IP运营的困境与突破，千亿市值何时照进现实？---阅文跟踪报告

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年，广告收入占比为 40.2% ，首次超过了订阅收入 37.4 ，广告收入的增长对行业发展正在发挥越来越大的拉动作用。

网络文学收入结构变动一定程度上也反映出阅文收费模式与番茄免费模式之间格局变动。近两年，阅文在线阅读业务可以说节节败退， 2023-2024H1 期间公司进行了一系列渠道调整，但现阶段积极影响并不明显。

在线阅读作为阅文重要现金流，短期内虽然面临停滞增长，甚至下降局面，但基本盘依然比较扎实，起点依然是高质量网文产出地， 2020-24H1 在竞争变化下付费阅读大致保持在 800 万附近。在线阅读在免费、盗版干扰中，我们对未来成长性保持谨慎态度。

剧集动态跟踪

根据阅文官方微博发布 2025 阅文“剧”好看数据，本次一共发布 37 部剧集项目，其中，阅文出品栏目发布 13 部，阅文 IP 栏目发布 24 部。我们整理阅文参与度较深的剧集项目，测算项目为 16 部，与腾讯视频相关项目为 11 部，两者绑定程度非常高。

阅文剧集项目基本上都与长视频平台有所合作，而腾讯视频稳定性需求保障了阅文剧集业务稳健运作，也极大程度给予了阅文利润下限。这一点对我们判断阅文利润下限具有很高的意义。

不过，我们看待阅文发展拍摄剧集不是最终目的，如何围绕 IP 讲好故事，产生更大的经济效益是更为关注重点。今年上映《庆余年 2 》虽然在口碑上落后于第一部，但在 IP 衍生打造上，显然要更胜一筹，《庆余年 2 》播出后同步推出手办、盲盒、卡牌等物品，周边产品推动要显著强于第一部。

截至 10 月 23 日，在整个 Q3 季度阅文并无新剧集上线，根据此前电话会议描述，下半年《大奉打更人》《哑啥》会折机上线，若是 10 月初没有新剧集上线，可能下半年无法达到上线 2 部计划，会一定程度上影响业绩表现。

短剧跟踪

我们根据抖音“阅文短剧”账户数据，目前已经上线 21 部。其中，《庆余年》衍生短剧《庆余年之少年风流》也已完成发布。 2024 全年，阅文预计将上线 100 多个短剧项目，阅文主要参与短剧的剧本创作和运营投流两大环节。

艾媒咨询数据显示，

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