中资离岸债券丨10月14日-18日：乱世总是 最不缺耳语 哪种美丽 会换来妒忌

•   本周亚洲地区（除日本）G3债券发行量约为590亿美元，较上周发行量有所增加，其中60%的新发行来自金融机构。随着长端美债收益率下降，今年美元长期限债券发行量有所增加。截止本周，五年以上长期限债券发行总额已达到去年全年水平。

•  美债收益率上周中短年期小幅下跌，10Y-2Y利差上升至17bps左右：

  ○ 2年期美国国债收益率: 1.559 (-3.2bps) 

  ○ 3年期美国国债收益率: 1.542（-2.3bps)
  ○ 5年期美国国债收益率: 1.549（-0.5bps)
  ○ 10年期美国国债收益率: 1.736 (+0.7bps)

▼ 全周美国国债收益率走势（由上至下T10、T2、T3、T5）

▼ 美国国债收益率曲线（蓝）及掉期曲线（红）变动

• 亚洲美元债市场信用利差投资级与高收益信用利差均小幅收窄：全周而言，衡量信用利差的亚洲（除日本）美元投资级iTraxx指数为70.1个基点（-5.3个基点），彭博巴克莱投资级平均利差与上周持平，保持在132个基点；彭博巴克莱高收益平均利差缩窄至527个基点（-3个基点）。

▼ iTraxx（橘）及彭博巴克莱亚洲美元债IG（青）/HY（蓝）利差变动

• 离岸中资美元债市场

○ 新发行市场：全周中资投资级新发集中在金融机构板块，其中建设银行港分行发行3年10亿美元浮息绿色债券，最终定价3mL+66bps；建设银行卢森堡分行发行5亿欧元固息债，最终定价MS+58bps。

○ 二级市场方面，离岸中资投资级债券市场前半周国企/资管/科技板块整体收窄2-3bps，周三受到中美谈判和英国脱欧方面的消息影响，标杆类债券上午大幅收窄3-5bps，周四到英国脱欧达成协议消息影响，信用利差全面收窄3-5bps。中资高收益市场前半周高波动性名字及长端地产券受到市场追捧，整体上涨0.5-1.25pt不等；后半周继续走强，地产板块基准类发行人长端债券依旧受到市场追捧，上涨0.5-1pt。高波动性名在脱欧协议达成头条后做市商市场间出现追涨行情。

• 离岸中资美元债市场

• 山东如意：山东如意科技集团上周五发布公告称，济宁市城建投资有限公司以35亿元受让山东如意26%的股权，成为公司的第二大股东。与此同时，济宁城投将为“15如意债”提供全额不可撤销的担保。该期债券目前规模为19.03亿元，济宁城建担保的金额以该债券自2019年10月23日投资者回售完成后的存续规模为准，最高金额占公司审计的2018年末合并口径净资产的9.87%。受利好消息刺激，山东如意2019年到期的美元债券上周上涨逾10points。

  
  

• 云南城投：云南城投集团的混改取得实质性进展。10月14日，云南城投置业发布公告称，云南省省委决定，云南城投任命保利集团卫飚担任党委书记、董事长。据中国经济网地方党政领导人物库资料显示，卫飚原为保利集团公司总经理助理、副总工程师，曾任安徽省阜阳市委常委、副市长。今年5月份，云南城投原党委书记、董事长许雷涉嫌严重违纪违法，主动投案，接受纪律审查和监察调查。

  
  

• 北大方正：北大方正集团上周在延长簿记建档时间后，于银行间市场发行了15.5亿元中期票据，全部用于偿还10月15日到期的短融。今年6月，据《经济观察报》报道，北京大学的全资公司——北大资产经营有限公司向北京市第一中级人民法院起诉，请求判令魏新、李友、余丽，在2004年签订的关于转让方正集团合计65%股权的三份《权益转让协议》无效。简言之，即北大资产公司诉方正集团在2004年的改制无效。方正集团100%股权，应归还北大资产公司所有。

  
  

• 天津泰达：据北方网报道，10月16日，天津天孚物业管理有限公司混改项目成功落地。泰达控股所属天津泰达资产运营管理有限公司以公开挂牌方式转让天孚物业51%股权，最终由山东润华以高出起拍价1亿元成功竞得。该项目成交价1.3亿元，较评估挂牌值（3015万元）溢价330%，较初始投资额（306万元）增值41倍

• 定价：昆明城投定价3亿美元债交易（10/14 周一）

• 结构：担保

• 评级：担保人评级 BBB+/Baa1/-，预计债项评级 BBB+/Baa1/-

• 规模/年期/定价水平：

• 5亿美元，3年FIX, IPG T+160bps area , FPG T+130bps (+/- 2.5, WPIR)，最终定价 T+127.5bps 

• 2亿美元，5年FIX, IPG T+175bps area , FPG T+145bps (+/- 2.5, WPIR)，最终定价 T+142.5bps 

• JGCs/JLMs/JBRs： 中信里昂、中银、花旗、农银国际、汇丰、工银、摩根大通、渣打

• 定价：建银国际定价7亿美元债交易 （10/17 周四）

• 结构：建银港分担保

• 评级：担保人评级 A1 /A /A，预计债项评级 A1 /A /-

• 规模/年期/定价水平：7亿美元，5Y FRN, IPG 3ML +105bps area , FPG及最终定价 3ML +77bps
  

• JGCs/JLMs/JBRs：建银国际、建银亚洲
  

• JLMs/JBRs：农银港分、中银、交银、东亚、信银国际、光大港分、民生港分、招商永隆、国君、汇丰、工银亚洲、瑞穗、南商、渣打

• 定价：融信中国增发1.2亿美元债交易 （10/18 周五）

• 增发标的：US300M 8.950% Senior Notes due Jan 2023
  

• 结构：直发

• 评级：发行评级 B1 /B+ /BB-，预计债项评级 - /- /BB-

• 规模/年期/定价水平：1.2亿美元，IPG 9.0% area , FPG及最终定价 8.80%
  

• JGCs/JLMs/JBRs：瑞信、东方证券

• 结构：维好

• 评级：维好协议提供人评级 -/BBB+/A-，预计债项无评级

• JGCs/JLMs/JBRs： 渣打、法巴、招银国际、海通国际、三菱日兴证券

• 路演：10月15日起，香港、新加坡

• 结构：担保

• 评级：担保人评级 Ba2/-/BB，预计债项评级 Ba2/-/-

• JGCs/JLMs/JBRs：丝路金控、华泰、中银 

• JLMs/JBRs：兴业港分

• 结构：直发

• 评级：发行人评级 Baa2/BBB/BBB，预计债项评级 -/-/BBB

• JGCs/JLMs/JBRs：花旗、东方汇理、浦银、浦银国际 

• JLMs/JBRs：中银、建银国际、工银伦敦、ING、澳新 

• 路演：10月21日起，法兰克福、巴黎和伦敦