【国信银行】如何看待当前银行股行情？

2.1 大行领涨，且2024年向高股息属性中小银行扩散

2023年初以来大行持续走强，2024年行情加速，且行情向具有高股息属性的中小银行扩散。 2023年初至今（截至2024/8/21）交通银行、农业银行、中国银行和工商银行累计涨幅分别为88.4%、87.9%、74.8%和62.8%。2024年高股息策略扩散至中小银行，比如，中信银行、南京银行、成都银行、渝农商行和沪农商行2024年初至今累计涨幅分别为31.8%、45.0%、39.1%、34.8%和28.4%。

2.2 谁在买高股息银行？为什么买？

经济复苏低于预期，市场风险偏好下降，红利策略占优。 2023年在“中特估”引领下，投资者关注到央国企的价值重估。并且由于疫情全面放开后经济复苏不及预期，市场风险偏好大幅下降，高股息个股投资价值进一步凸显。因此，近两年来红利风格一枝独秀，A股、港股红利资产均获得明显超额收益。

2023年下半年以来我国货币政策核心目标或是“稳汇率+防范金融风险”，稳增长政策不及预期，居民和企业投资和消费意愿复苏缓慢。 货币政策的核心约束在于多目标制，近年来核心是平衡“汇率稳定+防范金融风险+充分就业（经济增长）”三大目标。现实中三大目标已形成货币政策不可能三角。我国房地产处于下行周期中，内需不足，亟需逆周期政策加码提振市场信心。但美国经济增长强劲，货币政策处于加息周期中，因此人民币贬值压力非常的大，对我国宽松货币政策形成了明显掣肘。同时，近两年我国银行业净息差大幅下降至低位，盈利能力下降，保息差、防风险的重要性不断提升，也对宽松货币政策形成一定制约。在外部稳汇率和内部稳息差、防风险的双重约束下，自2023年8月以来，价格型货币政策“按兵不动”。直到此次7月降息前，仅5年期LPR在2024年2月下降了25bps。

从市场增量资金来看，主要来自于保险资金和沪深300ETF等低风险偏好资金的扩张。由于无风险利率不断下行，且居民风险偏好下降，2023年以来保费收入实现了不错增长，成为资本市场增量资金主要来源，大行由于稳定的高分红，长期受到保险资金的青睐。另外，年初由于流动性风险等因素，资本市场大幅回落，为了维稳市场，缓解流动性危机，中央汇金加大了ETF的增持力度，我们预计沪深300ETF是其重要增持品种。当前沪深300ETF规模达到了9087亿元，较年初新增4742亿元。沪深300行业权重来看，银行占13.2%，排名第一。