“价值股”的胜利，2024丨运营商年度回溯

正文

请到「今天看啥」查看全文

“丰收”的一年——中国移动11月跟踪》

3月 （本月股价 +2%）

2024年业绩预期

知常容：第一次下修收入，第一次下修利润；

券商：维持收入和利润不变。

本月移动发布 2023年年报，我们发布了点评，移动营收在2023年终于破万亿了，稳健增长，净利润增长略低于预期，Q4单季度净利润出现下滑。

折旧年限变更，固定资产折旧额有望下降。 公司董事会考虑到 6G网络架构将最大限度重用5G网络投资，未来6G商用后5G和6G将协同组网，5G设备仍有较长生命周期。批准变更5G无线及相关传输设备折旧年限由7年调整至10年，变更将影响公司2024年度固定资产折旧额，减少约180亿元，2024年全年业绩表现有望提高，营业成本（固定资产折旧）减少180亿（税前），明年利润就要多出156.6亿（税后），这部分要计入24年净利润的预测。

具体业务判断： 数字化转型稳步推进， “第二曲线”动能增势强劲。分业务来看，个人市场，移动客户数和ARPU增长比较乏力，5G渗透率达80.2%。家庭市场方面，收入有所放缓，家庭客户综合ARPU保持稳定增长达到43.1元。政企市场，保持强劲增收动能。新兴市场继续保持快速增长。Q4表现较差，2023全年毛利率有所增长，费用率控制良好。现金流能力有所提升，经营性应付项目的增加，23年由于跟中国铁塔新一轮商务定价协议商讨导致对联营公司铁塔的应付账款大幅增加。

行业对比： 三家运营商对比来看，中国移动的营收破万亿且增长最快，但归母净利润增速最低，规模最高。 产业互联网增速较快，是行业未来的增长点，目前处于产业初期，竞争较为激烈，价格战影响更多是增收不增利。 数字化转型来看，移动数字化业务增速快于电信，其中天翼云和移动云增速都超过 60%。

从移动 ARPU值来看，各家增速都很少，仅不到1%。移动的ARPU增长还是快于电信，绝对值也最高。对比国际来看我国的手机套餐远低于欧美、日韩，未来提升空间仍然很大，但目前增速极慢。而家庭端，宽带综合ARPU，电信为47.6元高过移动的43.1元，增速也更快。

文章链接：《 营收破万亿，雄心壮志可不止这点！ —中国移动2023年报点评 》

8月 （本月股价 +5%）

2024年业绩预期

知常容：第二次下修收入，维持利润不变；

券商：第一次下修收入，维持利润不变。

本月移动发布 24年半年报，我们先发布了快评，然后是深度点评。业绩保持稳健增长，收入略低于预期，归母净利润符合预期。我们和券商都下修了收入预期，上半年的收入增速下降，就已经能看出运营商增长困境已经出现苗头了。 但全年业绩指引积极，下半年将在上半年基础上，收入增幅的稳步提升与利润的良好增长。

业务判断： 个人市场收入同比下滑，增长不及预期。上半年移动 ARPU下降2.7%至51元，主要原因是目前发展处新阶段，传统依靠规模驱动增长动力不足，目前新增客户重点在中低价值客户，同时第二卡槽也摊薄了ARPU，流量增长趋势放缓，大流量应用缺失，流量部分分流到家庭市场，未来ARPU增长存在压力。

政企业务回款速度放缓，导致应收账款同比增长 18.3至843亿，同时对产业链的支持，加快付款速度导致经营活动现金流下降。

分红率提升至 75%，符合预期。折旧年限变更，整体将影响24年利润约156.6亿（税后），若减去这部分影响，实际预期公司今年归母净利润同比是下降约7%，虽然不影响现金流，不影响估值，但还是会影响利润最后影响分红，进而影响股息率。

文章链接：《 中国移动 2024年中期业绩快评 》《 消费降级中稳健增长，派息率稳步提升—移动中期业绩点评 》

10月 （本月股价 -3%）

2024年业绩预期

请到「今天看啥」查看全文