压垮中国房价的最后一根稻草！

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朋友圈有网友说：“难道统计局做这份表格的人，自己不买房吗？”

这些吐槽标志着，房地产阵痛依然在刺激国人敏感的神经。新年伊始，国家领导人一句：“房子是用来住的。”温暖人心，这句话的潜台词是国家要通过政策调控来打击楼市投机和抑制资产泡沫了。

资产泡沫，好熟悉的一个词，也是寄生在中国房地产的一个词。

金德尔伯格曾出过一本书《疯狂》，它在历史和国际的视角分析了人类历史上几乎所有重要的金融投机事件，并对其背后的逻辑进行了全面的分析。

他一方面强调了金融危机都有相似特点，那就是表现为“首先是资产价格的不断上涨”；另一方面，贯穿全书的一个观点是投机狂热和恐慌是由信贷供给的顺周期变化导致的。

经济状况好时，信贷供给快速增加；反之亦然。这对于讨论当下中国的房地产价格，具有重要的借鉴意义 。 因为无论是信贷，还是汇率，都是影响中国房价的最关键因素。

上世纪70年代以来，很多经历过信贷泡沫的国家都受到资本流入困扰。大量的流动性需要找到出口，热钱流入导致本币升值，又导致资产价格上升，大量的资金不断进入房地产等市场，“要在列车开动前上车”成了很多人的共同选择，从而导致资产价格的叠加暴涨。但是，一旦信贷泡沫破灭，房价就会暴跌，本币贬值，资本外逃。这样的剧情，在过去近半个世纪中不断的在日本、东南亚、墨西哥等国家相继上演。

稻草之一：资本流出和人民币贬值

信贷泡沫导致资产价格泡沫，每一轮房地产泡沫都有信贷投放过度的影子。

而且更重要的是，各国资产泡沫背后还有关联：日本房地产泡沫破灭之后，国际资本流入了东南亚、墨西哥，导致了亚洲金融危机和墨西哥危机；而1997年亚洲金融危机之后，资金又流入了美国，导致了美国股市泡沫。低成本、大规模的跨国资金流动，以及持续不断的外部冲击事件，正是当前世界经济的突出特点。资本泡沫驱动资金流入，资金流入更加加速泡沫形成，这正是资金与资产泡沫间的实质联系。”

对于中国房地产而言，金德尔伯格观点的价值在于 ，给我们提供了一个思考中国房价的国际和金融大周期的视角。 过去18年，中国房地产市场狂飙猛进，是经济证券化周期、国际资本加速流入周期以及中国经济快速增长周期叠加作用的结果，而不仅仅是地方政府和开发商的共谋。这可以视为过去18年中国房价飙涨的根本原因，而快速的城镇化又使得住房的真实需求处在一个饥渴期。

另一方面， 当信贷周期结束，资本流出，本币贬值的时候，资产价格的破灭就成了必然的结果。

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