正文
一季度日本实际GDP初值季环比折年增速从上季度0.6%降至-0.7%，低于彭博一致预期的-0.3%（下同）；名义GDP季环比折年增速则从1.1%降至0.8%，符合预期。
从分项来看，内需维持韧性，尤其是投资增速大幅回升；但净出口贡献大幅回落，从而拖累GDP增速。
往前看，关注二季度后美国加征关税的潜在影响，尽管短期内日央行暂缓加息、对日元形成一定压制，但中长期来看，随着日本内需稳步回升，日元仍具备进一步升值的动力。
数据公布后，市场预计日本年内加息预期小幅下降1bp至17bp，日元贬值0.4%至145.2日元/美元，10年期日债利率下降2bp至1.45%。具体来看，
一季度日本居民消费小幅放缓，但居民收入持续增长支撑消费连续四季度维持正增长。
一季度私人消费的季环比折年从0.3%下降至0.2%，延续了2024年二季度以来的正增长。具体来看，
耐用品
消费在连续三个季度高增后回落，季比折年增速下降19个百分点至-6%；
半耐用品
消费季比折年增速大幅回升至12.7%，抵消了耐用品消费的放缓；
非耐用品
消费延续回落趋势，季比折年增速为-2%，部分受到日本一季度食品价格大幅上涨的拖累；
服务消费
增速回升，从上季度的0.7%上行至1.6%。往前看，日本居民工资收入持续增长有助于支撑其国内消费，一季度日本名义薪资同比仍高达4.3%，经通胀调整后的实际工资增速达1.6%，连续四个季度保持增长。
私人部门投资增速明显回升，季比折年增速从1.6%进一步上行至4.2%，贡献GDP 1.2个百分点。
从分项来看，
企业投资
季比折年从上季度的3.4%进一步上行至5.8%，考虑到企业盈利和投资预期仍然维持高位、机械设备新订单等领先指标处于高位，预计后续企业投资仍有一定支撑；
住宅投资
季比折年从上季度-0.7%回升至5%，往前看，领先指标日本住房新开工数指示后续住宅投资或仍继续改善。
政府支出（消费+投资）有所回落
，季比折年增速从0.6%降至-0.4%，对GDP增长的贡献从0.2%回落至-0.1%。其中，公共部门固定资产投资同比从1.2%进一步上行至2.7%。
出口回落、进口大幅增长导致净出口成为GDP最大的拖累项，对一季度GDP环比的拖累达3.3个百分点。
从出口来看，商品和服务出口折年增速从6.9%大幅回落至-2.3%，受益于对美国的“抢出口”，商品出口季比折年增速回升至1.4%，服务出口的大幅回落（26.2%降至-12.8%）是主要拖累。海外游客支撑日本旅游服务出口，但旅游以外的服务分项回落拖累服务出口。从进口来看，商品与服务进口折年增速从-5.5%回升至12.1%，一方面是由于2024年四季度进口的低基数，另一方面也反映日本内需较为强劲。
