财税服务产业投资观点| 泛海观点

一、财税信息化发展历程

我国局端财税信息化建设从20世纪90年代初期起步，到目前为止经历了从无到有、从小到大、从处理简单业务到功能全面强大的发展过程。从增值税发票管理出发，以信息技术为依托，逐步实现了税收管理、风险监测、智慧财税管理等方面的信息化，建立了全国统一、高效、实用的税收征管系统和大数据平台。税务信息化建设的历程，大体上可以分为起步、成长和发展三个阶段，目前已经进入了以“云化、智慧化”为特点的全新发展时代。

（图1：我国税务信息化发展历程）

同时，我国企业财税信息化也经历较长的发展历程。2000年以前，纳税人员以手工记账为主，并在税局的人工窗口申报纳税。该阶段效率较低，记录慢、查询繁琐、规范程度差、工作量大；2010-2014年，则以传统财务软件记账为主，通过扫描认证、网上申报的方式可以实现足不出户的纳税申报。该阶段，企业通过财税软件局部提高效率，但企业财税软件以单模块、单系统为主要特点，并且由于价格较高，财税软件在中小微企业中并不普及。2014年以来，由于互联网技术的发展，出现了SaaS的服务模式，财税数据不再局限在电脑端口，而可以部署至云端，实现票财税集成一体与智能记账，纳税人员能够随时随地进行财务记账、财务查询、税收管理等。该阶段票财税一体化和智能化使得财税基础业务规范程度高、成本低、上手快，逐步在中小微企业中普及。并且，通过挖掘数据价值和客户需求，能够不断拓宽服务内容，向客户提供综合性服务。

二、我国财税市场现状

目前，全国市场主体数量仍较高速增长，企业财税信息化建设保持高需求。全国根据国家市场监督管理总局数据，截至2018年底，全国市场主体11020万户，同比增速12.3%，其中企业3474.2万户，同比增速14.5%；个体工商户7328.6万户农民专业合作社217.3万户。2014-2018年，全国市场主体数量和企业数量的增速分别达到了14.3%/11.8%/12.4%/12.7%/12.3%和19.1%/20.1%/18.8%/16.9%/14.5%。同时，2017年中国电子发票张数仅13亿张，但相比16年增长271%，根据中国产业信息网预计，未来5年，2022年电子发票开票张数将达到545.5亿张，行业规模达到103.6亿元，行业整体正处于初期高速发展阶段。全国市场主体和企业数量的不断增长，以及电子发票的不断普及，使得企业财税信息化建设保持着高需求。

（图2：我国市场主体数量及增速信息来源：国家市场管理监督总局，东吴证券）

（图3：我国市场主体数量及增速信息来源：中国产业信息网，信达证券）

产业方面，政策密集+技术落地+SaaS模式的复合型产品正驱动企业财税服务市场加速进入变现期。一方面随着《电子商务法》和新《个人所得税法》在2019年1月1日正式实行，以及社保入税，金税三期全国大集中带来大数据管税手段的加强，征管力度前所未有，同时为了降低企业负担，国家密集出台了减费降税的政策，当前正处于政策红利期，在此背景下，对于中小微企业而言，“合规、降负、增利”的新财税服务需求将呈井喷之势。我国中小企业在SaaS技术普及前，无法像大型企业一样采购造价昂贵的定制化软件，财税相关管理主要依靠业务人员，标准化程度低，效率低下，或者聘请第三方代账机构进行管理。未来财税信息化厂商可以凭借SaaS，提供完整、高效的线上、线下综合服务，降低服务的成本与推广费用，以较低的价格为广大中小微企业与代账机构的财税、人力、企业家等人员进行培训和知识赋能；另一方面，云计算、大数据、区块链等技术逐步完善并在部分场景落地，良好的商业模式催使中小企业主采购意愿加强；客群不断拓展既有助于服务提供商形成规模效应，同时也有助于挖掘数据价值，不断拓展服务内容。针对具体场景的综合型企业财税增值产品有

成为爆款，驱动企业财税服务市场加速进入变现期。

三 、财税服务产业分析

（一）从服务对象上分，财税信息化赛道可以分为两大类，即税局涉税服务市场和企业财税服务市场：

税局端市场：经过三期金税工程，国内税务信息化系统基本完成，未来发展重点一方面是完善和拓展系统各种功能，另一方面系统将朝向“云化、智能化”的方向发展，系统特点表现为大架构、大系统；该市场为ToG模式，总体规模有限，市场集中度较高，商业模式比较传统，对参与企业而言，利润弹性不高；

企业财税服务市场：由于过去中小企业付费意愿弱，技术水平不完善，收税优惠政策单一等原因，企业财税服务市场缓慢发展，随着以上因素逐步向好（财税政策密集+技术落地+SaaS模式），叠加爆款产品驱动企业财税服务市场加速进入变现期。行业参与者包括3400多万家企业用户、7000多万个体户（2013-2018年全国市场主体数量和企业数量复合增速分别达到13%/18%），以及产值规模超过700亿元的约4万家代理记账机构，目前市场分散，对参与公司来说，赛道多样、拓展空间广阔、弹性大。 

（二）从服务内容上分，财税信息化赛道则可分为以下环节：

• 税务信息化系统建设

• 集团客户业财税

• 票财税云服务

• 供应链协同

• 电子发票云服务

• 数据征信和金融科技

（图4：财税服务细分领域） 

无论如何对财税服务进行细分，专票电子化始终是这一市场快速发展最重要的推动因素。与传统纸质发票相比，电子发票的优势毋庸赘言。电子普通发票的推行虽然一定程度上抹掉了发票的运输成本，但并没有带来企业财税流程上的根本变革，多企业依然需要把电子发票打印成纸质发票后，交由财务人员结算处理，人工干预仍占据企业财税流程的大部分时间。但电子专用发票的出现，让整个工作流程出现了本质的不同。企业由此将发票流转的人工税控流程转移到了线上平台，包括：一键勾选抵扣发票，扫码查验发票真伪，可以验章的OFD发票格式，开票信息全流程的可查性等等。这些不仅仅使发票完全实现了线上流转，还将推动大部分企业业务流程的重构，由此“倒逼”企业进行支出管理数字化转型。

例如，在企业费用管理方面，传统报销对OCR识别度高度依赖，需要对纸质专票做查验，而电子专票可以直接采取OFD格式浏览器自动提取发票结构化信息生成报销单，效率和准确性大幅提高。随着电子发票的普及，无纸化报销越来越近。

在税务管理流程方面，专票电子化使得发票的开具和交付、税务义务的转移变成实时化，以往因为时间差原因造成的核算上的差异在新流程里会得到大幅简化，企业税务自动化程度提高，税务管理成本降低。疫情防控常态化模式下，“非接触式”办税完全在线化也会得到全面提升，企业实现流程自动化，全线上化操作，税务机关实时监控异常，提高税务工作处理效率。

同时，专票电子化将极大促进大型、超大型企业集团供应链的运营效率和协同效率。传统纸质发票模式下的应付结算流程存在很多难点，例如三单匹配耗时长，核对难度大等等。专票电子化之后，企业则可以通过已有的供应商协同平台和供应商在线完成交易确认、对账结算之后，由甲方按照税务主体要求预支发票，把开票要求通过电子化预置发票在线传给供应商。供应商接到信息之后连接税务局的平台、云平台、亦或企业自建的电子发票平台，按照数据要求开具发票，在线传递给甲方，大大提高应付结算效率和准确性。发票从对账、到开具、接收、查验流程缩短，效率和准确性大幅提高，三单匹配的自动化程度提高。财务共享中心和供应商结算环节可以真正做到无人自动化结算，这是非常巨大的变化。

从企业经营的角度来说，不但可以由此降低在应付审核方面投入的人力成本，而且可以借助专票电子化带来的财务大数据，实现与上下游的更多协同，通过远程开票集中管理税务，进一步降低税务遵从度成本。

在整个财税服务链条上，由于数据征信和金融科技不局限于传统的“税”，而是以税作为出发点触及更具潜力的金融服务领域，因而具备最为广阔的市场前景。但由于税务信息具有敏感性，无法轻易获取，企业需利用上游发票业务作为入口，获取数据积累及业务场景经验，并借此切入后端增值业务。因而，具有平台化特性，能够提供更全面财税服务的企业，未来更有机会抓住这一广阔的市场。

四、我国数字发票服务赛道主流参与者

（一）  老牌发票服务商（航信、百望等）

航信和百望是我国唯二持有国家信息安全中心授予税控服务牌照的设备及服务提供商。在税控领域，目前全国仅有航信和百望两家企业被国家税务总局授权生产和销售增值税防伪和税控系统，旋极信息只参与税控盘市场。因此在增值税防伪、发票、后端服务市场已形成双寡头竞争格局，航信和百望两家市场份额占比约为7:3。由于免费税务Ukey设备的推广，传统税盘生产的老牌发票服务商企业被釜底抽薪，已面临重大危机，需重新设计其商业模式。

（二）  老牌软件服务商（金蝶、用友、SAP、Oracle等）

老牌软件服务商通过向盘商购买接口的方式获得在财税服务行业提供产品及服务的资格，但由于其财税专业性和相关技术投入度不够，业务规模相对有限，在整个市场上存在感不强。随着财税服务市场的不断扩张，老牌软件服务商将通过扩展模块或与技术供应商合作等形式切入专票电子化市场，并借助其在国内万家级别用户数量快速提高渗透率，但业务专业能力有待进一步验证。

（三）  新兴发票服务商

从行业竞争态势来看，税控设备提供商已经相对固化，已作为财税行业“基础设施”存在，而“第三方平台”愈发成为财税领域科技公司主要竞争的赛道。新兴发票服务商在市场的表现非常抢眼，非常注重市场宣传、品牌形象疏导，善于利用一切可以利用资源进行扩张。市场拓展打法多彩多样，且产品多元化较强，善于创新、善于实践。产品更新迭代快速，产品模仿能力强。

五、财税服务产业投资观点

我国电子专票系统的迭代升级给财税行业带来了革命性的机会，在我国“以票控税”、“以票控账”的税务管理体制下，专票电子化催化财税市场爆发。随着产业信息化、数字化的土壤越发深厚，国内供应商的商业场景理解能力已经到了一个量变催生质变的阶段，未来有望诞生百亿美金级公司。团队在筛选标的时重点关注以下几点：一是选择具有全链服务能力、产品形态较多、调整灵活度较高的服务商，其产品需覆盖大中小型客户的财务全周期痛点及需求，以此保证客户粘性与依赖性；二是选择具有丰富税务服务经验、完善大客户产品矩阵及服务经验的供应商，大客户对数据处理、并发运行、安全保密等技术要求较高，需标的具备建立持续有效的研发和创新体系，同时，财税业务流程较为繁琐、关键细节多，且对企业重要性极高，对服务商的业务理解能力与服务经验也有非常高的要求；三是选择具有国税授权的服务供应商，以保证其软件系统的安全性、稳定性，避免标的企业出现难以控制的风险。