英雄辈出的小米生态链！——九号公司初始（上）

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3年便上演“蛇吞象”一出好戏，全资并购平衡车鼻祖美国Segway（赛格威）公司。

能完成这样的壮举，这其中自然少不了小米的助力，因为九号公司也是小米生态链的一员，早在 2015年收购Segway 的前一年，2014年小米系资本以及著名的红杉资本就入注九号了。

最早发展的年间，在小米生态链的强大背景下，九号凭借着小米销售渠道，实现了销量快速增长，与小米的羁绊也越来越深，定制产品渠道销售最高的时候在 21年营收占比一度超过50%。

千亿总裁逗我玩

4年前 即 2020年 ，还未开始造车的雷军曾发过一条微博 ——“挺好玩的”，配图是其在小米专卖店开着一辆“卡丁车”的照片。

在小米成立十周年的活动上，雷军更是 亲自下场，率领 13名高管，在北京小米科技园试驾九号卡丁车Pro兰博基尼版，这番高规格的集体“带货”，给足九号排面。

难免让人引用刘强东经典语录 “不要跟雷军比营销” ，打不赢根本打不赢，九号一炮而红，同年就在科创板上市。

商人自是逐利

九号在 21年营收规模发展至近百亿规模后，便开始大力发展自主品牌，究其原因无非就是自主品牌毛利率更高，赚到的钱更多，商人逐利无可厚非，一切都是为了公司的发展嘛，合情合理，现在小米渠道销售营收占比已经跌至12%了（24H1）。

跟对待石头科技一样，现在的小米又在逐渐 “功成身退”了，截至2024年6月30日，九号公司前十大股东中，已经没有以雷军为法定代表人的顺为资本的身影了，不过People Better Limited还在。 ‌

03.

核心观点

1、九号公司是一家全球智能短交通龙头，专注于智能短交通和服务类机器人领域的全球化科技型创新企业，股权结构稳定；

2、电动两轮车国内市场将受益于新国标、以旧换新政策、智能化发展等因素有望保持长期增长，国外市场增速快于国内，主要来自东南亚（油换电）、欧美（休闲高端）；

3、电动平衡车在经过几年的迭代之后，其智能化已经进入较成熟阶段增长较慢，公司为全球电动平衡车行业龙头；

4、全球全地形车市场预期增速较慢，但九号公司目前规模小全地形车营收增速快；中国全地形车行业以出口为主，行业集中度高；

5、服务机器人行业增速快，成长空间广 ，根据 Mordor Intelligence 数据，全球服务机器人市场规模预计到 2024 年将达到 601.6 亿美元，预计到2029年将达到 1467.9 亿美元，在预测期内（2024-2029 年）年复合增长率为 19.53%；

6、九号竞争优势：多品类产品矩阵及规模效应助力公司成长；全球化销售网络优势。

7、 财务分析：九号现金充裕，超 50%都是现金，轻资产运营，固定资产占比不高仅7.9%，资产负债率高56.9%，但没有有息负债率；运营能力，应收账款周转天数保持在一个月左右，对下游话语权比较强，存货周转在22年达到高峰100天后，随即呈现快速下降趋势，存货周转速度逐渐加快，应付账款周转速度在变快，两个月左右，对上游话语权较一般，占款能力一般；成长能力强，营收和利润规模处于行业中游，增速处于行业顶峰；盈利能力较稳定，毛利率维持在30%附近，净利率水平保持在6%左右，产业数字化服务是收入最主要增量贡献来源；资本开支不大，随着规模快速扩大，预计未来资本开支会逐渐增加，现金流健康。

04.

公司简介

九号公司，全球智能短交通龙头，专注于智能短交通和服务类机器人领域的全球化 科技型创新企业，资本赋能品类迅速扩张。

成立于 2012 年 ，于 2013年推出Ninebot电动平衡车，2014年公司获得小米、红杉、顺为资本等资本注资，进入小米生态链。

2015年收购全球平衡车鼻祖Segway（1999年在美国成立） ， 2017-2019年公司先后推出滑板车、陪伴机器人、送餐机器人、全地形车等产品。

2020年进入电动两轮车行业， 在中高端市场建立品牌知名度，并于 10月29日科创板上市， 成为中国境内上市企业中「 VIE+CDR第一股」。

公司成立至今 12 年依靠资本赋能将创新基因商业化，同时核心技术支撑产品品类持续拓展 。产品矩阵丰富，包括电动平衡车、电动滑板车、电动两轮车、全地形车、割草机器人、服务机器人等。 公司产品突出兼具科技感与时尚感的潮玩特性，树立年轻有趣的品牌形象，从而吸引年轻群体的兴趣，助力高端化产品溢价。

控股股东

A/B 股保障公司股权结构稳定，小米为第二大股东。 公司采取 A/B 股的特殊股权结构，A/B 类普通股分别拥有 1/5 票投票权，截至24H1，实际控股人兼创始人高禄峰和王野均持有 B 类普通股、股权比例分别为10.72%、13.65%，投票权合计60.05%，确保公司股权结构稳定。小米系资本为公司第二大股东（截至9月30日People Better Limited持股比例5.5%），充分赋能公司创业初期产品与渠道发展。

公司于 2021年发布股权激励计划，业绩考核要求为：2023-2026年营业收入分别达到73、90、89、97亿元，年复合增长9.94%， 值得关注的是公司在 2023年营业收入就达到了102亿，已超过2026年目标。

05.

主营业务

九号公司立足全球化，以简化人和物的移动，让生活更加便捷和有趣为使命。 已形成智能短交通和机器人两大产品领域。

（ 1）智能短交通

平衡车和平板车业务向电动两轮车、全地形车业务拓展： 公司基于创始平衡车业务技术，逐步向电动滑板车、电动两轮车及全地形车业务拓展，延伸短交通出行半径。

平衡车： 1000-4000元，2公里以内，适用人群6-50岁，截至2024年6月30日，公司电动平衡车累计出货量超400 万台。

图片：官网

滑板车： 1000-4000 元， 20 公里以上，适用人群 14-60 岁，电动滑板车累计出货量超 1,300 万台。

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