主要观点总结
东吴机械团队通过深度分析多个行业，包括油服设备、工程机械、人形机器人、叉车、锂电设备、传感器、工程机械海外产能布局、迪威尔、碳化硅SiC行业、灵巧手、柴油发电机组等，给出了详细的投资建议和风险提示。他们建议关注投资组合中的公司，并指出了一些行业的重点新闻和高频数据跟踪。此外，还提供了团队介绍和成员信息。
关键观点总结
关键观点1: 油服设备
中国对外投资快速增长，油服设备出口中东正当时，油服设备行业具备标准要求高、申请周期长、需要行业 & 客户双重认证等特点。杰瑞股份/纽威股份中东地区订单均实现爆发式增长。
关键观点2: 工程机械
2025年5月挖机内销景气度有所下降但非挖 & 出口景气度持续恢复，看好板块低估值投资机会。相关个股包括三一重工、某全品类龙头、中联重科、柳工、山推股份、恒立液压。
关键观点3: 人形机器人
机器人轻量化大势所趋，镁合金 材料加速应用。镁合金密度仅为铝合金的2/3，却在比强度、减震性、电磁屏蔽性和加工性能等方面展现出综合优势。
关键观点4: 叉车
AI驱动物流仓储业智能化、无人化加速转型，建议关注产业链领先标的。无人叉车产业链核心环节包括控制器供应商、车体供应商以及集成商。
关键观点5: 锂电设备
减值风险充分释放，国内外扩产 & 固态电池产业化加速利好设备商。推荐锂电设备龙头【先导智能】，绑定海外一线电池厂的后段设备龙头【杭可科技】。
关键观点6: 传感器行业
触觉提升机器人现实感知能力，打通灵巧操作关键一环。触觉传感器技术路线包括视触觉、压阻、电容、压电式、磁电式等，主流玩家包括他山科技、帕西尼感知科技、墨现科技、GelSight等。
关键观点7: 工程机械海外产能布局
海外产能布局完善降低关税风险，“一带一路”打造核心朋友圈。三一重工、某全品类龙头、中联重科、柳工、山推股份、恒立液压等公司的海外产能布局情况。
关键观点8: 迪威尔
油气设备专用件领先供应商，有望受益深海+非常规油气开采。迪威尔深耕油气行业多年，已成长为全球知名的专业研发、生产和销售油气钻采设备承压零部件的高新技术企业。
关键观点9: 碳化硅SiC行业
打开AR眼镜新应用场景，半绝缘型碳化硅衬底片放量在即。SiC材料具备高折射率、高热导性，成为AR眼镜镜片的理想基底材料。
关键观点10: 灵巧手
灵巧手赛道百花齐放，关注工艺收敛进程中的产业链机遇。驱动模块/减速模块/传动模块是灵巧手的三大组成部分，各企业灵巧手布局百花齐放。
正文
【油服设备】深度报告：油服设备出海机遇推荐&强推杰瑞股份纽威股份
【人形机器人】机器人轻量化深度报告：机器人轻量化大势所趋，镁合金&PEEK材料加速应用
【轨交行业】点评报告：第二届中国-中亚峰会即将启幕，一带一路合作深化轨交建设投资有望加码
【油服设备】掘金中东：油服设备出海机遇推荐&强推杰瑞股份纽威股份
“一带一路”合作深化，中东油服市场空间广阔。
中国对外主要投资&建设项目聚焦于在能源、交通基建、金属等板块，集中于“一带一路”国家。 2020-2024年中国对外能源行业投资建设项目达1680亿美元，其中沙特阿拉伯、伊拉克、阿联酋、科威特、卡塔尔、安哥拉（非洲）6国能源行业投资&建设项目累计达502.8亿美元，其中主要的油气项目为291.5亿美元，且呈逐年上升趋势。根据Techsci Research，中东油服市场规模为千亿美元级，油服设备市场至少为百亿美元级。中国油服设备公司目前在中东尚处于起步阶段，市场份额占比较低，具备高度成长性受行业β影响较小。
杰瑞vs纽威不同点：
产品模式&商业模式不同导致收入确认节奏&客户导入速度有所差异。（1）产品模式：杰瑞股份的主要业务分为两类：①设备类：以成套高端装备为主，非标属性强，客户下订单到交付需要历经设计、零部件配套、组装等环节，从订单到交付平均需要1.5年；② EPC类：以科威特石油公司KOC项目为例，2021年11年签下订单，2023H2-2024H1开始确认收入，执行周期在2年以上。纽威股份主要以铸件锻件、机加工产品为主，设计生产周期较短，从下单到交付一般在3-6个月。（2）商业模式：杰瑞商业模式一般为项目制，每一个项目都需要非标定制，导致产品规模效应不大，较为依赖工程师红利。项目制导致杰瑞股份产品导入往往具备较长的验证周期，占用公司现金流。但在验证过程中能够与客户建立较为紧密的合作关系，验证通过后客户粘性较强。纽威股份商业模式为出售标准化阀门产品，盈利能力受益于规模效应的释放，较为依赖突出的管理效能+中国独特制造业优势+规模效应释放来突破全球市场。
杰瑞&纽威共同点：高管理效能+高技术壁垒，中东地区布局持续加速。
（1）中东战略地位持续上升：2024年杰瑞股份中东订单金额接近翻倍增长，海外订单中中东地区占比提升至30%-35%；纽威股份2025Q1海外订单金额同比增长60%以上，中东&非洲订单占比高达44%，较24年全年提高17pct。 同时，杰瑞、纽威分别在阿联酋、沙特进行资本开支，以满足中东持续上升的需求。（2）油气龙头验证通过：油服设备行业&客户双重认证，龙头公司行业地位稳固。杰瑞从成立起便着力进入中东市场，钻完井设备于科威特等国市占率已处较高水平。2023年杰瑞圆满完成KOC JPF-5项目竣工验收，成功打响中东地区品牌知名度，2024年获取巴国油、ADNOC、伊拉克曼苏里亚气田三大EPC项目。纽威股份以中东EPC承包商阀门招标切入，逐渐通过沙特阿美、ADNOC认证，2025年沙特阿美、ADNOC订单实现数倍增长。（3）国内友商海外竞争力不足，龙头独享中国制造业优势。（4）职业经理人担当管理层，企业活力受充分激励。
投资建议：
推荐中东订单爆发、高端装备出海稀缺标的【杰瑞股份】，中东需求能见度高+前瞻布局产能新品&看好业绩稳健增长的【纽威股份】。
风险提示：
油气产业周期波动风险，下游资本开支不及预期，原材料价格上涨风险，汇率变动风险
【人形机器人】轻量化深度报告：机器人轻量化大势所趋，镁合金&PEEK材料加速应用
1. 人形机器人为何需要实现轻量化？
轻量化设计就是在满足机器人功能和性能要求的前提下，通过优化结构、选用轻质材料、改进制造工艺等手段，尽可能地减轻机器人的重量。通过轻量化减重，人形机器人可以实现更长的续航以及更高的运动动态响应速度。当前人形机器人主机厂普遍将“轻量化”作为迭代核心之一，通过自研高扭矩密度电机、拓扑优化结构、一体化伺服模组、碳纤维及复合材料等手段持续降低整机质量，头部人形机器人厂商的机器人产品迭代大多伴随着整体重量的减轻。目前机器人轻量化主要采用铝合金、镁合金（或铝镁合金）、碳纤维和高性能工程塑料PEEK等材料，但单一材料难以兼顾强度、刚性、成本与加工工艺。我们判断未来趋势是镁合金、碳纤维、PEEK等多材料协同应用，按功能分区优化设计。
2.镁合金：成本下探&压铸工艺渐近成熟，镁合金渗透率有望逐步提升
镁合金密度仅为铝合金的2/3，却在比强度、减震性、电磁屏蔽性和加工性能等方面展现出综合优势。尤其适用于对轻量化、吸能性和成型效率要求较高的结构件。过去镁合金高成本、成型工艺复杂性与耐蚀性三大问题制约其工业化落地，价格与工艺的同步改善助推镁合金渗透率提高。价格方面：2021年前镁铝价格比长期高于1.5，镁材渗透动力不足；近年来伴随镁材价格走弱，镁铝比降至接近1.0，价格压力逐步缓解。工艺方面：半固态镁合金压铸工艺提高镁合金加工工艺安全性，复合涂层工艺提高镁合金抗腐蚀与抗氧化能力，镁合金使用性能不断提高。近年来压铸机龙头企业纷纷布局半固态镁合金压铸设备，星源卓镁采购了伊之密的镁合金压铸设备用于生产新能源汽车零部件，博奥镁铝采购海天金属的镁合金压铸设备用于加工仪表盘横梁支架。埃斯顿与宝武镁业合作推出了镁合金打造的工业机器人，整体减重11%，节拍提升5%，能耗降低10%，性能表现优异。我们判断镁合金未来有望逐步渗透人形机器人部件。
3. PEEK材料：综合性能优异，有望应用于核心关节零部件
PEEK具有机械特性好、阻燃性好、耐磨、耐腐蚀、耐水解性、耐热、耐剥离以及生物相容等一系列特点。与金属材料相比，PEEK 性能全面胜出。PEEK比强度大，在满足强度要求的前提下，可以大幅度减小材料本身的自重，此外 PEEK 在绝缘性、耐化学性方面均优于普通金属。目前制约PEEK材料大规模使用的主要因素为成本较高，原因在于：①PEEK材料生产工艺复杂，扩产难度高且周期长，供给端无法快速放量降本；②核心原材料氟酮市场空间小竞争格局集中，企业降价意愿低。人形机器人打开PEEK材料应用场景，其成本有望逐步下探，我们判断PEEK材料可最先用于人形机器人核心部件中的以塑代钢。
4.投资建议
镁合金压铸领域建议关注【旭升集团】【宝武镁业】【星源卓镁】，PEEK材料领域建议关注【中研股份】【沃特股份】【新瀚新材】【中欣氟材】。
5. 风险提示
人形机器人量产不及预期，PEEK材料降本不及预期，宏观经济风险。
先导智能深度报告：看好国内龙头扩产重启&海外整车厂入局，龙头设备商充分受益
国内龙头重启扩产，先导有望充分受益：
宁德时代港股IPO募集资金达353亿港元，其中约90%（276亿港元）将用于匈牙利德布勒森工厂建设。该超级工厂规划总产能为72GWh，分两期建设。一期项目已投入7亿欧元，规划产能为34GWh，预计将于2025年投产。宁德是先导战略股东（2020年定增入股）。2025Q1与宁德实际关联交易规模达21亿元（2025年全年预计关联交易规模约85亿元），同比大增，25Q1关联交易规模接近2024全年实际规模的60%，宁德订单有望重回2020-2021年规模。
海外客户稳步拓展中，公司海外优质订单加速放量：
（1）欧洲地区：纯海外客户包括大众（5年200-240GWh)、ACC、保时捷、宝马等整车厂，国内企业包括宁德的匈牙利项目。（2）北美地区：24年3月公布了ABF 20GWH的订单，随着美国关税加剧，本土宁德授权（LRS）产能有望加速落地。（3）东亚地区：地区车企龙头&光储一体能源巨头有望同步扩产动力&储能产能。总结看：海外客户均为高毛利客户，发货前付款比例60-90%，现金流良好，且订单多为类整线高价值量项目。随着海外业务占比的提升，先导的综合毛利率和现金流有望大幅改善。
固态电池领域，先导智能具有显著的先发优势，是全球唯一能够提供固态电池整线设备的企业：
固态电池作为未来动力电池的重要发展方向，具有更高的安全性和能量密度，有望逐步替代传统液态电池。先导智能在固态电池设备的研发和生产上已经取得了重要进展，2024年固态电池设备订单已过亿元，未来有望充分受益于固态电池的产业化进程。
公司2023&2024充分计提28亿元减值，后续回款有望跟随新订单加速：
公司2023及2024年已合计计提减值28亿元，其中信用减值13亿元、存货跌价准备15亿元，风险已充分计提。2024年年报应收账款账龄显示：2-3年账龄应收账款合计11.35亿元。综上，我们认为公司已充分计提相关减值，整体减值风险可控。后续随着下游恢复扩产，应收账款有望加速收回——2025Q1单季已冲回1亿元信用减值。先导智能经营性现金流已于2024Q4及2025Q1连续两个季度大幅转正，改善趋势明显。我们认为随着未来海外营收占比提升，公司综合盈利能力&经营情况将持续改善。
盈利预测：
看好国内动力电池龙头扩产提振对锂电设备需求，我们维持公司2025-2027年归母净利润预测为10.57/17.02/22.28亿元，当前股价（截至2025/6/3）对应动态PE分别为29/18/14倍。考虑到公司估值水平及成长性，维持“买入”评级。
风险提示：
