导读：
丰汇租赁有限公司最近负面缠身，由于联合信用评级将丰汇租赁有限公司主体信用等级由AA下调为AA-，导致丰汇租赁前期发行的两期ABS：丰汇租赁四期资产支持专项计划、丰汇租赁六期资产支持专项计划，目前已触发担保启动事件。
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一、丰汇租赁评级风波
丰汇租赁有限公司发行的丰汇租赁有限公司 2015 年公开发行公司债券（第一期）“15丰汇01”于 2016 年1月15日在上海证券交易所挂牌交易，联合信用评级有限公司于2017年6月22日出具了定期跟踪评级报告，确定丰汇租赁的主体长期信用等级为“AA"，评级展望为“稳定”，债项信用等级为“AA”。
跟踪评级出具不到一个月，7月19日，联合信用评级有限公司即发布公告将丰汇租赁有限公司和“15丰汇01“列入信用评级观察名单。
原因是：联合评级关注到，截至 2017年6月末，丰汇租赁委托贷款业务存在多笔逾期及展期项目，其中：国中医药有限责任公司大额逾期款项为8.25亿元，该项目目前正与相关方协商债权转让事宜；另有一笔大额委托贷款项目未按期还款，本金为4.50 亿元，丰汇租货对该项目展期至9月30日，截至7月19日该项目己结清；此外，丰汇租赁委托贷款业务中尚存在多笔涉及地产类展期项目。联合评级密切关注新增大额逾期、展期项目的具体情况及后续处置措施，丰汇租货表示涉及地产类展期项目增信措施均有土地、房产等不动产作为抵押：其余项目有股权、应收账款等作为质押，集团公司或关联企业提供担保等增信措施：丰汇租赁认为涉及逾期、展期项目整体增信措施尚可，并己积极采取相关回收措施，且公司目前己全面收缩对地产类委托贷款项目投放。
鉴于上述逾期、展期项目涉及金额较大，客户集中度较高，若后期项目本金无法收回，将对公司财务和运营产生较大不利影响。联合评级关注到丰汇租赁在内部控制流程及风险控制措施有待加强，鉴于此，联合评级决定将丰汇租赁主体长期信用等级以及“15丰汇01 ”列入信用评级观察名单。观察期间，联合评级将持续关注上述逾期、展期项目后续回收及处置情况，并评估最终结果对丰汇租赁主体长期信用等级和“15丰汇01”债项信用等级产生的影响。
一个月之后的8月30日，联合信用评级有限公司发布了关于将丰汇租赁有限公司和“15丰汇01”移出信用评级观察名单的公告。
联合评级密切关注国中医药项目债权转让进度， 2017年7月28日，丰汇租赁全资子公司天津广茂融通信息咨询有限公司与中汇信通商业保理有限公司签署了《债权转让协议》，天津广茂向中汇信通转让其持有的对国中医药的债权，债权本金金额为人民币 82,500万元，贷款的利息及未支付其他费用为 5890万元。截至8月30日，天津广茂已收到中汇信通支付债权转让的全部款项共计88,390万元。
联合评级维持了丰汇租赁主体的AA评级。
虽然逾期项目完成了债权转让，但丰汇租赁的主体评级仍然没有逃脱被下调的命运。2018年6月，联合信用评级将丰汇租赁有限公司主体信用等级由AA下调为AA-。7月，丰汇租赁母公司金洲慈航长期信用等级被大公评级由AA调整为AA-。
根据目前债券市场发行难度大，流动性趋紧的环境，主体评级下调至AA-，意味着公开发行标准化产品包括债券及资产证券化产品等难度增大，融资成本上升，资金方对企业认可程度大大降低。
二、丰汇租赁ABS触发担保
根据公司官网介绍：
丰汇租赁有限公司2009年注册于北京，经营融资租赁及投融资业务，控股股东为金洲慈航集团股份有限公司（000587.SZ）。
公司注册资本金为人民币四十亿元，根据注册资本金规模排名，丰汇租赁在全国内资租赁公司中位列第五，在北京地区位居第一。是北京市“重点总部企业”，在中国债券市场主体信用评级为AA, 亦是中国第一家获国际评级的内资租赁公司。丰汇租赁从2015年开始发行ABS，已累计发行6期共计49.59亿规模，然后由于评级的下调，已触发担保，不得不令人唏嘘。
根据2018年2月9日，沪深交易所发布的《融资租赁债权资产支持证券挂牌条件确认指南》，原始权益人的准入条件为：主体评级达AA级及以上的融资租赁公司。丰汇租赁的评级下调，意味着其无法再仅凭借自身信用继续开展融资租赁ABS业务。
丰汇租赁四期资产支持专项计划自2016年9月14日成立，此ABS设置优先级资产支持证券和次级资产支持证券两种证券。
A1档发行规模5亿元，票面利率4.65%，到期日期为2019年2月26日，下一付息日为2018年8月26日。
A2档发行规模2.03亿元，票面利率4.95%，到期日期为2019年8月26日，下一付息日为2018年8月26日。B1档发行规模1.45亿元，票面利率6.8%，到期日期为2020年5月26日，下一付息日为2018年8月26日。次级C1档发行规模1. 5亿元，到期日期为2020年11月26日。
次优级和次级资产支持证券为优先级资产支持证券提供29.56%的信用支持，次级资产支持证券为次优级资产支持证券提供15.03%的信用支持。
原始权益人一为丰汇租赁有限公司，原始权益人二为丰植融资租赁有限公司。资产服务机构一为丰汇租赁有限公司，资产服务机构二为丰植融资租赁有限公司。丰植融资租赁有限公司是丰汇租赁与冠鼎工贸（香港）合资成立的中外合资经营企业，丰汇租赁占60%股权。
该ABS设置的外部增信措施包括：
就原始权益人一和资产服务机构一而言：
1.发生任何一起资产服务机构解任事件，导致资产服务机构一被解任；
2.评级机构给予资产服务机构一的主体长期信用等级低于AA级（不含AA级）；
3.发生与原始权益人一有关的丧失清偿能力事件；
4.评级机构给予原始权益人一的主体长期信用等级低于AA级（不含AA级）；
5.发生违约事件。
就原始权益人二和资产服务机构二而言：
1.发生任何一起资产服务机构解任事件，导致资产服务机构二被解任；
2.评级机构给予资产服务机构二的主体长期信用等级低于A级（不含A级）；
3.发生与原始权益人一有关的丧失清偿能力事件；
4.评级机构给予原始权益人一的主体长期信用等级低于A级（不含A级）；
5.发生违约事件。
丰汇租赁六期资产支持专项计划自2017年4月20日成立，总金额11.43亿元。差额支付承诺人丰汇租赁有限公司，担保人吉林麦达斯铝业有限公司。
优先A-2 级资产支持证券、优先A-3 级资产支持证券和次级资产支持证券为优先A-1 级资产支持证券提供51.88%的信用支持；优先A-3 级资产支持证券和次级资产支持证券为优先A-2 级资产支持证券提供32.63%的信用支持，次级资产支持证券为优先A-3级资产支持证券提供12.51%的信用支持。
外部信用增级方式：就原始权益人一/资产服务机构一而言，系指与该原始权益人/资产服务机构相关的系指以下任一事件：
(a)发生任何一起资产服务机构解任事件，导致资产服务机构一被解任；
(b)当评级机构给予资产服务机构一的主体长期信用评级低于 AA 级（不含 AA 级）；
(c)发生与原始权益人一有关的丧失清偿能力事件；
(d)当评级机构给予原始权益人一的主体长期信用等级低于 AA 级（不含 AA 级）；
(e)发生违约事件。
因上述丰汇租赁四期资产支持专项计划、丰汇租赁六期资产支持专项计划原始权益人一/差额支付承诺人丰汇租赁有限公司主体评级下调触发专项计划权利完善事件，两期ABS已实质性触发担保条款。
作者：金观丨首席金融观察
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