【兴证医药：徐佳熹/孙媛媛/赵垒/杜向阳/张佳博/黄翰漾/向秋静/缪知邑】
过去一周，大盘震荡盘整，钢铁、煤炭、化工、建筑等周期类板块继续走弱，以家电、食品饮料为代表的消费类板块表现良好，市场显现出一定的避险心态。在这一过程中，医药板块走势也较为强势，居于各行业的中上游。板块内部部分估值合理业绩较好的次新股和成长股走势良好。
在此前的8、9月份月报及周报《适度乐观，布局价值成长》中，我们都建议投资者适当加大对医药板块的关注力度，随着中报落地以及周期性板块的分化，无论是从传统的Q3估值切换角度来看，还是从对滞涨消费类板块关注度提升的角度来看，医药板块都将迎来温和收益（类似7月份的板块最悲观阶段已经过去）。
从现在来看，我们此前的判断正在得到逐步印证。我们注意到，随着近期周期板块的持续分化，投资者正在寻找三季报后能够有确定成长性，估值还在合理区间的品种。而从目前的情况来看，由于经历了中报部分公司的业绩不达预期后，投资者对医药板块当下的业绩预期并不高，不少医药公司Q3也有业绩改善的趋势（具体标的见下文），我们认为Q3的季报有望迎来部分公司小幅超预期带来的改善型行情。
而与此同时，无论是对于稳健型的投资者（追求“安全”，很多医药公司2018年估值已经到了15-20倍区间，仍有温和增长），还是对于关注估值切换的投资者（追求“成长”，部分细分市场龙头2018年PEG依然小于1）。大家都能够找到合适的标的。因此，我们建议投资者可以从“安全”和“成长”两条线布局，寻找下阶段的能够获得超额收益的个股。
“安全”：诸多“熟悉的品种”2018年估值在15-20倍，很具吸引力
我们注意到很多医药龙头品种，其2018年的估值在当下已经很具吸引力，安全性较强，业绩上也有稳定的增长，随着周期板块的回调和白酒、家电等消费品板块的持续上涨，其性价比已经较为突出。对于稳健型投资者而言，已经是较好的买入时点，能够获得温和的估值切换收益。
这些标的包括华东医药（2018年PE20倍）、云南白药（23倍）、复星医药（22倍）、上海医药（15倍）、中国医药（17倍）等。值得一提的是，其中不少品种在前一阶段已有相当程度的回调，已经是绝对收益的理想标的，建议逐步加大配置。
随着10月份的到来，三季报又成为了投资者关注的焦点。考虑到今年中报有部分公司业绩低于预期，因此传统的估值切换行情有望伴随Q3的业绩公告期来临，这其中业绩改善型的标的和持续高成长型的标的都将是投资者们关注的焦点。
这其中我们判断业绩有望在Q3迎来加速的品种包括：济川药业（Q2蒲地蓝受到部分地区销售暂停的影响，Q3有望恢复性增长，二线品种快速放量）；恩华药业（二线品种中标销售逐步铺开，业绩温和加速）；京新药业（核心品种保持稳健增长，基数效应使得17年下半年加速可能性高）。
持续高增长型
除了业绩改善类的标的，我们也依旧继续推荐那些Q3有望保持快速增长，且2018年估值在合理区间的标的，这里指的主要是各细分领域的龙头企业，如生物药的长春高新、IVD领域的安图生物、OTC领域的羚锐制药、医疗服务领域的爱尔眼科等，这些标的2018年基本都会有确定性30%以上的增长，估值也较为合理，存在较大的估值切换空间（也就是上期周报我们所说的“明年便宜的品种”），其他品类我们较为关注还包括老百姓、益丰药房、迈克生物等。
除了当期业绩，在研产品丰富的企业目前也正在受到越来越多投资者的关注。特别是在药品控费降价的背景下，能够拥有创新药（自由定价）和政策受益类品种（如一致性评价，制剂出口等）的公司往往能够给予一定的估值溢价。而随着陆港通资金的北上和A股投资者国际化视野的逐步拓展，按照Pipeline估值的估值体系也会受到更多人的认可，成为新的成长逻辑。这方面建议投资者关注恒瑞医药、丽珠集团、康弘药业、华海药业、普利制药等公司。
在9月月报中，我们提出，展望2018年，建议投资者围绕新一轮医改政策把握行业各细分领域的此消彼长，关注“新利益品种”、消费升级、一致性评价和处方外流四大主线，持续布局。在此，我们也重申月报的观点。
1、“新利益品种”：我们注意到，2017年是诸多医改政策逐步深入落实的一年，无论是控费、药占比控制、辅助用药/中药注射剂限用，还是取消药品加成、临床路径和按病种付费的推广，都对医生的处方行为和院长的医院管理行为产生的相当大的影响。而另一方面，由于彻底斩断以药养医的行业顽疾尚需时日，短期内医生的待遇也较难大幅提高。因此新的利益品种/品类仍会不断诞生（正如2010年“限抗”后中药独家品种快速放量一样）。
在这一领域我们看好部分进入医保、效果更佳明确、临床推广具亮点、单价较高的处方药（如石药集团的恩必普、恒瑞医药的阿帕替尼、康弘药业的康柏西普等等）；以及不占药占比，能够继续为医院创收的非药品类（如中药配方颗粒、IVD等，关注中国中药、迈克生物、安图生物）。
2、消费升级：今年医药板块之所以没有像部分周期品和消费品一样走出波澜壮阔的行情，很大程度上原因在于其产品持续受到政策监管而无法提价。我们认为，在未来医保持续控费的基础上，虽然行业仍有望保持两位数增长，但医保支出会始终坚持“量入为出，略有结余”。
但另一方面，随着中国老龄化程度的日益加深，消费者对于“三高”产品——高端治疗性用药、高端消费品和高端医疗服务的需求则在快速增长，这其中很多产品具备自主提价的能力（或即使作为处方药，其良好的竞争结构也能够保持其不受降价的影响）。在这一领域我们建议投资者持续配置品牌医药消费品（云南白药、片仔癀）、具备稳定提价能力和合理估值的OTC龙头（华润三九、羚锐制药）、高端处方药（长春高新、康弘药业）和高端医疗服务的代表（爱尔眼科）。
3、一致性评价：随着近期100号文的发布，一致性评价的一些政策细节得以理清，我们预计2017年末到2018年Q1，通过一致性评价的第一批品种有望浮出水面。我们认为随着越来越多通过一致性评价的品种问世，仿制药的竞争格局会发生明显变化。我们看好两类企业——一是拥有一些“大单品”，依托一致性评价进行进口替代国内企业（如京新药业、华东医药、乐普医疗、信立泰等）；二是重塑普药格局，通过一致性评价+工商联动挤压国内中小企业市场空间的大型仿制药企业（如上海医药、华润双鹤、现代制药、中国医药）。
4、处方外流：随着医院药品加成的全面取消，药品逐步成为了医院的“成本项”，处方外流将逐步成为趋势，连锁药店市场的“蛋糕”将不断变大。而与此同时，行业并购的持续也将使得“分蛋糕的人”越来越少，因而每块“蛋糕”将变得更加可观（这其中首先受益的承接处方外流的院边店，但最终所有连锁药店都将受益）。关注国药一致、老百姓、益丰药房、一心堂等药店龙头企业。
前期下跌已基本反映对商业板块的预期，低估值，业绩有望逐步改善
公司控股子公司SisramMedical LTD于2017年9月19日在香港联交所主板上市，股份代号为1696。
业绩保持高速增长，在研产品梯队完善，估值存在提升空间
本周医药生物板块下跌0.39%，部分事件催化型和成长型个股涨幅较好。在涨幅榜上，本周医药板块共78只个股上涨，其中楚天科技、万孚生物、中源协和等个股涨幅居前。在跌幅榜上，本周医药板块181只个股下跌，其中亚太药业、昭衍新药、健友股份等个股跌幅居前。
