正文
2025年归母净利润达1486.78亿，同比+7.45%，分红率75%，即每股分红5.54港币，对应25E股息率6.7%，对应25E市盈率11.2倍，这样的高股息低市盈率作为防守型股票值得配置。
02.
财务分析
一、资产端
先看移动的现金资产，总计
6230.78亿，占总资产的30%，现金非常充足，且公司没有有息负债，资产结构很稳健，但要注意政企业务还款周期拉长，关注应收账款的坏账风险。移动2024年资产负债率为34.33%，同比提升1.29个百分点。
移动类现金资产包括货币资金
2422.75亿（同比增加了635亿的银行存款），债权投资73.31亿，其他债权投资108.56亿（以国债为主，同比增加了78.6亿的债券），交易性金融资产1531.94亿（主要是银行理财产品和可转债），其他非流动金融资产2094.22亿（银行理财产品），对应利息收入为62.75亿，对应利率为1.09%，现金真实。
应收账款
：
还是政企业务的影响，公司
政企市场收入占比持续提升，
政企客户应收占款
同比
增加，
受地方政府经济拖累，
应收周转变慢。
24
年
公司应收账款
757.41
亿元，同比增长
38
%
，政企应收账款增长比较严重，要注意政府业务还款问题。
24
年
应收账款周转天数为
2
2.59
天，同比增加
5.18
天，
虽然
应收
没有超过一个月，但周转在逐年
变慢。
细分来看，
2024
年应收账款原值
1112.04
亿，坏账准备
354.63
亿，坏账计提比例高达
32%
。从账龄上看，一年以内的应收账款仅占
66.75%
，按客户分，政企客户应收账款
818.32
亿，占总额的
73.59%
，坏账准备
290.05
亿，坏账计提比例
35.44%
。要注意政企业务的坏账损失，不过对于移动接近两万亿的市值，这几百亿的可能“损失”好像也影响不大，也就下降
2
个点。
另外，随着收入的扩大，应付账款有
3543
亿，同比增长
19.12%
，应收周转天数提升
17.47
天至
158.81
天，占款能力又有提升，对上游话语权很强。
二、收入端
中国移动整体业绩稳健增长，收入和利润均符合预期，但个人市场移动
ARPU值增长陷入困境，且短期很难改善。
2024年中国移动实现收入10407.59亿元，同比增长3.12%，其中主营业务通讯服务收入8894.68亿元,同比增长3%，数字化转型收入2788亿，同比增长9.9%，作为公司第二增长曲线，增速有明显放缓；归母净利润1383.73亿元，同比增长5.01%。归母净利润虽然增速较快，但主要是5G相关设备折旧年限调整带来折旧成本的下降。
点评：从收入增速来说，已经进入了困境，规模体量这么大了，还是保持增长也是很不容易，但降本节流维持利润增长不是长久之计。
宏观大环境不好，国内消费降级，运营商为了拉客户都在推出各种优惠套餐和活动，移动
ARPU下降明显，通讯需求侧趋于饱和，移动客户已超10亿，数字化转型收入增速也在放缓。移动在万亿收入规模下，还能保持营收和归母净利润的增长，也说明公司经营韧性不错。
但其实移动利润的增长主要是成本下降带来的，是
