中信建投｜1月电车销量有望超预期，上调全年预测至1200万辆（微信文章未删减版）

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文｜朱玥
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乘联会预期1月乘用车零售220万辆，其中新能源车零售80万辆。结合此数据，我们预计1月新能源乘用车批售85万辆，叠加商用车后87万辆，2024Q1批售（含商用）230万辆，同比+45%，环比-28%，上调国内2024年批售（含商用）预期至1200万辆，同比+27%，对应全球销量1759万辆，同比+22%，对应电池需求上修40GWh至1.5TWh，同比+27%，需求端确定性增强。当前的锂电板块核心矛盾是供需比例，40GWh上修不足以改变供需结构，但看好需求上调后稼动率弹性下的业绩兑现的确定性。

2023年销量回顾：汽车总盘创历史新高，带动电车销量超预期

产销方面：产量端，2023年电动车产量954.8万辆，同比+36%，其中乘用车/商用车产量分别909.4/45.4万辆，同比+36%/33%；销量端，2023年电动车销量944.8万辆，同比+37%，其中乘用车/商用车销量分别901.6/43.2万辆，同比+38%/28%。

动力类别方面：乘用车端，2023年纯电/混动销量分别624.2/277.1万辆，同比+24%/83%，混动车型增速大幅高于行业38%的增速；商用车端，2023年纯电/混动销量分别41.2/1.66万辆，同比+25%/365%，混动车型增速大幅高于行业28%的增速。

汽车总盘创历史新高，带动电车销量超预期。汽车销量来说，2023年汽车销量3005万辆，同比+12%，创历史新高；渗透率来说，2023年零售口径渗透率35.7%，其中12月渗透率40.2%。

目前电动车及中游电池库存均整体处于较低状态。整车库存方面，2023年厂家+渠道库存（批售-零售-出口）62万辆，对应库存天数30.3天，始终处于低位；电池库存方面，1-12月我国动力和其他电池合计累计产量为778.1GWh，同比+42.5%；1-12月我国动力和其他电池合计累计销量729.7GWh，其中动力电池累计销量为616.3GWh，累计同比增长37%；1-12月动力和其他电池合计累计出口达152.6GWh，其中动力电池累计出口127.4GWh，累计同比增长87.1%。

1月销量有望超预期，上调全年销量预测至1200万辆

Q1淡季看全年，预计Q1电车销量230万辆，同比+45%。季度来说，历年Q1是锚定全年销量的关键数据，以目前1月电车零售80万辆的预测数据来看，预计1月电车批售85万辆，叠加商用车后87万辆；预计Q1电车销量230万辆，同比+45%，全年销量上修到1200万辆。月度来说：1、2、3月电车销量预计87/50/95万辆。

销量端，国内销量上修带动全球销量预期提升，预计2023/24年全球新能源车销量1438/1759万辆，同比+35%/22%。其中中国批售（含商用）1200万辆，同比+27%；美国190万辆，同比+24%，欧洲334万辆，同比+13%。

电池端，保守预计下2024年全球锂电总需求为1451GWh，同比+23.2%，向上弹性约60万车对应增量40GWh，电池总需求同比+26.6%，需求端确定性增强。但当前锂电板块核心矛盾是供需比例，40GWh上修不足以改变供需结构，但看好需求上调后稼动率弹性下的业绩兑现的确定性。

投资建议：预计2024Q1行业将进入供给最过剩阶段，稼动率和锂价影响下单位盈利有望见底；2025Q2起随需求环比回升、供需好转，行业有望迎来盈利拐点。

1）需求方面：国家基建政策变化导致电源投资规模不及预期；电网投资规模不及预期；新能源装机增速下降导致对电力设备需求下降；全社会用电量增速下降等；两网招标进度不及预期；特高压建设推进进度不及预期等。

2）供给方面：铜资源、钢铁等大宗商品价格上涨；电力电子器件供给紧张，国产化进度不及预期。

3）政策方面：新型电力市场相关支持力度不及预期；电价机制推进进度低于预期；电力现货市场推进进度不及预期；电力峰谷价差不及预期等。

4）国际形势方面：能源危机较快缓解、能源价格较快下跌；国际贸易壁垒加深等。

5）市场方面：竞争格局大幅变动；竞争加剧导致电力设备各环节盈利能力低于预期；运输等费用上涨；

6）技术方面：技术降本进度低于预期；技术可靠性难以进一步提升等。

朱玥：中信建投证券电力设备新能源行业首席分析师。2021 年加入中信建投证券研究发展部，2016-2021 年任兴业证券电新团队首席分析师，2011-2015 年任《财经》新能源行业高级记者。专注于新能源产业链研究和国家政策解读跟踪，获 2020 年新财富评选第四名，金麒麟第三名，水晶球评选第三名。

证券研究报告名称：《每周观察：1月电车销量有望超预期，上调全年预测至1200万辆》

对外发布时间：2024年1月21日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

本报告分析师：

朱玥 SAC 编号:S1440521100008
SFC 编号:BTM546

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