正文
一、“特朗普交易”风光不再
所谓“特朗普交易”，是指特朗普总统于2016年11月当选美国总统后，在其大规模基础设施建设、减税等积极财政政策刺激下的市场交易行情。“特朗普交易”以美债收益率、美元指数和美股为主要标的，美股又以金融股和原材料股为主，象征着市场对特朗普放松金融管制和财政刺激的期待。
在特朗普总统当选初期，“特朗普交易”下的三类资产收益率和价格呈现全面上涨、相互强化的特点，暗示对特朗普政策的看好。从2016年11月9日美国大选结果公布至2016年底期间，美元指数从98.7涨至102.4，上涨3.8%；美债收益率更是飙涨18.4%，从2.07%一度突破2.6%；而道琼斯工业指数、标准普尔500指数、纳斯达克综合指数三大美股指数则分别上涨6.3%、3.5%和2.5%。显而易见，市场对于特朗普上台之后的经济前景和通胀预期几至疯狂，全球资本大量涌入美国金融市场，集体做多美元资产，市场陷入“特朗普交易”的疯狂状态。
然而，随着“特朗普交易”进入兑现期，市场开始动摇、甚至怀疑其能否兑现当初承诺，“特朗普交易”出现势头趋缓甚至逆转迹象。
一方面，由于先前推出来的“禁穆令”屡遭抵制，以及涉嫌“通俄”，导致特朗普团队成员被迫辞职或面临调查，特朗普在内阁中的认同率和民意支持率下降，可能无法如愿废除奥巴马医改法案，税改进程也大幅放缓。另一方面，特朗普的若干政策主张之间存在内在矛盾，实施空间有限。如基建增支、全面减税与美国不断上升的政府债务之间存在矛盾；加息、缩表的货币政策正常化与弱势美元、促进出口之间存在矛盾；推动制造业回归与收紧移民政策之间存在矛盾。受此影响，“特朗普交易”行情逐渐逆转。截至2017年6月29日，尽管年内美联储两次加息，美国10年期国债收益率依旧从年内高点回落0.41%至2.27%，不升反降；美元指数也较年初下跌6.7%，跌破96，跌至去年十月初水平（图1）。
图1 特朗普当选初期美元指数和长期国债收益率上涨
二、人民币汇率连奏凯歌
年初以来，人民币汇率走势波动加剧，震荡走强。
整体看，可分为三个阶段，第一阶段是试探升值阶段，从年初至1月18日，即期汇率从6.9557升至6.8342，升值幅度为1.8%；第二阶段为区间波动阶段，从1月19日至5月24日，即期汇率在6.86-6.92区间波动，体现多空博弈在加剧；第三阶段是人民币强势升值收复失地阶段，从5月25日至今，人民币即期汇率在短短一个月时间内升值幅度达1.7%，人民币中间价也一举突破6.78，达到去年11月初水平。截至6月30日，人民币汇率中间价报6.7744，较年初上涨2.6%，同期，CNY和CNH汇率分别上涨2.6%和2.7%。
图2 近期人民币CNH和CNY汇率走势
年初以来人民币贬值势头逆转主要有以下几方面原因：
一是近期中国经济企稳，资本外流规模放缓
。经济稳则信心稳，则汇率稳。一季度中国经济增速达6.9%，为近六个季度新高，预计二季度经济增速为6.8%，尽管有所放缓，依旧处于近期高点。贸易顺差保持在高位，外汇储备余额连续四个月回升，维持在3万亿美元以上，银行结售汇和代客涉外收付款逆差也较去年同期大幅缩减，为汇率稳定提供了有利支撑。
