大摩：上调中国GDP预测

正文

请到「今天看啥」查看全文

l 市场现状：部分城市成交反弹和价格回暖，但整体市场仍面临调整压力。居民部门加杠杆能力和意愿已显著变化，加上高杠杆率现状和人口年龄结构等因素，地产价格进一步调整和库存出清可能是必要的出路。

l 政策支持：尽管政策支持态度坚决，但真金白银的支持较为审慎，地方zf对土地转化和保障房建设的决策存在不确定性，房地产市场大概率方向仍是向下调整。

5. 消费复苏

l 可持续性：消费复苏依赖收入和财富增长，当前消费好转主要由政策驱动，可持续性有限。考虑到整体经济放缓，居民收入增速将放缓，地产财富效应减弱，股市财富效应有限，消费复苏的广度和空间还需关注政策力度和经济整体复苏情况。

6. 上市公司业绩

l 业绩表现：目前超过50%市值已发布业绩的上市公司，其业绩相对于市场预期更高。这是过去三年半以来首次出现的earning speed，即上市公司的实际业绩优于市场此前的预期。

l 全球比较：在全球范围内，中国市场在四季度的业绩表现非常亮眼，以接近14个百分点的净超预期成绩位居全球最强市场。欧洲市场以3.6个百分点的超预期成绩紧随其后，亚太非日本市场为1.5个百分点，而标普500则为1.3个百分点。

7. 市场展望与投资策略

l 市场波动：近期中国股市受到中美贸易关系、关税及其他潜在争议调查的影响，出现了较大的震荡。部分美国背景的投资人选择了落袋为安，但也有积极的自救行为，如股票回购和增加分红。

l 投资建议：对于已布局中国的投资者，建议关注A股市场的防御性属性，或考虑港股市场中防御属性强的股票。非美资背景的国际投资人可以更多地聚焦于个股基本面进行长期布局决策。

8. 原材料价格走势

l 钢铁行业：供给侧改革推进，产量下降，出口减少，价格有望上涨。

l 水泥行业：旺季提价态势明显。

l 电解铝行业：供需缺口扩大，企业盈利扩张，行业估值修复。

9. 结论

l 经济复苏：尽管一季度经济表现强劲，但后续面临诸多挑战，经济复苏的广度和深度仍需政策支持。

l 投资建议：投资者需关注政策调整、行业动态变化，以及中美关系对市场的影响，采取灵活的投资策略。

Q&A：

Q：为何上调今年中国GDP增长速度预期至4.5% ？

A：从当前数据及行业情况来看，主要基于两方面原因。一方面，一季度开门表现强劲。1-2月份的高频率数据以及3月份已获取的一些周度数据显示，一季度同比GDP可能高达5.4%。这一数据比去年11月份推出2025年年度展望时预想的更为强劲。另一方面，在部分行业，如高端制造业、新能源相关上下游以及AI应用、人形机器人等领域，企业家信心呈现回升态势，即所谓的“动物精神”有所复苏。基于此，预计今年的资本开支增速会快于去年11月的预期。综合这两个因素，所以将今年GDP增长预期上调到了4.5%。

请到「今天看啥」查看全文