3、轻松玩转债市定价——信用定价篇

主要观点总结

本文主要讨论了轻松玩转债市定价的后续内容，涉及到定价问题以及非市场化发行的关联交易问题。文章介绍了国内信用债券定价效率影响因子研究及不周山指数的作用。文章还阐述了债券定价中的一些关键问题和解决方法，如构建基准收益率期限结构曲线、解决成交数据不足的问题以及定价数据结果与第三方估值的差异等。

关键观点总结

关键观点1: 定价与关联交易的关联交易问题

文章中讨论了轻松转债定价的核心问题，并强调了关联交易在非市场化发行中的重要作用。关联交易是一个国内全局性系统性的违规因子，会造成国有资产的流失。

关键观点2: 不周山指数的作用

文章介绍了不周山指数在债市中的作用，这个指数有助于识别非市场化发行和巨额一二级市场价差等问题。

关键观点3: 解决债券定价中的关键问题

文章阐述了解决债券定价中的关键问题，如构建基准收益率期限结构曲线、处理成交数据不足的问题，以及如何处理与第三方估值的差异等。

关键观点4: 市场多样性与自主定价能力的重要性

文章强调了市场多样性和自主定价能力的重要性，认为不同的声音和自主定价能力有助于债券市场更好地发展。

正文

请到「今天看啥」查看全文

好在我们有不周山指数，这个在债市曾经立下大功的数据，让市场知道了什么是非市场化发行，什么是巨额一二级价差，什么是刁民活跃，什么是合规6意识。

把每日的成交数据通过不周山指数一顿霍霍，爽是爽了，然后就鬼嘎了门，本身每天的成交数据就几千条，删除一顿乱七八糟的后就剩下3000-4000个债券有成交了，再删一下，有用的信息就只有3000条了，然后国内信用债券的存量只数，你知道是多少么，是39000只，这意味这，一个成交数据要给十只债券估值。都说债券发行人是五个盖子盖十个锅，咱们债券定价是一个盖子盖十个锅。厉害吧。

真相总是要正视的，成交数据永远是不够的。好在国内债券相似性很高很高，中石油和中石化可以看成一个主体，39000个债券可以压缩成5000个，但还是不够，但是相似债券吧，随着评级资质的降低，雷同性会越来越低。这个没有办法。有限条件办更大的事，是国内特色。

数据不够，但是数据还是要按时生成的，第三方估值拼的是经验和人力物力，咱们比不了，咱们只能拼均值回归，拼常识。

首先遇到的问题是，如何构建基准的收益率期限结构曲线，人力物力和客观成交不够的时候，咱们就看有效风险前沿就行了，曲线向上，超左上方凸起，这是紧条件约束下的重要选择。

第三方估值的期限结构曲线是这样的：

咱们的期限结构曲线是这样的：

请到「今天看啥」查看全文