《提振消费专项行动方案》解读；到底什么是“海湖庄园协议”？

中国银河证券 · 公众号 · · 2025-03-23 19:40

正文

请到「今天看啥」查看全文

>>特征二：全方位 。

《行动方案》从需求端、供给端两侧同时发力，是对消费各个环节的全流程设计，共涉及“有钱花、敢花钱、愿花钱、易消费、能消费”五个方面。一则，“有钱花”，多措并举提高居民收入，加大消费直接补贴力度；二则“敢花钱”，提高社保、医保标准，加大生育保障力度，减轻居民负担，解决居民不敢花钱的问题，提高边际消费倾向；三则，“愿花钱”，优化消费供给，推动消费品质提升，如服务消费和新型消费，提高居民的消费意愿；四则，“易消费”，优化消费环境，保障休息休假权益、营造放心消费环境、完善消费基础设施；五则，“能消费”，清理对于消费的不合理限制，优化营商环境。

>>特征三：重需求。

过去消费政策更多强调以供给引领创造需求，通过消费供给的提升带动消费扩容升级。数据显示，2013年我国居民平均消费倾向为72.2%，而2024年为68.3%，出现了显著下滑，有效需求不足的问题更为棘手。本次《行动方案》旗帜鲜明地加大了需求侧的支持力度，从消费者的视角去思考问题、解决问题。需求侧刺激又可以分为三个层次，三个层次都在扎实推进：一是直接消费补贴，如以旧换新政策，通过财政撬动更多消费，效果更加直接；二是特定收入补贴，如生育补贴、特困人群补贴等，通过居民边际消费倾向释放消费；三是提高社保标准，降低“三座大山”压力，系统性提升居民消费倾向，见效慢但是效果更为持久。

>>特征四：出实招。

《行动方案》聚焦更多实招，不同角度相互协同提振消费。已经出台的政策举措包括但不限于：（1）消费品以旧换新，我们前期测算2024年财政补贴的乘数效应大致在2.1左右，即财政补贴1元带来消费增长2.1元，我们预计2025年安排的3000亿元消费品以旧换新补贴规将拉动消费增速1.2%以上。（2）加快推进落实偿还拖欠企业账款工作，特别是中小微企业账款。解决拖欠账款问题提振微观主体信心、改善收入、促进就业，是提升消费能力和消费信心不可忽视的实招。今年专项债投向也明确支持清欠企业账款。（3）加快制定育儿补贴。发布会提及，育儿补贴、劳动工资等政策相关职能部门正在积极加紧制定和推出，后续会陆续出台，会进一步细化和实化。按照我们前期报告测算结果，假设2025年按照一次性补贴二孩5000元、三孩10000元，按月补贴二胎及以上每孩每月800元的标准发放全国性补贴，对应财政补贴资金约2300亿元。（4）加大财政和金融工具支持力度，如合理设置消费贷款额度、期限、利率，对于重点领域消费贷进行财政贴息（汽车、家装等），对消费领域服务业经营主体贷款进行财政贴息等。

>>方向重于力度，尊重消费顺周期规律。

开年经济数据显示，1-2月社会消费品零售总额同比增长4.0%，其中通讯器材类、家具类、家电类商品零售额增速受到以旧换新政策明显提振，同比分别增长26.2%、11.7%和10.9%。1-2月除汽车以外的社零增速达到4.8%，较2024年中枢有明显提升。与基建和地产不同，消费往往呈现“顺周期”特征，消费复苏很难一蹴而就，也会引发市场关于政策留有余力的讨论。我们强调，方向重于力度，未来对于消费的鼓励政策具有连贯性和一致性，政策效果会逐渐显现，也提示关注年中政治局会议加码消费政策的可能性。短期，继续看好财政政策明确支持的消费，尤其两新政策扩容和育儿补贴相对应的板块；当然，中长期中国消费市场仍具备较大增长空间。

风险提示

政策落地不及预期的风险；对政策理解不到位的风险；消费者信心恢复不及预期的风险。

点击这里看全文

揭秘“全口径消费统计制度”

——深挖宏观数据系列之八

核心观点

随着中国经济转型的不断深化，顶层设计定位上消费的战略地位不断提高，当14亿人的消费需求从“有没有”转向“好不好”，从物质需求到精神需求，这不仅是经济增长的动能转换，更是发展范式从生产主义的“投资于物”向人本主义“投资于人”的历史跨越。从2025年两会的工作部署来看，宏观政策更加强化民生导向，3月16日《提振消费专项行动方案》发布， 政策具有连贯性和一致性，效果会逐渐显现。

而为了全面准确反映消费的真实水平与变化情况，对消费数据质量与统计制度提出更高要求，本文旨在帮助读者更好地理解中国消费的同时，全面梳理当前观测中国消费的指标体系、详解其统计方式、统计范围、各口径间的互补性与局限性，并对“完善全口径消费统计制度”的统计优化方向做出展望。

>>当我们讨论消费时，我们在讨论什么？ 消费是什么？ 是支出的同时也是经济效用，是经济循环的最终指向。 为什么要重视消费？ 消费是中国经济的核心引擎，也是压舱石。对经济增长贡献度最高的同时，具有更好的稳定性，能够平滑经济周期。 市场期待消费是在期待什么？ 短期重点行业得到政策提振，中长期夯实经济韧性，支撑中国资产定价。 中国消费有多大潜力？ 横向国际比较我国消费率显著偏低，纵向来看我国消费率在过去二十年的经济发展中并没有明显改善，提高居民消费意愿、释放居民消费潜力大有可为。

>>五问（谁的消费？什么消费？如何统计？核心优势？主要缺陷？） 拆解当前中国消费统计体系的四大指标。 社会消费品零售总额 统计的是居民和社会集团的商品和餐饮消费，商品分类最细且更新频率高，缺陷是不包含餐饮外的其他服务消费且易受大宗商品价格波动影响。 最终消费支出 是居民和政府的商品和服务消费，是基于GDP核算推算出的数据，核心优势是除了商品和服务还包括虚拟消费，且国际可比性高。 城乡一体化住户调查的人均消费支出 统计仅限于城乡居民的商品和服务消费，还可以反映消费倾向、储蓄率等居民消费行为特征，但不包含政府和社会集团消费。 服务零售额 统计的是居民和社会集团的服务消费，能够补足消费统计体系对服务消费统计的缺陷，但只统计以货币形式实现的商品和服务交易。

>>利用当前指标体系把握消费全景。 四大消费指标都不能反映消费全貌，但利用好指标间的动态互补性，也可对经济增长和消费状况作出比较好的观测。供给端，社会消费品零售额与服务零售额形成“商品-服务双轮驱动”；需求端，城乡调查（居民人均消费支出）与GDP核算（居民消费支出）构成“微观-宏观闭环”；月度社零与季度居民人均消费支出的结合，能够为经济周期监测提供重要参考；消费补贴政策的评估结合企业端（社零）和居民端（城乡住户调查）进行双重验证。

>>参考北京看消费统计制度如何优化。 3月16日《提振消费专项行动方案》发布，要求“加强买方分地区实物商品网上零售额统计，完善全口径消费统计制度”，此前，2017年北京市曾印发《北京市市场总消费统计办法》，开始公布“服务性消费额”，与“社会消费品零售总额”之和即为“市场总消费额”，实现了对北京市场总消费的规模、结构和变动情况更为全面地观测。后续关注其他重点省市或全国层面相关统计办法的公布与实施，通过统计的不断优化更精准地把握消费脉搏。