腾讯音乐VS网易云音乐，谁主沉浮？---腾讯音乐跟踪报告

知常容 · 公众号 · 投资 · 2024-10-23 19:59

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5.71 亿，是第二名云音乐的约 3 倍，而腾讯视频与爱奇艺月活差距并不明显，大约处于 4 亿附近，音乐单一大平台订阅用户应该显著高于长视频。

主要内容：

1. 根据 2023 年行业报告，数字音乐市场仍然处于蓬勃发展期，行业成长特征明显。细分领域在线音乐市场保持行业增速，音乐直播是显著强于行业水平，但在线 K 歌市场则呈现萎缩状态，预计 2024 年可能会进一步下降；

2.Q3 季度线下演出市场维持旺盛需求状态，腾讯音乐正积极参与其中，主办了多场演出；字节关停海外 TikTok Music侧面反映出音乐流媒体进入高门槛，这可能对国内汽水音乐存在一定折射；在音乐产业大会中，部分发言者呼吁改变高固定版权收费模式，若高保底版权模式持续改善，平台成本也将逐步改善；

3.本次我们对比腾讯音乐与网易云音乐，在业务发展、企业经营效率等方面腾讯音乐都明显领先网易云音乐，但网易云音乐估值较为突出，在增长型行业中，也值得给予一定关注；

4.对24Q3季度进行预测，维持全年业绩及估值预期；

行业概况

数字音乐成长特征明显，音乐直播领跑，在线K歌成唯一下降领域。 9月13日，在新发布的《中国数字音乐产业报告（2023）》显示，2023年数字音乐市场总规模约为1907.5亿元，相较2022年，同比增长22.7%。2018-2023年复合增长23%，是现有文娱市场中，难得处于快速增长的行业。

具体细分而言，2023年在线音乐市场规模约239.8亿元，较上一年增长33.1%，增速达到过去5年新高，2018-2023年复合增长20.6%，行业处于蓬勃上升期。我们使用腾讯音乐在线收入/市场规模，大致上市占率为72%，5年平均约77%，基本处于稳定状态。

音乐直播市场规模为1072.2亿元，较2022年增长31.5%，且呈现逐年上升趋势，音乐直播是数字音乐市场最大细分领域，成长速度高于行业平均水平。不过，音乐直播市场短视频优势在不断加强，单一音乐流媒体影响在不断削弱。

在线K歌市场规模约达106.4亿元,较上一年度下降-28.7%，成为数字音乐唯一下降存在。根据我们此前数据整理，全民K歌市场份额占在线K歌市场份额可能超过70%，而2023年腾讯音乐社交娱乐下降幅度为-33.2%，与在线K歌跌幅比较相似。结合行业数据，大致推算2023年腾讯音乐社交娱乐中全民K歌收入可能处于60-80亿区间，2024年可能进一步下降至50亿附近。