【浙商食饮||杨骥】周报:白酒春节首推徽酒,食品关注新渠道机会

酒神骥 · 公众号 · · 2025-01-18 21:34

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大众品2024Q4业绩前瞻：趋势延续景气有别，25年关注新渠道新变化

24Q4大众品板块整体需求平淡，部分表现强势的子板块和标的仍旧延续了先前的强势表现。分子板块来看，24Q4软饮料、零食高景气延续，啤酒、乳制品、调味品、速冻、保健品、调味品和卤味连锁景气偏弱，收入增长中枢依旧处于磨底阶段。具体来看：

软饮料：细分赛道景气度分化，继续重视板块机会。预计24Q4东鹏饮料/香飘飘/欢乐家收入增速分别为31%/-2%/-2%。

零食：24Q4年货有望带来催化，经营质量持续提升。预计24Q4三只松鼠/洽洽食品/盐津铺子/劲仔食品收入增速分别为25%/9%/22%/16%。

啤酒：当前处于底部向上阶段，重视餐饮链修复下的弹性。预计青啤/重啤24Q4收入增速分别为7%/-2%。

乳制品：龙头乳企液奶收入降幅收窄，主业盈利能力提升。预计24Q4伊利股份/新乳业/妙可蓝多/李子园收入增速分别为-3%/-1%/20+%/7%。

调味品：龙头业绩稳健度和确定性更优，复调景气较高。预计24Q4海天味业/中炬高新/千禾味业/安琪酵母收入增速分别为20%/23%/6%/12%。预计24Q4日辰股份/天味食品/涪陵榨菜/宝立食品收入增速分别为10%/18%/2%/15%。

速冻食品：需求平淡竞争加大，重视后续餐饮链需求修复预期。预计24Q4安井食品/巴比食品/立高食品收入增速分别为6%/4%/13%。

保健品：24Q4国内品牌动销偏弱，制造出海表现稳健。预计24Q4仙乐健康收入增速为11%。预调酒：旺季回款意愿提升，看好行业稳健增长。预计24Q4百润收入增速1%。卤味连锁：24Q4单店仍在修复，提升门店经营质量仍是工作重点。预计24Q4绝味食品收入增速为-11%。

燕京啤酒2024年度业绩预告更新

2024年公司归母净利润预计实现10-11亿元（同增55.11%-70.62%），扣非归母净利润预计实现9.5-10.7亿元（同增89.91%-113.90%），利润超预期。

2024年度，燕京啤酒以党建为引领，紧扣高质量发展主线，持续推进九大变革，以数字化赋能、全渠道销售和卓越管理体系为重点抓手，大力优化产品结构和销售渠道，推进高端化、年轻化策略，公司销量稳中有升，特别是大单品燕京U8销量保持快速增长，成为业绩增长的重要驱动力之一。同时，公司通过深入卓越管理体系，优化生产流程，加强成本控制，有效提升了运营效率。年度内，公司精细化管理逐步深入，服务质量、品牌影响力、市场竞争力持续提升，净利润持续快速增长，展现了公司发展的强劲势头。

天润乳业2024年度业绩预告更新

经新疆天润乳业股份有限公司财务部门初步测算，预计2024年度实现归属于母公司所有者的净利润3,500万元到5,000万元，与上年同期相比，将减少9,202.83万元到10,702.83万元，同比减少64.80%到75.36%；预计2024年度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后的净利润7,500万元到10,000万元，与上年同期相比，将减少4,017.46万元到6,517.46万元，同比减少28.66%到46.50%。

本期业绩预减的主要原因：与上年同期相比，公司在预告期内一是加大对低产奶牛及公牛的处置力度增加亏损，二是根据会计准则计提存货跌价准备和生物资产减值准备，三是合并新农乳业增加亏损。综上，公司业绩同比将出现减少。

投资建议：

我们针对 2025 年大众品板块的投资主线，主要总结为两点，即景气度主线和修复主线：1）重视2025年景气度有望上行的子板块，重视硬折扣、微信小店等新渠道变化带来的品类渗透和边际改善的机会，同时重视收入向上或业绩驱动带来的投资机会。板块选择和启动节奏判断：零食、饮料先于乳制品、预调酒/威士忌先于保健品。2）餐饮链作为促消费和保民生的重要政策抓手，有望迎来更大范围和幅度的政策刺激提振，建议重视餐饮供应链的需求修复预期和估值修复带来的机会。个股选择上：在餐饮供应链相关板块中（速冻、啤酒、调味品）B端占比高的标的弹性较高；在投资策略上，我们认为首选景气主线，再抓修复机会，龙头个股优先。推荐标的：三只松鼠、青岛啤酒、盐津铺子、伊利股份、东鹏饮料、海天味业、新乳业、安琪酵母、仙乐健康、安井食品、颐海国际、天味食品、宝立食品，关注燕京啤酒。

风险提示：白酒动销恢复不及预期；食品安全风险。

1 本周行情回顾

1月13日~1月17日，5个交易日沪深300指数上涨2.14%，休闲食品（+7.22%）、其他食品（+5.02%）、速冻食品（+4.45%）涨幅居前，非乳饮料（-7.65%）跌幅较大，白酒板块上涨2.36%。具体来看，白酒板块中华致酒行（+17.52%）、今世缘（+7.68）、金徽酒（+6.69%）涨幅居前，贵州茅台（+1.31%）、洋河股份（+2.15%）、珍酒李渡（+2.65%）涨幅较低。大众品板块中来伊份（+31.79%）、一鸣食品（+30.72%）、祖名股份（+28.07%）、好想你（+26.70%）涨幅居前，庄园牧场（-7.16%）、有友食品（-6.50%）、新乳业（-2.73%）、养元饮品（-1.71%）、青海春天（-1.22%）跌幅居前。