正文
但对于远期利润、市值的展望仍可以给予预期，会员体系发展对各大平台而言，都还有空间
）
我们认为公司具有困境反转的特征，该项投资属于具有高风险、高收益。激进型投资者可以考虑在组合中进行3%～5%仓位配置，后续根据发展再进行调配，稳健型投资者可以根据自身需要考虑是否配置。（
维持观点不变
）
关于用户与业务
根据券商研报爱奇艺周均DAU在1月中旬下降至6880万附近，腾讯得益于《繁花》强力表现，周均DAU保持7990万户，位居长视频行业第一位。（
2024年腾讯是长视频领域最强王者，爆款剧《繁花》仅是开始，而爱奇艺年度表现可谓是毫无招架之力
）
23Q3季度爱奇艺月度会员均价15.5元/月，预计23年度平均价格接近15.1元，较2022年提升5.6%。中性预计2024年度会员均价将提升至15.8元，同比+4.5%。假若公司进行适度激励政策，从维持会员数量考虑，预计依然能够实现3%增长。（
2023年实际年度月均价为15.1元，符合我们预期。
2024年公司虽然不再披露用户量、均价，但会员收入或下降-12.1%，简单推算，年度月均价或在15.7元，同比+3.6%，年均用户数量9500万，或有15%下降，显然是要低于预期
）
2023年全网剧集有效播放TOP10中爱奇艺上榜多达8部，独播剧达到5部；2022年TOP10爱奇艺上榜6部，独播剧达到4部，热度值破万爆款剧集连续两年稳定输出5部。相信公司依托庞大项目储备，能够继续稳定输出。（
2024年TOP10爱奇艺上榜4部，TOP5则等于0，而22/23年TOP5分别为4/3部，2024年没有金字塔爆款剧
）
考虑到2023年Q1《狂飙》影响，我们暂时预计2024Q1利润或存在下降20%的可能性，全年在内容创作与降本增效背景下，有较大概率实现全年正向增长。（
24Q1季度公司调整利润仅下降-10.13%，表现要优于预期，
而全年表现则大幅度低于预期。前高后低的预期差对股价产生了显著影响。特别是在2月至4月，即第一季度覆盖的期间内，公司股价持续强于对应指数，但随后股价均低于对应指数
）
根据公司成本整理，在自制剧发展下，我们确认公司成本已经在下降，但付出的代价是需要额外投入100亿进行版权池打造。（
进入2024年公司成本虽有所下降，但幅度并没有预期大
。
公司背负的债务问题，很大一部分因素来自自制剧发展，虽然主营成本出现降低，但负债成本却得到提高，经营上对打造自有产业链有益处，对财务风险却是大幅度提高，最终能否走出来，目前依然具有不确定性
）
关于业绩
展望2024年，订阅会员人数113.6亿，189.5元，月均15.8元。会员订阅收入215.4亿，同比+5.8%。（
全年实际会员订阅或下降12.1%，均价可能略低于预期，会员数量或大幅度低于预期
）
广告业务收入66亿，同比+5.6%；（
全年广告收入可能存在高单位数下降，缺乏足够的爆款对广告招商有重大不利影响
）
内容分发暂预计处于持平状态；（
实际或在增长17%～20%，表现颇为异常，主要是版权分发与互换带来影响
）
预计其他收入32亿，同比+3%。（
实际增长处于0%～2%区间，稍逊预期
）
全年收入336.7亿，同比+5.07%，主营成本与运营费率继续优化，带来1.2个百分经调整净利率提升，调整净利润33.7亿，同比+19.4%。（
实际营业收入或下降7%～8%，经调整净利润或在15亿中枢，同比下降46%+，这与年初有着强烈的反差
）
3月
本月我们发布《
超低估值，中国“奈飞”的转折点已然确定
》年度报告
我们从困境反转的角度出发，认为爱奇艺走出来债务困境的可能性较高，随着公司经营性现金流转正，爱奇艺已经进入偿还债务阶段，因此，公司很有可能从危机型公司转变为正常估值类企业。（
从财报趋势看，债务正在逐步偿还中
，
但由于2024年利润预期差异较大，解决的速度较预期相对缓慢，想要得到相应估值修复，可能还需一些时间
）
业务方面
2023年公司会员已经连续四个季度出现下降，预估2024年第一季度会员数量将环比小幅提升，同时认为，对于长视频平台企业而言，会员数量的持续下降可能带来的负面影响，将超过均价提升带来的正面效应。（
截止到24Q3季度，预计会员数据已经连续7个季度下降，而24Q1季度也并没有带来会员数量提升，反而对不利影响所带来的结果反映得更充分
）
公司认为海外业务是第二增长曲线，但从2019年国际版推出以往，过去5年发展在财报中体现并不明显。我们认为，随着疫情的放开和全球交流与经济活动的逐步恢复，长视频有望迎来新的发展机遇（
从全年视角看，进展依然不算明显，其认为的增长曲线也变得飘忽不定，在后续季度中有提及了线下、衍生周边、微短剧等方向，但都没有形成明显的突破，截至目前也没有看到好转数据体现
）
均价方面，23Q4季度已达到15.98元/月，继续创历史新高。但我们认为持续的均价上涨，与持续的会员数量下行，可能并不会带来更好的估值倍率，但只要均价提升比例高于会员下降比例，对经营质量会带来更好的影响。（
实际情况还是体现出了更坏的一面，估值倍率继续下降，均价提升速度显然也是低于会员下降比例，经营质量呈现恶化状态
）
22Q4季度公司进行了会员价格调整，2023年没有进行价格调整，根据23Q4均价预测，2024年年度均价有望继续保持约5%的增幅。可以为2025年及以后提价打开时间上空间。大致上我们公司会员业务还是具有前进的驱动力。（
目前我们预测2024年均价将提升约3.6%，这一比例略低于预期。在第三季度和第四季度，公司推出了带广告会员和家庭会员，但推广效果似乎未达预期。
目前维持，不排除2025年行业会员均价会再度上调一次
）
我们认为公司广告业务还是处于恢复的通道中，预计
24Q1
广告
+17.5%
。预计年度广告中性
+6%
。若经济恢复节奏优于表现，则
10%
以上增长。（
从全年看并没有达到预期，24Q1季度同比仅增长5.6%，年度预计下降7%～9%，这与预期产生了很大的差异，目前看广告依托内容，而内容没有固定线性化特征，使得广告颇难预期
）
内容分发及其他业务，暂预期两者收入合计预计-1%~+6%区间波动。（
从年度看情况，两者合计增长大概在7%～9%区间，处于预期上限，主要是内容分发表现颇为异常，给收入端带来了一定积极影响
）
经营效率
基于对公司业务判断，我们认为公司最大降本红利已经出现，不排除28%～30%毛利率是公司现有业务状态下阶段高点。（
24Q1季度公司毛利率达到近几年历史高点28.96%，
但随后就下挫至24Q3季度的22.02%，稳定性比预期中更差，短期内想要突破我们预期阶段性高点，并非易事，较覆盖的腾讯音乐差距明显）
毛利率要得到新突破，或是在以下方面出现：1是更大的会员规模效应，价格及数量上行；2是高毛利率广告、新增值业务占比提升。
