国储成交有所回暖，郑棉区间震荡偏强丨棉花&棉纱月报

一德菁英汇

菁英汇，汇菁英

作者：彭瑶，一德期货产业投资部分析师

报告发布时间：2018年5月2日

一、4月行情回顾

ICE 07合约4月开盘价82.1美分/磅，最高至 85.39 美分/磅，最低至 78.55 美分/磅，报收83.9 美分/磅，在出口销售报告数据向好、未点价卖出合约量高位和18/19年度供需预期趋紧等利好下，4月ICE整体呈现上涨趋势，4月累计上涨 1.8 美分（或 +2.2%）。

郑棉 1809 合约4月开盘价 15290 元/吨，最高至 15490 元/吨，最低至 15135元/吨，报收 15395元/吨，纺织小旺季需求略有转好，4月累计上涨105 元（或+0.69%）。

二、国际棉花市场

1. USDA4月供需报告

USDA4月全球棉花供需预测报告显示： 2017/18年度全球产量调增5.3万吨至2660.2万吨，消费调减8.8万吨至2621.1万吨，全球产大于需33万吨，全球期末库存调减12.1至1922.3万吨，全球棉花库消比减少0.21个百分点至73.34%，整体报告数据中性偏多。

2. 美国农业部展望论坛

根据美国农业部2月23日农业展望论坛，预计18/19年度全球产量将小于消费（保守估计2%增速），产不足需128万吨，进入去库存阶段。

我们以近5年全球消费增速平均2.37%预计18/19年度，全球棉花消费量将达2693万吨，近10年，全球棉花产量超过2693万吨的年度仅11/12年度的2779万吨和12/13年度的2398万吨，而这两年产量增加主要受种植面积的推动，17/18年全球单产已达到了历史较高水平，关注后期价格能否支持种植面积的大幅增加以及种植生长期间的天气状况。

图1：棉花种植面积

数据来源：USDA、一德期货

3. 美国

3.1 加工与检验

截至3月1日，2017/18年度美国棉花累计加工总量444.9万吨，同比增加约69万吨。

截至4月26日，2017/18年度美棉累计检验量460万吨，达USDA4月月报预测产量的101%，仍有25家轧花厂在运营。

图2：美棉加工率

数据来源：USDA、一德期货

3.2 未点价合约

据CFTC，截至4月20日当周，美棉ON-call未点价卖出订单156321（-3972）张，其中18年5月合约未点价卖出合约2897（-9878）张，18年7月合约未点价卖出合约55598（+4449）张；未点价买入订单45651（+622）张，其中18年5月合约未点价买入合约583（-1373）张。

图3：5月未点价卖出合约

数据来源：USDA、一德期货

图4：5月未点价买入合约

数据来源：USDA、一德期货

图5：7月未点价卖出合约

数据来源：USDA、一德期货

图6：7月未点价买入合约

数据来源：USDA、一德期货

3.3 CFTC基金持仓

截至4月24日当周，CFTC美棉仅期货非商业持仓基金多头118943（+5525）张，空头16378（+25）张，ICE总持仓减964至262114张，净多占比39.13%，较前周增加2.23%。

图7：CFTC棉花非商业净多单占比

数据来源：CFTC、一德期货

截至4月19日当周，美国2017/18年度棉花净出口销售量累计达到368万吨，完成USDA出口预测（4月）的113%，高于五年均值14个百分点；美国棉花装运量累计达到220万吨，完成USDA出口预测（4月）的67%，低于5年均值3个百分点，下一年度签约向好。3.4出口销售

图8：美棉当前年度净销售

数据来源：USDA、一德期货

图9：陆地棉周度出口

数据来源：USDA、一德期货

图10：陆地棉当前市场年度未装船量

数据来源：USDA、一德期货

图11：陆地棉下一年度累计净销售

数据来源：USDA、一德期货

4. 印度

截至3月31日印度17/18新棉上市487.9万吨，上市进度79.7%，中部地区（吉吉拉特邦）上市最慢，上市率78%。近期印棉日上市量有所减少，日上市量1.7万吨左右，印棉价格有所上涨，中部地区后期上市棉花质量值得关注。

图12：Shankar 6价格

数据来源：WIND、一德期货

图13：印棉上市量

数据来源：WIND、一德期货

三、国内棉花市场

1. 新棉购销

据对80家大中型棉花加工企业的调查，截至4月13日，全国销售率为62.3%，同比下降16.9个百分点，较过去四年均值减缓7.5个百分点，其中新疆销售63.8%。累计销售皮棉 378.9 万吨，同比减少 23.9 万吨，较过去四年均值减少 70.1 万吨，其中新疆销售319.7 万吨。

2.  库存

2.1工商业库存

2018年3月底全国棉花商业库存363万吨，环比减少40万吨，同比增加121万吨；

2017年3月底全国棉花工业库存68.37万吨，环比增加7.29万吨，同比减少6.42万吨。其中工业库存中新疆棉49.65万吨，进口棉9.49万吨，环比均有所减少。

图14：商业库存

数据来源：WIND、一德期货

图15：商业库存-内地

数据来源：WIND、一德期货

图16：工业库存

数据来源：WIND、一德期货

图17：工业库存-新疆棉

数据来源：WIND、一德期货

2.2 仓单

截至2018年4月27日，郑棉期货市场仓单共计6854张，增速放缓；有效预报2349张，仓单加有效预报折合棉花总量达36.8万吨，为近5年同期最大值，近期仓单加有效预报量有减少趋势。

仓单+有效预报中新疆库/总量=2319/9203=0.75，在内地库注册仓单的意愿继续提高。

图18：仓单+有效预报

数据来源：中国棉花网、一德期货

3. 国储棉轮出

17/18年度轮出前国储库容约在520万吨，2018年轮出至8月底共121个交易日，按日挂牌3万吨，成交率65%计算，17/18度国储轮出量在230万吨，17/18年度轮出后国储库容约在290万吨，接近安全边际。

截至4月28日，17/18年储备棉轮出挂牌量共105万吨，累计成交55.8万吨，累计成交率53.15%,其中新疆棉成交35.3万吨，地产棉成交20.5万吨。商业库存去化效果较好，4月中旬以来，国储新疆棉日挂牌量维持在0.7万吨一线，近期国储成交量、价回暖。5月2-4日当周标准级储备棉轮出底价为15037（+48）元/吨。

图19：储备棉轮出成交率

数据来源：中国棉花网、一德期货

图20：储备棉轮出价格

数据来源：中国棉花网、一德期货

四、棉花下游市场

1. 内外棉价差

近期国际棉价整体回调上涨，但上涨幅度有所分化，美棉大幅上涨，印-美价差绝对值继续扩大，截至4月27日，M级棉价差至-1371，不断创历史6年新低。目前3128B-美棉1%港口提货价E MOT在400元/吨一线，随着我国国储去库存的进行以及国储棉轮出底价计算公式中国际棉价权重占比50%，内外棉的联动性将进一步增强。

图21：3128B-美棉1%港口提货价E MOT

数据来源：WIND、一德期货

图22：3128B-印棉1%港口提货价Shankar 6 M

数据来源：WIND、一德期货

2. 内外纱价差

4月国内纺织消费回暖，进入小旺季，内外纱价差继续修复，国内C32S月上涨20元/吨，越南C32S现货价月下跌100元/吨，目前内外纱C32S价差在-127一线，有利于国内棉花的消费。

图23：C32S-FCY C32S

数据来源：WIND、一德期货

图24：C32S-印度C32S港口提货价

数据来源：WIND、一德期货

3. 花、纱进口

2018年3月中国进口皮棉10.75万吨，环比增4.7%，同比减11%。17/18年度前6个月累计进口棉花68.78万吨。2018年3月我国进口棉纱线17.22万吨，环比增87%，同比减6%。

图25：棉花月度进口量

数据来源：WIND、一德期货

图26：棉纱线月度进口量

数据来源：WIND、一德期货

4. 纺C32S利润

目前现货纺C32S理论利润在565元/吨一线，环比增加100元/吨。

图27：期货成本纺C32S利润

数据来源：WIND、一德期货

图28：棉-涤、粘价差

数据来源：WIND、一德期货

5. 成品库存

3月纺织企业棉纱库存天数24.25天，同比增加7.21天，环比减少1.78天；纺织企业坯布库存天数26.54天，同比减少0.71天，环比减少1.53天。整体而言成品库存呈下降趋势，下游开工率好于往年。

图29：棉纱库存天数

数据来源：WIND、一德期货

图30：坯布库存天数

数据来源：WIND、一德期货

图31：江浙织机开机率

数据来源：中国棉花网、一德期货

6. 纺织品服装出口

图32：服装及衣着附件出口额

数据来源：WIND、一德期货

图33：纺织纱线、织物及制品出口额

数据来源：WIND、一德期货

免责声明：

本研究报告由一德期货有限公司（以下简称“一德期货”）向其服务对象提供，无意针对或打算违反任何国家、地区或其它法律管辖区域内的法律法规。未经一德期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式引用、转载、发送、传播或复制本报告。

一德期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。本报告所载内容反映的是一德期货在发表本报告当时的判断，一德期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知服务对象。一德期货也不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于服务对象。服务对象不应单纯依靠本报告而取代自身的独立判断。一德期货不对因使用本报告的材料而导致的损失负任何责任。