巴菲特股东的信1978年

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纺织业低资产周转率与低毛利无可避免地造成低落的股东权益报酬率，可能的改善方式包括产品差异化、使用新设备降低制造成本或妥善运用人力、朝高附加价值的纺织品转型等，我们的管理阶层正致力于达到以上目标，当然真正的问题在于，这也正是我们的竞争同业正在努力做的。

纺织业的现状充分说明了教科书中提到的，当 资本密集但产品无重大差异化的生产者注定将赚取微薄的报酬，除非供给吃紧或真正短缺，只要市场产能过剩，产品价格就会随直接运营成本而非投入资金作变动 ，不幸的是这样的状况正是目前纺织业的常态，所以我们只能期望获取稍微合理的投资报酬即可。

我们希望以后不要再介入这类产业面临困境的企业，但就像之前曾经提到的。只要

1、该公司为当地非常重要的雇主

2、管理当局坦诚面对困境并努力解决问题

3、劳工体认现状并极力配合

4、相对于投入的资金，尚能产生稳定现金收入。

只要以上前提存在，我们也相信一定会，我们就会支持纺织事业的运营，虽然这样使得我们被迫放弃其他更有利的资金运用管道。

保险核保业务

1978年，伯克希尔盈余贡献的第一功臣当属国民保险公司。

在所赚取的9000万保费收入中，有1100万美元是已实现的核保利润，即便是产业情况不错的环境下仍属相当难得。

汽车保险业绩是自1975年john  seward 介入公司营运以来表现最佳的一年。

劳工退休保险是一个混合体。

劳工退休保险业务在通货膨胀加剧以及社会观念改变的情况下，有可能产生巨额的核保损失。

再保险部门产生了大量可用于投资的大量保费收入，并交出相当令人满意的成绩单。

只是核保部门的绩效依旧不如预期理想。再保险的核保成绩很容易让人搞错(尤其是理赔时间通常拉得很长的意外险业务)，而我们相信同其它同业普遍也面临这样的问题，不幸的是公司损失准备提列的自我迷惑通常导致不当的保险率结构。

如果市场的主要分子对于自身的成本结构不甚了解，那么竞争爆炸的结果是伤到所有的参与者，也包含那些具有成本意识的业者在内。

如果有必要的话，为了达到合理的核保绩效，宁愿舍弃大部分的业务，而我们也有信心就长期而言，这项业务在他的领导之下会有不错的表现。

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