【建投策略】商品反弹之后的交易线索

美国的消费需求也将继续扩张，实际在3月之后，美国红皮书商业零售销售同比增速再提升，近期仍维持较高水平。5月密歇根大学消费者信心指数也降至50.8的历史低点，这对未来预期的走弱以及价格抬升的担忧，将驱动消费者在近月形成更多的商品库存，远期需求将被前置。

2、利润与供给决策的调整

相对需求而言，短期供给的变化为价格带来更大弹性，PX、PTA等装置的检修，以及乙烯装置的故障消息，都为化工品带来了阶段性上行的动力。但后续经典的“供应-开机负荷-利润”的传导关系可能短期失灵。

从供应层面看，虽然产业链上游具备快速提产的潜力，但实际复产节奏受到两大制约，其一，大厂检修计划与战略性供应的调控，形成非需求驱动的价格支撑；其二，纵向一体化布局弱化供给对短期利润的敏感度。尽管二季度PX无新增产能规划，PTA仅虹港3# 240万吨投产，不能证实的复产都将提供多头势能。

以PX为例，在2024H2整体利润下行的状态下，头部厂商的增产意愿并不强烈：下游的需求预期并未显著增加，而经历较长时期的低利润后，短暂的利润扩张区间显得更为珍贵。但需要注意的是，化工品价格上行后，下游的负反馈也逐步形成。聚酯高开工下，下游难以贡献边际需求的增量，而在原料价格持续上涨导致利润收缩之后，潜在的降负可能令原料端承压。