服务商，行业地位稳固，有利于公司市场份额的进一步提升。
烟标印刷企业的生产设备先进性和生产工艺成熟度构成核心竞争力的重要组成部分，也是与中烟公司客户建立长期合作关系的重要基础。公司拥有行业领先的超高精度、高稳定性和高度自动化的生产设备，并运用长期积累的生产经验和工艺对生产设备进行创新性的二次改进，公司的生产保障能力能够充分满足高品质、高稳定性、大规模、多品种烟标印刷生产需求。
目前，公司的全产业链布局处于持续发展阶段，与仅从事烟标印刷的竞争对手相比，在生产效率和质量稳定性等方面具有一定竞争优势。此外，公司在镭射转移纸、电化铝等包装材料业务持续的工艺技术积累，使得公司在满足自有烟标生产的基础上，能够面向市场提供具有技术和成本竞争力的包装材料产品，为公司整体销售规模提供了新的增长点。
4.财务状况
15-18年，公司营收依次录得6.91亿、8.14亿、5.45亿和6.53亿，分别同比增长-8.08%、17.80%、-33.02%和19.86%。扣非净利润依次录得2.24亿、2.45亿、1.61亿和1.75亿，分别同比增长11.40%、9.61%、-34.35%和8.69%。
销售毛利率逐年下降。依次为49.57%、47.16%、44.21%和40.92%。
费用方面。大致稳定在0.10亿左右；管理费用0.23亿，报告期小幅下滑；18年当期财务费用17.55万，较15、16年高点降近0.12亿。
ROE方面。15-18年依次录得40.63%、49.78%、27.09%和23.34%。趋势主要受净利率和负债率拖累。
资产方面。17年应收账款、应收票据合计1.72亿，报告期复合增速约-20%；存货0.83亿，报告期复合增速约-12%。负债方面。应付账款、应付票据合计1.07亿，报告期复合增速约-20%。
公司近年现金流逐年改善。近几年现金流还可以。
截止2018年12月末，公司账面货币资金3.50亿，无任何借款。
5.募投项目
公司拟募集资金总计5.82亿。分别用于包装印刷生产线扩产及技改项目3.57亿、包装材料生产线技改及扩产项目1.05亿、技术研发中心建设项目0.72亿、信息化建设项目0.49亿。
6.风险点
下游烟草行业这几年受到控烟影响，较为不景气，未来也难有高增长。2017年金时科技实现营收约5.45亿元，同比下滑33%；同期对应实现的归属净利润约1.81亿元，同比下滑幅度达到35%。公司九成营收都集中在前五大客户上，这也导致2014年第一大客户的分立事件对其财务状况产生了极大影响。而国内各中烟公司公开招投标的采购模式，也使该公司的业务面临较大不确定性。
2017年6月5日，因涉嫌违反环境保护主管部门的规定设置排污口，涉嫌建设项目环境影响评价文件经批准后建设项目的规模等问题，被监管部门处以共计12万元的罚款。
金时科技2015年、2016年、2017年和2018年上半年的产能利用率分别为82.11％、78.41％、46.11％和48.54％。由此可见，金时科技产能利用率下降明显，且近1年半不足5成。
7.结论
下游烟草行业这几年受到控烟影响，较为不景气，未来也难有高增长。公司客户集中度过高，未来成长性一般。建议一般关注即可。
二、上海瀚讯(300762)
1.公司简介
瀚讯信息主要从事行业宽带移动通信设备的研发、制造、销售及工程实施，结合业务应用软件、指挥调度软件等配套产品，向军方客户和铁路等行业客户提供行业宽带移动通信系统的整体解决方案。
2.行业信息、竞争格局
军用宽带移动通信市场的规模与国防军队的开支强相关，与经济周期弱相关，总体来说是一个比较封闭的市场。国防开支的增加将会带动军用宽带移动通信市场的发展，是市场增长的核心驱动力。数据显示，2014 年和2015 年和2016 年我国国防支出分别达到8290亿元、9088亿元和9766亿元，仅次于美国，居全球第二。近年来我国国防支出的增长率也基本保持在10%左右。
根据斯德哥尔摩国际和平研究所（SIPRI）数据，我国国防支出/GDP 占比维持在1.9%-2.0%的稳定比例，2017 年我国国防支出占GDP 比重为1.93%，相比俄罗斯4.26%、美国3.15%、韩国2.55%、法国2.26%、印度2.49%。我国国防支出占比明显偏低，与我国国防支出绝对值位居世界第二的军事大国地位不符，存在进一步提升空间。
作为国防信息化载体的C4ISR，全球市场规模正逐步增长。根据ICD Research公司研究数据，2015 年全球C4ISR 市场规模已经达到约201 亿美元，据其预测，到2021 年，全球市场规模有望达到218 亿美元，年复合增长率1.4%。
铁路、城市轨道交通专网宽带移动通信行业市场高速发展。随着图像、视频等大规模的产生，已经安装的铁路无线通信设备存在更新和升级的需要；另一方面，国家基础设施的投资不断加大，铁路和城市轨道交通的建设呈现高速增长的态势，新增运力产生的对地面和车载通信设备的需求增加，由此而产生的宽带移动无线通信需求也在提升。
根据中国城市轨道交通协会2017 年统计数据显示，2017年完成建设投资4,762亿元，合计营运里程达5,033 公里；截至2017 年末，累计已有34 座城市共计165 条线路实现通车运行；国家发改委批复43 个城市（不含包头市）在建线路可研批复投资额累计达到387,561.1 亿元；全国62 座城市的城规线网规划获批，规划线路总长达7,321.1 公里。巨大的城市轨道投资将带动城市轨道交通建设对宽带移动通信系统的旺盛需求。
同行业可比公司主要有：海能达通信股份有限公司、广州海格通信集团股份有限公司、长沙景嘉微电子股份有限公司、天津七一二通信广播股份有限公司等。
3.公司信息、核心竞争力
公司前期在中科院知识创新工程、率先行动计划，科技部863 计划，工信部新一代移动通信重大专项，上海市第四代移动通信研发计划等科技专项的支持下，以及在宽带移动通信领域长期研究积累基础上，聚焦军队信息化升级战略，逐步成长为行业领先企业。
公司定位为行业宽带移动通信系统的设备供应商及整体解决方案供应商，专注于以陆、海、空、火箭军、战略支援部队为主要用户的军用行业，兼顾铁路和轨道交通等行业，公司所处行业细分情况如下图所示：
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竞争力
作为军用宽带移动通信系统的技术总体和标准制定单位，近年来，公司抓住军用通信从窄带向宽带升级的发展机遇，大力开展关键技术攻关和产品研制工作，承担完成了多项军方重大型号装备研制任务以及国家和上海市的军民融合重大科技专项。公司产品覆盖军用宽带通信芯片、通信模块、终端、基站、应用系统等，已形成了“芯片－模块－终端－基站－系统”的全产业链布局，实现了研发生产自主可控。公司多次在军方宽带移动通信项目的评比中位列性能第一，是军用宽带移动通信行业的领军企业。
目前，公司生产、销售及在研的型号产品共26 型，已列装于陆军、海军、空军、火箭军、战略支援部队等各军兵种，并广泛应用于历年重大军事演习、基地作战训练、载人航天、集团军综合信息化改造等领域，深受军方用户好评。
微系统所的前期技术积累主要集中在4G TD-LTE 技术原理方面，且启动时间较早。主要为“基于多子带滤波器组与先进编码算法的正交频分多址通信技术”，系“基本无线传输体制”相关的技术，包括一种DFT 扩频的广义多载波系统的SINR 估计方法、一种简单的基于多子带滤波器组的发射和接受装置与方法等12 个发明专利。该12 项技术专利已经通过专利出资的方式投入公司，公司对微系统所不涉及技术依赖。
2016 年至2018 年度，公司技术开发费用支出较为稳定，研发费用占营业收入的比例分别为30.99%、31.30%、25.19%。
4.财务状况
15-18年，公司营收依次录得1.38亿、3.68亿、3.86亿和4.26亿，分别同比增长56.62%、166.51%、4.83%和10.28%。扣非净利润依次录得0.18亿、0.31亿、0.63亿和0.94亿，分别同比增长897.04%、68.56%、103.91%和49.69%。
报告期毛利率依次录得78.28%、57.09%、72.18%和71.66%。
费用方面。销售费用18年0.32亿，报告期复合增速约30%；管理费用0.46亿，15、16年复合增速约20%；财务费用0.04亿，基数并不大。
ROE方面。15-18年依次录得19.94%、9.14%、14.13%和18.25%。趋势与净利率、负债率趋势相一致。
资产方面。18年应收账款、应收票据合计6.32亿，报告期复合增速约70%；存货1.20亿，报告期复合增速约20%。负债方面。应付账款、应付票据合计1.76亿，报告期复合增速约80%。
公司现金流较差。报告期经营活动现金净流量依次为-0.26亿、-0.87亿、-0.47亿和-0.40亿。
截止2018年9月末，公司账面货币资金1.36亿，短期借款1.52亿。
5.募投项目
公司拟募集资金总计6.51。军用宽带无线移动通信系统军兵种派生型研制项目2.57亿、军用无人平台宽带移动通信系统研制项目1.25亿、通信技术研发中心建设项目1.70亿、测试演示平台建设项目0.99亿。
6.风险点
瀚讯信息在证监会官网共披露了两版招股书，分别报送于2017年9月21日和2018年3月23日。而两版招股书中，归属于母公司股东的净利润数据打架。
2017年9月21日报送的招股书显示，2014-2016 年度，瀚讯信息分别实现营业收入8,823.05万元、1.38亿元和3.68亿元；公司净利润分别为169.77万元、2315.22万元和4,469.62万元。
2015-2017年末，瀚讯信息应收账款账面余额分别为1.27亿元、3.24亿元和4.95亿元，占当期营业收入的比重分别为92.15%、87.98%和128.34%。瀚讯信息经营活动产生的现金流量净额分别为-2581.12万元、-7753.99万元和-4703.73万元，连续三年均为负值；同期净利润分别为2287.60万元、3713.04万元和7056.75 万元。
公司2016年的第5大供应商是南京贝特思贸易有限公司，采购金额856.18万元，采购内容与第4大供应商南京禾浩通信科技有限公司(另一疑点公司)基本类似，都是“腔体滤波器、电源滤波器、电源等”。注册资本860万元的南京贝特思贸易有限公司在2016年进行了多次工商变更，先是5月23日变更法人，不久又变更营业范围，到11月时又更名为南京薏凡特体育发展有限公司，主要经营女性运动内衣，2018年10月增资至3000万元。2016年5月变更后的经营范围中特别新增了“电子产品研发、生产、销售”字样。而正是在2016年，其成为发行人当年第5大供应商。这家位于南京新城科技园的体育公司，在五楼大办公区摆放了数排女性文胸、运动内衣等样品，而在四楼则有一批缝纫机加工车间，大致可以确定这是一家专业服装类设计、生产、经营公司。
按照招股书逻辑推理，这家生产经营女性运动内衣的公司还同时进行了电子产品研发、生产，并在2016年将电子产品销售给了发行人，发行人再进行二次组装，然后卖给了军方。按理，这种售给军方的技术高端的电子产品应该具有较强的竞争优势，可以长期供货。然而，据招股书披露，2016年之后，南京贝特思再没有进入发行人前五大供应商之列。而更蹊跷的是，早在2015年，发行人就向南京贝特思支付了1001.74万元预付款，占当年预付款总额的21%，但是后者却仍未能进入当年前五大供应商之列，而当年第五大供应商采购额仅仅377万元。
不太符合常识、常理、常规，这很可能就是一笔特殊买卖，涉嫌利益输送。
7.结论
一个没有竞争力的军工企业，内幕交易错综复杂，但考虑到其军工+通信的属性，估计上市后会被爆炒，不建议关注。
三、新诺威(300765)
1.公司简介
石家庄制药集团新诺威制药有限公司是石药集团全资子公司，主要生产黄嘌呤系列化学合成原料药，产品包括：咖啡因、茶碱、氨茶碱、二羟丙茶碱、可可碱、已酮可可碱及其附属产品，是中国四大咖啡因生产基地之一。2007年底年生产能力6000吨，成为全球第一大咖啡因生产企业。
2.行业信息、竞争格局
（一）功能性保健食品市场规模增长迅速，国内人均消费水平相对较低
近几年，我国保健食品市场规模增长迅速，保持年均超过 10%的速度增长；但与美国等发达国家相比，我国保健食品人均消费水平还相对较低，2015年，我国保健食品人均消费水平为24美元，而美国、澳大利亚和日本的人均消费分别为196美元、181美元和130美元，为我国人均水平的8.2倍、7.6倍和5.4倍。
（二）维生素C、咖啡因价格及厂家产能分布，新诺威市场份额占比高
根据Wind研报，由于2008-09年VC价格持续维持高位，VC行业在 2010 年左右迎来大量新增产能，并直接导致VC严重供过于求。随国家新环保法以及环保警察制度的实施，行业整体环保压力日益增加，大厂限产、小厂停产已成为普遍现象，2016年下半年 VC 供求拐点来临，价格正式启动上涨。
目前国内主要厂家为石药集团（新诺威）、山东鲁维、东北制药、江山制药，石药集团市场份额占比30%。
目前国内咖啡因主要厂家为石药集团（新诺威）、山东新华、天津东安、吉林舒兰合成，石药集团（新诺威）市场份额占比49%。
3.公司信息、核心竞争力
石药集团的前身是八路军在太行山的医药卫生材料厂，是中国第一家在香港上市的医药企业。2007年国有转民营，原先的石家庄国资委产权百分百退出，联想控股接盘进入，2008年联想全盘转接给联想弘毅，直到2014年5月，联想弘毅也正式退出。目前实际控制人管理团队共持股22.89%（根据新诺威招股说明书披露）。联想接盘后石药集团也开始进入改制，2012年公司将恩必普、欧意、新诺威这些创新药业务都放进上市公司主体里面，业务重组后，从原料药生产商成功转型成创新型企业后，公司开始进入稳步上升的快车道。2013年至今，公司股价稳步上行，累计上涨14.8倍，香港市场的“股王”。截止2018年6月17日，公司总市值1,501亿港元。仅次于中国生物制药（1,604亿），港股医药市值第二。石药集团在2018年5月4日正式公布纳入恒生指数，到6月4日正式纳入，这是进入恒指的第一支医药股。
石药集团如今的亮丽成绩，成为了国企改制的一个典型案例，当初剥离资产并将核心资产转让给联想，实现纯粹的“国有转民营”，借助资本市场助力石药集团飞跃发展。
新诺威的主营业务，是功能性保健食品的研发、生产与销售，主打产品是维生素C含片和咖啡因。
公司是全球生产规模最大的化学合成咖啡因生产基地之一。根据招股说明书，报告期内公司生产的咖啡因出口数量连续三年位居国内第一。公司食品添加剂咖啡因的产品品质已获得国际知名客户的认可，其客户包括百事可乐、可口可乐、红牛等国际知名饮料生产商。
公司“果维康”，此前已通过葛大爷(葛优)铺天盖地的广告片形象，在竞争激励的维生素C含片市场，占据一方天地。“果维康”牌维生素 C 含片先后获得中国公众营养和发展中心“营养健康倡导产品”、“中华预防医学会健康金桥重点工程项目”、“2014~2015中国药店店员推荐率最高品牌”（《中国药店》杂志社）等多项荣誉。“果维康”商标为中国驰名商标。公司维生素C含片在河北、山东、重庆、辽宁、山西等省市有较强的品牌影响力。
具体到业务来看，新诺威所产的咖啡因属于国家第二类精神产品，主要用于食品和药品领域，按规定实行定点生产制度。中国咖啡因产量占全球市场的60%-70%，基本上由包括新诺威在内的三家企业定点生产，而新诺威生产的咖啡因主要作为食品添加剂用于功能性饮料中。新诺威生产的咖啡因出口数量占全国约55%的出口份额，是国内规模最大的出口商。
咖啡因类产品成为新诺威的业绩贡献主力。2014-2016年来自咖啡因类产品的收入分别约为4.88亿元、5.42亿元、6.28亿元，保持增长，但占公司收入的比重从2014年的77.89%连续下降至2017年上半年的68.24%。
维生素类产品占比逐渐上升，2014-2016年占比为22.11%、23.92%和27.58%。
4.财务状况
15-18年，公司营收依次录得7.42亿、8.90亿、10.31亿和12.40亿，分别同比增长14.03%、20.01%、15.80%和20.26%。扣非净利润依次录得0.85亿、1.60亿、1.90亿和2.12亿，分别同比增长5.23%、88.39%、19.22%和11.76%。
近几年毛利率在48%左右。
费用方面。销售费用18年2.76亿，报告期复合增速约40%；管理费用0.45亿，报告期增速约8%；财务费用-0.05亿，前期基数不大。
ROE方面。15-18年依次录得19.43%、31.02%、29.11%和25.47%。趋势于净利率与净利率相一致。
资产方面。18年应收账款、应收票据合计3.28亿，报告期复合增速约40%；存货1.30亿，报告期复合增速约25%。负债方面。应付账款、应付票据合计0.76亿，相比应收款项，基数并不大。
公司现金流一般。15-18年经营活动现金净流量依次录得1.12亿、1.37亿、0.01亿和1.60亿，均低于净利润。
截止2018年12月末，公司账面货币资金1.56亿，短期借款0.21亿。
5.募投项目
公司拟募集资金总计12.40亿。分别用于保健食品和特医食品生产项目4.62亿、保健品研发中心建设项目3.36亿、营销体系建设项目1.98亿、新建保健品软胶囊产业化项目1.80亿、咖啡因系列产品节能减排技术升级改造项目0.64亿。
公司募集资金用于“保健食品和特医食品生产”在内的五大项目。什么是特殊特殊医学用途配方食品？
特殊医学用途配方食品，是为了满足进食受限、消化吸收障碍、代谢紊乱或特定疾病状态人群对营养素或膳食的特殊需要，专门加工配制而成的配方食品。是不同于普通食品、保健品和药品的新型产品，是需要特殊食物管理的患者在医生指导下进行服用的一类具有特殊食物用途的食品。
2016年3月，国家食药监总局发布《特殊医学用途配方食品注册管理办法》（国家食品药品监督管理总局令第24号），对在我国境内生产销售和进口的特殊医学用途配方食品实行注册管理。2017年4月，国家还专门成立特殊食品注册管理司，负责保健食品、婴幼儿配方乳粉产品、特殊医学用途配方食品等特殊食品的注册管理。
自2017年11月起，国家食药监总局陆续发布特殊医学用途配方食品注册目录信息，截至目前，纽康特、雅培、贝因美、纽贝瑞、美赞臣的产品拿到相关批文。国内仅贝因美一家获得批文。
据澳门大学中华医药研究院在2016年的统计，90%以上的国内特医食品市场份额被跨国（合资）公司垄断，其中包括纽迪希亚、华瑞制药、雅培制药、雀巢等。
中国特医食品市场规模仅为6亿元，消费规模仅占全球市场的1%，远未满足市场需求。不过，近年我国特医食品的需求量和产量的增长势头不可忽视。据智研咨询统计，从2011年到2017年，我国特医食品需求量从0.65万吨上升到3.66万吨，增幅超过4.63倍；特医食品产量也从0.2万吨上升到2.47万吨，增幅近11.4倍。
中国1.4 亿住院患者中，接受临床营养诊断与治理的尚不足1%，院外数以亿计的慢性非传染疾病患者的临床营养治疗尚无人关注，重大疾病如肿瘤患者营养不良发生概率达到70%~80%。未来，特医食品将以明确身份通过医生处方的形式在医院肿瘤、内分泌、外科、ICU等几乎所有临床科室应用。据估计，到2025年，中国60岁以上人口将达到3亿，带病人群有4.25亿元。
招股书中，新诺威的规划是：拟募资4.6亿元的保健食品和特医食品生产项目建成后，将新增片剂15亿片、保健食品软胶囊5亿粒、保健食品硬胶囊5亿粒、保健食品粉剂和颗粒剂5亿袋、特殊医学用途配方食品粉剂5,000万袋、特殊医学用途配方食品营养液5,000万瓶的生产能力，年新增销售收入和年新增利润总额将大幅增加。
6.风险点
公司咖啡因类产品产能利用率在99%以上，而维生素类产品产能利用率逐渐下降，从2014年97.30%到2016年83.22%。公司近三年公司产能利用率逐渐下降，符合我们从行业部分也谈到目前维生素类行业面临产能过剩问题。
7.结论
石药集团下一块比较鸡肋的资产，没有太多的研发竞争力，未来发展方向主要是往保健品领域走，现有的产品也有很强的周期性，也没有太高的增长潜力（不过未来市占率会继续提升），可以适当关注公司未来的情况，现在很难判断未来新的业务是否能够成功，如果成功的话，市场空间其实很大，公司有不错的前景。但个人不太喜好保健品（智商税）。
四、锦浪科技(300763)
1.公司简介
宁波锦浪新能源科技股份有限公司创建于2005年。公司立足于新能源行业，专注于分布式光伏发电领域，为一家专业从事分布式光伏发电系统核心设备组串式逆变器研发、生产、销售和服务的高新技术企业。
2.行业信息
光伏发电是利用半导体界面的光生伏特效应而将光能直接转变为电能的一种技术。太阳能电池经过串联后进行封装保护可形成大面积的光伏电池组件，再配合上逆变器等部件形成了光伏发电系统。太阳能电池组件所发的电全部都要通过逆变器的处理才能对外输出，逆变器属于光伏发电系统的核心设备。
根据欧洲光伏工业协会统计数据，全球光伏累计装机容量由2000年的1.3GW增至2017年的404.5GW，年复合增长率达40.17%。全球光伏年新增装机容量增长趋势明显，年装机量由2000年的0.3GW增至2017年的99.1GW，年复合增长率达40.66%。2017年全球光伏发电年新增装机容量较2016年增长比例达29.37%，市场容量持续增长。中国新增装机容量53GW位列新增装机容量第一，美国新增10.6GW光伏装机容量位列第二。自2011年以来，美国、中国以及亚太等其他地区和国家装机增长速度已经超越传统欧洲光伏市场，占据主导地位。
欧洲光伏工业协会发布的《GlobalMarket Outlook For Solar Power/2018-2022》报告预计2018年全世界光伏的新增容量将超过100GW，按照平均增长幅度计算，至2022年度全球新增光伏装机容量将达到150GW，2022年累计光伏装机容量将达到1,000GW左右。
根据国家能源局统计数据，2015年至2017年，中国分布式光伏新增装机容量及累计装机容量增长不断快速增长。受上网电价调整等多重因素影响，2017年光伏发电市场规模快速扩大，新增装机容量53.06 GW，其中，集中式光伏电站33.62 GW，同比增加11%;分布式光伏19.44 GW，同比增长3.7倍。分布式光伏发电规模呈现高速增长趋势。
根据《能源发展“十三五”规划》，到2020年底，我国太阳能发电装机将要达到110GW以上，其中分布式光伏占60GW。根据国家能源局统计数据，截止2017年底，全国新增分布式光伏发电装机容量为19.44GW，累计分布式光伏发电装机为29.66GW，占累计总装机容量22.73%，离达成2020年分布式光伏发电占累计光伏总装机容量的57.14%的目标距离较远。
公司主要竞争对手有阳光电源、特变电工、科士达、华为等。
3.公司详情
公司的主要产品为组串式逆变器，其主要用途为将太阳能电池组件产生的电能，变为稳定的、符合电网电能质量要求的交流电能接入电网，是太阳能光伏发电系统不可缺少的核心设备。目前产品已经远销世界八十多个国家。公司先后被世界著名光伏权威调研机构EuPD连续三年（2016-2018）授予“顶尖逆变器品牌”称号，连续两年（2015&2016）被“光伏品牌实验室”评为“中国光伏品牌排行榜组串逆变器品牌价值前三”等。公司产品先后应用于上海世博会、法国巴黎埃菲尔铁塔等国内外标杆项目和地标建筑。
竞争力
根据GTM Research于2017年6月发布的《Global PV Inverter & MLPEsLandscape》（全球光伏逆变器概览），在GTMResearch的调研报告及其确认中，公司在2016年度全球单相组串式逆变器的排名为第5，市场占有率7%；在2016年度全球三相组串式逆变器中，公司排名第8，市场占有率1%。根据GTMResearch于2018年4月发布的《GlobalSolar PV Inverter Market Shares and Shipment Trends》（全球光伏逆变器市场份额及出货量走势），公司在2017年度全球单相组串式逆变器的排名为第5，市场占有率8%；在2017年度全球三相组串式逆变器中，公司排名第4，市场占有率4%。
公司自2011年起被持续认定为国家高新技术企业；拥有多项专利及自主研发的专有技术，截至招股说明书签署之日，公司已取得专利证书的专利51项，公司及公司产品获得了多项荣誉与奖项。
公司是国内较早同时通过欧盟CE认证、澳大利亚SAA认证、美国ETL认证等主流市场认证的组串式并网逆变器生产企业。公司是全球第一家获得PVEL产品可靠性测试报告的逆变器产品，体现了公司并网逆变器产品优异的性能及稳定的可靠性。
4.财务状况
15-18年，公司营收依次录得1.77亿、2.86亿、8.23亿和8.31亿，分别同比增长150.04%、61.16%、188.17%和0.96%。扣非净利润依次录得0.21亿、0.30亿、1.13亿和1.08亿，分别同比增长873.05%、44.24%、274.42%和-4.29%。近几年毛利率在34%左右。
费用方面。销售费用18年0.87亿，报告期复合增速约60%；管理费用0.42亿，报告期增速约25%；财务费用-0.06亿，报告期基数并不大。
ROE方面。15-18年依次录得45.57%、35.34%、63.46%和40.60%。趋势与负债率趋势相一致。
资产方面。18年应收账款、应收票据合计2.45亿，较上年同期增约20%；存货0.69亿，同比增约6%。负债方面。应付账款、应付票据合计2.71亿，同比增约22%。公司现金流还可以。
截止2018年12月末，公司账面货币资金2.30亿，无任何借款。
5.募投项目
公司拟募集资金总计4.92亿。分别用于年产12万台分布式组串并网逆变器新建项目2.24亿、研发中心建设项目0.54亿、营销网络建设项目0.64亿、补充流动资金项目1.50亿。
6.风险点
2017年，在国内分布式光伏新增装机量同比增长3.7倍的市场大爆发中，锦浪科技营业收入达8.23亿元，较上年的2.86亿元同比增1.88倍；净利润亦由2016年的2982.95万元激增近3倍至1.18亿元。
然而，“5·31光伏新政”之后，原本不限规模的分布式光伏却被纳入规模指标管理，并仅安排10GW规模用于分布式项目建设，而规模指标之外的项目将无法享受国家补贴。根据国家能源局发布的数据，截至今年上半年，中国分布式光伏发电新增12.24GW，已远超10GW。
这一新政对分布式光伏产业上下游企业带来不小影响。一年前业绩突飞猛进的锦浪科技，能否在新政出台、市场降温下稳住已达到的业绩高度，这是一个颇堪玩味的问题。
7.结论
光伏行业受政策影响较大，目前补贴处于下滑周期，业绩存疑。建议一般关注即可。
五、每日互动(300766)
1.公司简介
浙江每日互动网络科技股份有限公司（个推）是专业的数据智能服务商，以数据技术为引擎，为各行业提供大数据解决方案，致力于构建数据智能新生态。自2010年成立以来，每日互动依托出色的消息推送技术，成功服务了包含人民日报、新华社、CCTV、新浪微博、京东、网易新闻、滴滴出行等在内的数十万APP，覆盖数十亿移动终端。基于移动互联网领域的海量数据积累与创新的技术理念，每日互动率先实现了数据智能在多元经济的落地应用，引领着产业智能发展的新风向。目前，浙江每日互动业务主要包括为移动应用开发者提供运营推广、消息推送、数据统计和用户画像等服务，以及为品牌营销、金融风控、全域旅游和智慧城市等各垂直领域提供大数据解决方案。
2.行业信息、竞争格局
近年来，随着互联网和智能硬件的快速普及，数据以爆炸方式增长。据IDC咨询预计，2018 年全球数据圈的估算值为32ZB；到2025年，全球数据圈将增至175ZB。
全球大数据行业发展迅速，2015 年全球大数据市场规模达384 亿美元；到2017年，全球大数据市场规模达到了485 亿美元，两年的复合年均增长率达12.2%。在中国，根据IDC《数据时代 2025》报告估算，中国数据圈的规模及全球份额占比将会持续增长，到2025 年，中国数据圈份额将达到30%。
根据艾瑞咨询发布的《中国数据驱动型互联网企业大数据产品研究报告》，整个大数据行业的产业结构如下图所示。在数据来源层面，官方数据、行业数据、企业数据和第三方数据共同组成了中国大数据的底层数据基石；在技术服务层面，可视化、计算处理等技术的成熟为数据的进一步挖掘应用提供了工具；在应用类型层面，以精准化营销、移动应用开发者服务为代表的工具/产品化服务已展现出发展的潜力，大数据对电信、金融、医疗、电商等垂直领域的改造也将使传统行业焕发出蓬勃生机。
移动网民数量迅速增加、APP 的迅猛增长为移动应用开发者带来机会时。面对上亿级的潜在用户，如何识别、管理目标客户成为首要研究课题；推送、支付等简单功能模块的搭建在上亿级别的用户面前也变得不再简单。预计未来，越来越多的软硬件资源将以SDK 的形式进行，程序开发和业务搭建往专业化、精细化的道路发展。拥有核心数据、核心技术的专业化大数据服务商将在未来的竞争中脱颖而出，利用差异化服务实现发展。
据SafeDK 在2016 年4 月对Google Play 35000 个安卓应用的研究结果显示，平均每个APP 中的SDK 来源，中国为14.9 个，位于第9 位，美国、加拿大和法国位列前三名。与美国，加拿大，法国等国家相比，中国的SDK 服务商仍有较大的发展空间。
根据Quest Mobile 于2017 年7 月发布的《移动互联网2017 年Q2 夏季报告》，按照各APP 的月活跃用户规模统计的前100 款APP 应用中，公司提供技术推送服务的APP 共计57 款，占比57%；其中BAT 及手机厂商的直系APP 共39 款，公司提供技术推送服务的14 款，占比35%，其他APP 共计61 款，公司提供技术推送服务的43 款，占比70%。
公司的“个推SDK”主要与BAT等互联网巨头、手机厂商及其他第三方专业推送服务商的推送产品展开竞争。
3.公司信息、核心竞争力
公司致力于为移动应用开发者提供高效的消息推送技术服务，随着业务竞争力不断提升、客户数量持续积累，公司产品的移动终端覆盖数量不断攀升，获得了多维度的大量相关数据。基于公司产品“个推SDK”运营所积累的用户授权数据，通过对数据脱敏、筛选、清洗、整理，并经深度挖掘后建模，公司构建了自己的“个推大数据平台”，形成了“冷数据”、“温数据”和“热数据”的独特数据分类，为大数据在各垂直领域的应用打下坚实基础。
前，公司已在移动互联网营销领域率先实现了规模化的业务收入，在智慧旅游、公共服务等其它多个垂直领域也取得了突破并形成销售收入。此外，随着移动应用开发者需求不断提高、移动应用精细化运营的发展趋势凸显，公司拓展了面向移动应用开发者的服务类型，增加了APP 用户属性画像，APP 运营数据统计等移动应用开发者技术服务。公司已初步完成从数据获取、数据挖掘到数据应用的战略性布局，致力于为各种数据需求方提供一站式和多样化的数据服务解决方案。
竞争力
自成立以来，公司推送业务服务的APP 包括新华社、微博、快手、京东商城、滴滴出行、中国移动咪咕阅读、网易新闻、芒果TV、招商银行掌上生活等众多有影响力的应用。截至2018 年12 月，公司推送SDK 日均活跃SDK 数6.7亿，日均活跃设备数3.9 亿。
根据艾瑞咨询发布的《中国安卓应用第三方SDK 研究报告》，“个推SDK”在推送类SDK（专业服务商）覆盖APP 数（非去重）的统计中位列第一。
基于“个推SDK”累积的实时数据和广泛的终端覆盖量，公司的移动互联网营销业务在大数据的支持下保持着良好发展势头。目前，公司已与WPP、电通安吉斯、华扬联众、OMD 等多家国内外领先的传媒集团达成深度合作，并服务了微软、海尔等知名品牌广告主。
16-18年，公司研发费用投入占营收比依次为19.05%、14.16%和14.55%。目前，公司取得了多项软件著作权及发明专利。公司自主研发的“个推SDK”经过三代更新，已经能结合地理位置和智能标签实现手机消息定点定向投放；公司的广告计算技术，能针对不同的ID，结合ID-Mapping技术，对受众进行精确定向；公司的大数据技术，能对每日产生的海量数据进行有效地清洗、筛选和整理，为之后在各个垂直领域应用奠定基础。
4.财务状况
15-18年，公司营收依次录得0.78亿、1.77亿、3.33亿和5.39亿，分别同比增长367.89%、127.74%、88.22%和61.97%。扣非净利润依次录得0.06亿、0.30亿、1.29亿和2.28亿，分别同比增长161%、436%、325%和76%。近两年毛利率在82%左右。
费用方面。销售费用18年0.76亿，报告期复合增速约80%；管理费用0.37亿，报告期增速约5%；财务费用-0.06亿，报告期逐年小幅下降。
ROE方面。15-18年依次录得15.45%、8.51%、18.18%和24.74%。与负债率趋势相一致。
资产方面。18年应收账款、应收票据合计1.10亿，较上年同期增约40%。负债方面。应付账款、应付票据合计0.20亿，较上年同期增约100%。
公司经营现金流一般，报告期经营活动现金净流量依次为-0.14亿、0.53亿、1.22亿和2.19亿。
截止2018年12月末，公司账面货币资金9.75亿，无任何借款。
5.募投项目
公司拟募集资金总计4.50亿。分别用于个推大数据平台升级项目3.03亿、数据中心扩充改造项目1.47亿。
6.风险点
公司创始人方毅本次发行完成后，实际控制的公司表决权股份的比例将降至22.6436%，后期可能存在控制权风险。
7.结论
A股罕见的具有真正互联网属性的公司，一家智能推送为主的数据处理公司，公司报告期业绩增速较出色。与A股多数依附于电信、移动的数据处理公司不同，公司的业务具有一定的粘性和核心竞争力。建议重点关注，当然由于稀缺性，可能很难有合理的价格买入。
