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导读：近年来，海外资管行业发展出现了一些新趋势，资管行业竞争日趋激烈，它们的部分发展经验对我国具有较好的借鉴意义
作者｜赵柏功 曾天培「中国工商银行资产管理部」
文章｜《中国金融》2018年第20期
2018年4月27日，一行两会及外管局联合发布《关于进一步明确规范金融机构资产管理业务指导意见有关事项的通知》，标志着中国资产管理行业进入崭新的历史时期。在此背景下，笔者相继走访了高盛资管、贝莱德、瑞信资管、富达投资、领航投资（Vanguard）、法巴资管、东方汇理（Amundi）、纽约梅隆、摩根资管、施罗德共10家海外领先资管机构，对海外资管新趋势及风险防范进行了调研。
近年来，海外资管行业发展出现了一些新趋势，资管行业竞争日趋激烈。首先，受到管理费率持续下降、被动投资规模增长显著、金融科技所带来的收益在短期内无法覆盖投入的巨大成本以及监管成本普遍上升等因素影响，主要领先资产管理机构面临规模增长、利润空间下降的局面；其次，竞争格局两极分化明显，大型综合性资管机构和“小而美”的精品资管机构在竞争中处于优势地位，而中间层被挤压；再次，丰富的产品和策略在提升管理规模增长中至关重要，“一招鲜，吃遍天”在海外成熟资管市场并不现实；最后，“销售和服务”所带来的价值日益突出。出色的投资业绩和合理的管理费率逐渐演变成资管机构吸引资金的必要不充分条件，而渠道实力、品牌形象、服务质量等因素对于资管公司扩大管理资产规模、提高盈利能力发挥着重要作用。
从海外成熟市场的情况来看，独立法人实体运营资管业务是主流形式，鲜有以部门形式存在的资产管理机构。采取资管子公司形式运营的主要原因包括：一是独立资管子公司可以实现与集团内其他业务的隔离，体现公平竞争的监管要求；二是独立资管子公司形式有利于降低监管成本，无需面临银行和证券体系双重监管；三是独立资管子公司可以实现产品在集团外销售渠道全面铺开；四是独立资管子公司可以获取成本相对较低的销售、交易、托管服务，在全市场选择最质优价廉的服务供应商。值得一提的是，海外资管机构认为依赖于母行获取低价的托管、清算服务在本质上并不能为集团整体创收，仅仅是收入和利润在部门之间的转移。
从调研情况来看，欧美领先的商业银行大多同时开展资产管理和财富管理业务。资产管理业务和财富管理业务虽有合作，但实际上业务侧重点有显著差异。实际运作中，海外资产管理业务以产品为中心，专注于投资管理服务；财富管理以客户（通常是高净值个人客户）为中心，专注资产配置服务，同时提供账户管理、代客交易、财务顾问等业务，其平台特征更为明显。财富管理业务在为客户提供资产配置服务过程中，既可能配置公司内部的资产管理机构提供的产品，也可能直接配置集团外部的资管机构所提供的产品，但通常鼓励优先配置内部资管产品。
一般而言，海外领先资管机构内部主要分为产品、渠道、投研和运营四大板块。产品板块主要负责市场需求分析、产品创新研发、客户沟通联络等工作，一般不负责具体产品管理工作；渠道部门负责机构客户的营销和维护、分销渠道的拓展和管理等内容；投研板块主要负责市场基础研究、投资策略研发、投资组合管理等工作，组合经理对产品的投资和管理直接负责；运营板块主要为以上三类板块提供支持，包括IT技术部门、运行管理部门、财务会计部门、风险管理部门、人力资源部门、法律合规部门以及内部审计部门等。
海外领先资管机构普遍重视产品板块，人员和资金投入均比较大，产品板块的内涵也较国内丰富。先锋领航、施罗德等机构的产品研发团队均在百人以上，且涵盖了市场需求研究、产品结构设计、客户售后支持等职能。
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（责任编辑 植凤寅）
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