主要观点总结
本报告由中信建投期货研究发展部研究员田亚雄完成，主要分析了近期商品市场的重要变局，包括小麦、植物油、糖等商品的市场情况，以及未来的顺势机会和布局方向。报告还讨论了油脂、棕榈油、糖等商品的供需情况和价格走势，并提供了对市场的深度分析和预测。
关键观点总结
关键观点1: 报告主要内容和关键点概览
报告分析了近期商品市场的重要变局，包括小麦、植物油、糖等商品的市场情况，对未来市场的顺势机会和布局方向进行了讨论。报告强调了对油脂、棕榈油、糖等商品的供需情况和价格走势的深入分析，并给出了对未来市场的预测。
关键观点2: 对小麦市场的分析
报告指出，小麦受旱情影响提前上市，早熟的质量问题遮蔽了减产的问题。玉米期货市场因小麦上市和谷物的季节性消费淡季而回落。
关键观点3: 对植物油市场的分析
报告分析了美国生物柴油政策的不确定性和植物油市场的疲弱。指出马来棕榈油产出环比超出预期以及原油下挫对植物油市场的影响。
关键观点4: 对糖市场的分析
报告强调了糖市场的不确定性，包括进口政策、国内糖产量增加以及全球市场供应充足等因素对糖价的影响。同时提到了原糖预期波动区间和国内糖价弱势运行的情况。
关键观点5: 报告对市场的深度分析和预测
报告提供了对市场的深度分析和预测，包括对未来商品市场走势的看法以及对原油、黑色市场、糖等商品的预测。强调了对信息传输速度和“对于高效的崇拜”的警惕性。
正文
B-前期供给确定性抑制价格，豆粕期货09盘面或显著强于现货，基差走弱形成反套逻辑；美豆探底显著止跌，M09或继续值得在2900以下逢低试多。
C-市场或过度担忧玉米的年度缺口，未来半个月或成为年度缺口的试金石，一旦北港库存去化不及预期&6月初小麦逆势下行，后续或形成国内谷物价格的趋势性回落。
棕榈油产地5月利空压力阶段性消化，多头的抵抗
5月下半月，马来产量相较于上半月明显走弱，全月产量环比预期在-1%到3%，MPOB5月报告累库或不达预期，市场预估范围在190-200万吨之间，低于210万吨。叠加马来6月工作日比5月略少1天，月产量尤其是上半月产量可能同比偏弱，赋予马盘支撑。但6月上半月中国棕榈油也将密集到港，连盘仍有压力，国内棕榈油基差下行趋势仍旧显著。
跟踪方式-6月10日左右，MPOB、GAPKI均有望发布供需报告，MPOB要点在于累库幅度，GAPKI4月报告将进一步验证B40全面履行情况，影响后期产地供需平衡表预期。
印度当前进口利润尚可，6-7月单月棕榈油进口可能在70-80万吨，较5月增加20-30万吨，赋予产地报价支撑。但整体而言，产地仍需要增加对华出口消化季节性增产压力。
大方向上，产业的共识是年内mpob库存高点在10月出现，大致235万吨左右，交易上以此数字为锚识别预期计价的状态。此外原油或继续面临供应增量而形成的利空驱动，周末的部长级会议或进一步引领跌势，而黑色市场跌破去年924的底部仍旧令商品氛围承压。
糖，农产品中最确定的空头？
在新近的产业拜访中我们感知到糖的定价权重再度向国内政策倾斜，从去年年底开始预拌粉进口收紧，到四月以来的进口配额，/许可证的发放加速，都显著驱动了郑糖的变动。虽然糖浆预拌粉的暂停直接体现在税号1702.90项下糖浆与白砂糖预混粉进口数量大幅减少，2025年1-4月，我国累计进口2106.90.6项下糖浆、预混粉15.38万吨，同比增加15.28万吨。相当程度抵补了1702.90项下的减少（1-4月，我国累计进口税号1702.90项下累计进口17.38万吨，同比减少34.29万吨） 目前配额外的进口仍有利润，暗示本轮郑糖跌幅小于海外，且该矛盾在进口许可发放下有望驱动内外价差收敛，导致国内空头驱动。
沐甜数据，5月22日云南最后一家糖厂收榨，意味着我国24/25榨季生产圆满收官，全国糖产量或接近1120万吨，同比增加123万吨。从中长期来看，全球市场供应较为充足，这限制了白糖的上行空间。海外方面，预测2025/26年度产量过剩780万吨，这将是第二大过剩年份。
后续跟踪巴西汽油下行对乙醇生产的冲击，国内进口政策等，在7-9月关键生长期以前难言乐观。原糖预期波动区间16-18美分磅，国内在【5700,5900】弱势运行。
