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摘要
一周市场回顾：本周股市下跌（上证综指跌0.22%），农林牧渔、房地产、有色金属板块领涨，家用电器、食品饮料、休闲服务领跌；估值方面本周估值分化，前期大涨的食品饮料等估值有所回落，领涨的农林牧渔等板块估值提升。转债方面，中证指数本周上涨0.33%、与上证综指下跌的走势相反；成交方面本周成交量持续下降10.71%；估值方面，股性估值指标略有回升、绝对价位有所回落，高价位转债数量继续减少，估值整体仍然偏低。
股市：科创板开市在即，密切关注耐心布局。本周持续震荡，市场风格飘忽不定，前期大涨的食品饮料等白马板块纷纷回调。个股层面，中报预喜的标的纷纷上涨，而中报“暴雷”大幅下跌也不在少数，如前期外资、机构重仓的大族激光，由于中报不达预期本周跌幅达到20%以上。短期内，仍需要关注中报季中隐藏的优质标的，同时也需要通过中报预告排除埋藏的雷。22日科创板将开市，密切关注其为市场带来的影响，耐心等待机会进行布局。
转债：谨慎配置，寻找中报孕育的机会。在中报的持续披露下，股市几家欢喜几家愁，既有超预期的隆基、沪电等，也有显著低于预期的大族、东阿阿胶。在无明显利好的背景下，科创板的密集上市或对市场带来一定影响，短期内或将持续震荡。转债方面保守持仓，一方面需要关注以下几类股性标的，①中报业绩较好的正股对应标的；②有一定配置价值的β品种平银、光大等。同时也需要警惕中报预告中“暴雷”的标的，如本周大跌的大族转债。
专题：二季度基金转债持仓继续提升。从转债投资者结构来看，由于新发转债中原股东认购比例较高，因此二季度转债投资者中一般法人占比仍略有提升、基金投资占比持续下降；从基金持仓的角度来看，债券型基金转债持仓增加，股票型与混合型基金转债持仓均有所下降；债券型基金中，细分的一级债基、二级债基与中长期纯债债基的转债持仓均增加，而转债债基的转债持仓有所下降；从基金重仓个券来看，基金重仓个券对应正股大多为基本面较好的蓝筹标的。
一级市场跟踪：本周新发1支转债，2家公司发布董事会预案，4家公司转债发行获股东大会通过，5家公司可转债过会，1家公司可转债获证监会核准。
风险提示：再融资政策风险；中报业绩不及预期
正文
【市场回顾】
1、权益市场：持续震荡
本周上证综指微跌0.22%、创业板指上涨1.57%，整周都处于波动中。分板块来看，农林牧渔、房地产、有色金属板块领涨，家用电器、食品饮料、休闲服务领跌。本周“猪概念”板块由于相关公司公告上半年母猪出栏量超预期，带动整个农业板块领涨。而前期涨幅较多的家电、食品饮料等高估值板块，本周出现较大幅度的回调。
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本周全部A股与创业板估值出现分化。全部A股PE(TTM)由上周的14.59X微降至本周的14.57X，处于2005年以来历史估值水平的30.5%分位数。创业板PE(TTM)由上周的39.5X回升至39.8X，处于2009年以来历史估值水平的23.2%分位数。
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行业估值方面，本周各行业估值有所分化。领涨的农林牧渔、房地产、有色金属板块估值分别上行0.99X、0.22X、0.86X，领跌的家用电器、食品饮料、休闲服务板块估值分别回落0.62X、1.32X、0.49X。从估值所处位置来看，除估值较高的国防军工板块，其余板块估值均回落至历史均值以下。
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2、转债市场：小幅回升，成交继续回落
本周中证转债指数收于318.2点，周环比上涨0.33%，除创业板外高于A股其他主要指数的涨幅；成交量方面，本周成交继续下降，日均成交量34.01亿元，环比下降10.71%。
个券方面，本周蓝标（6.55%）、隆基（5.68%）、溢利（5.20%）、精测（5.13%）、清水（4.54%）涨幅靠前，分属传媒、电气设备、医药生物、机械设备、化工行业，其中清水为本周新上市转债；泰晶（-5.97%）、联泰（-4.69%）、大族（-4.59%）、千禾（-3.72%）、中环（-3.25%），分属电子、公用事业、电子、食品饮料、公用事业行业。
转债对应正股中，精测、岱勒、天康、蓝标、光华对应的正股涨幅靠前，分别为18.04%、17.34%、11.70%、9.42%、9.19%；大族、一心、华源、伊力、凯中对应的正股跌幅靠前，分别为-23.54%、-11.37%、-10.03%、-7.61%、-7.05%。
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估值来看，本周股性估值指标转股溢价率为19.64%、比上周上升0.74pct，测算的平价指数为265.97、周环比降0.29%，转债上涨、权益市场下跌，转股溢价率自然上升。债性指标来看，本周加权纯债溢价率为18.37%、比上周上升0.04pct，加权平均到期收益率为0.76%、比上周下降0.06pct，随着转债指数的回升、债性指标有所增强。
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就绝对价位来看，本周可转债收盘价中位数为105.78元，比上周的107.50略有回升，价格中位数近期处于波动。绝对价位在120元以上的转债数量回落至19只，权益市场回落带动高价转债数量下降。
就转债股、债性分布来看，一般情况下，转股溢价率越高、到期收益率越大的转债，其表现出来的债性越强；与此相反，纯债溢价率越高且到期收益率越小的转债，其表现出来的股性越强。
就以上规则来看，目前股性相对较强的转债有特发转债、东音转债、凯龙转债、广电转债、金农转债等，而上周权益市场震荡的背景下，涨跌幅靠前的转债也几乎都为股性标的；债性相对较强的转债有洪涛转债、辉丰转债、顺昌转债、航信转债、亚太转债等。
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【本周专题：二季度基金转债持仓继续提升】
1、转债投资者结构概览：一般法人占比上升、基金占比下降
投资者中一般法人占比略有上升、基金占比持续下降。目前深交所与上交所交易的存量转债余额规模分别为1083.61亿元与2051.90亿元，上交所规模占比达到65.44%，因此其转债投资者结构具有一定代表性。以上交所公布的转债投资者结构来看，到2019年6月底，持仓占比最高的为一般法人、占比高达46.39%、比一季度末持仓占比微升0.16pct；基金持仓占比继续下降至至15.27%的位置，比一季度末的16.51%下降1.24pct。其他投资者中，年金、自然人的持仓占比均比一季度末有所提升。
为何一般法人持仓屡创新高？新券原股东认购比例高。一般法人持仓比例在2019年3月份突增至46.39%、比2月份提升10pct，从而挤压转债规模中基金占比。3月份中信、苏银、通威、招路等大规模转债集中发行，发行规模创历史新高，其中发行规模最高的中信转债（400亿元）原股东认购比例达到73.88%，从而拉高3月原股东认购比例至50.63%，因此转债投资者中一般法人（一般为股东）持有比例大增，其后的4、5、6月份发行规模虽仅有324.34亿元、但原股东认购比例也达到52.78%，一般法人的持有比例也得以持续提升，进而屡创新高。
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2、基金转债持仓分析：整体持仓提升，分类型有所分化
基金转债持仓略有提升。截至二季度末，基金持仓转债市值为683.74亿元、环比一季度末增长3.09%，持仓比例也由0.45%小幅提升至0.49%。在二季度全体基金资产规模略有回落的背景下、转债持仓略有提升。
分基金类型来看：债基持仓规模提升，股票型、混合型持仓规模均下降。分基金类型来看，毫无疑问债券型基金为转债持仓的最高的基金，二季度末债券型基金持仓转债规模为481.18亿元、环比一季度提升9.53%；混合型基金持仓规模为161.24亿元、环比下降4.99%，股票型基金持仓规模为4.39亿元、环比一季度下降35.55%。
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将债券型基金再进行详细分类，各类型债基转债持仓规模均有所增长。截至二季度末，二级债基转债持仓规模为308.62亿元、环比一季度增长7.08%，为转债持仓的主力基金。一级债基与中长期纯债型基金转债持仓分别为95.08亿元、76.35亿元，环比一季度分别增长10.80%、18.94%。从持仓比例来看，二级债基的持仓比例最高、达到13.69%，截至二季度末三类债基的转债持仓比例也均保持上升。
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转债债基一般为转债持仓规模30%以上的债券型基金，是转债持仓的重要基金之一。2017年四季度以来至今年一季度，随着转债发行的加速、转债基金发行业逐渐增加，目前存量转债债基共36支、资产规模共140.39亿元，今年二季度并未有新成立的转债基金。
转债债基对转债的持仓占比有所下降。从转债债基对转债的持仓来看，截至二季度末、转债债基的转债持仓规模为96.25亿元，环比一季度微增；从持仓占比来看，二季度转债债基的转债持仓占比为68.56%、环比一季度下降2.90pct。
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从重仓转债来看，以持有市值为指标、二季度重仓的转债以发行规模较大的金融类转债居多（重仓前20中共有6支），其中以光大银行为最多、持有市值达到39.75亿元。
从基金对转债的“抱团”来看，出现在重仓转债池中的苏银、平银、蓝思、海澜都未出现，雨虹、大族、机电、旭升成为基金相对喜爱的个券。总体来看，机构前二十大重仓股中的平安银行、隆基股份对应的转债也是机构的重仓转债，可见基本面较好的白马仍为机构所偏好的品种。
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从持仓变动情况来看，与一季度相比，苏银、桐昆、圆通、海尔、赋能等成为机构加仓的品种，从增持个券的特性来看、普遍具有基本面较好的特征；宁行、电气、国君、生益、中天等成为机构减仓的品种。
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从转债投资者结构来看，由于新发转债中原股东认购比例较高，因此二季度转债投资者中一般法人占比仍略有提升、基金投资占比持续下降；从基金持仓的角度来看，债券型基金转债持仓增加，股票型与混合型基金转债持仓均有所下降；债券型基金中，细分的一级债基、二级债基与中长期纯债债基的转债持仓均增加，而转债债基的转债持仓有所下降；从基金重仓个券来看，基金重仓个券对应正股大多为基本面较好的蓝筹标的。
【转债投资策略】
股市：科创板开市在即，密切关注耐心布局。本周持续震荡，市场风格飘忽不定，前期大涨的食品饮料等白马板块纷纷回调。个股层面，中报预喜的标的纷纷上涨，而中报“暴雷”大幅下跌也不在少数，如前期外资、机构重仓的大族激光，由于中报不达预期本周跌幅达到20%以上。短期内，仍需要关注中报季中隐藏的优质标的，同时也需要通过中报预告排除埋藏的雷。22日科创板将开市，密切关注其为市场带来的影响，耐心等待机会进行布局。
转债：谨慎配置，寻找中报孕育的机会。本周转债交投活跃度继续减弱，转债指数微涨而上证指数下跌。平均价位有所回落、高价位转债数量也降低，同时由于与正股涨跌分化，估值有所抬升，但整体仍处于低位。在中报的持续披露下，股市几家欢喜几家愁，既有超预期的隆基、沪电等，也有显著低于预期的大族、东阿阿胶。在无明显利好的背景下，科创板的密集上市或对市场带来一定影响，短期内或将持续震荡。转债方面保守持仓，一方面需要关注以下几类股性标的，①中报业绩较好的正股对应标的；②有一定配置价值的β品种平银、光大等。同时也需要警惕中报预告中“暴雷”的标的，如本周大跌的大族转债。
附：一级市场跟踪
本周公募发行1支可转债，为荣晟转债（3.3亿元）。2家公司发布董事会预案，分别为司太立（3.8亿元）、正邦科技（16亿元）；4家公司可转债发行方案获股东大会通过，分别是新天药业（1.77亿元）、硕贝德（2.37亿元）、绿茵生态（7.12亿元）、欣旺达（11.2亿元）；5家公司可转债方案过会，分别为索通发展（9.45亿元）、万里马（1.8亿元）、石英股份（3.6亿元）、西藏天路（11.22亿元）、天目湖（3亿元）；1家公司可转债获证监会核准，为好莱客（6.3亿元）。
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本周无私募可交换债预案发行。
