【华泰宏观|专题】春节效应下宏观数据的“表”与“里”

一、 春节对齐后的高频数据：消费回暖，基建电力走弱而汽车生产走强，一线地产景气度较高

考虑到春节对经济数据的扰动，部分经济活动数据将公布1-2月累计值和累计同比。但若要更加高频、精确的评估1月和2月的经济活动强弱，我们采用农历对齐的方式进行评估 ——将春节设定为参照日（即T = 0），将公历周期数据的“时间轴”平移，从而以农历日历为基准，用来评估 生产开工、投资活动、人员出行活动、地产成交 等方面的高频数据较去年的同比变化情况。去除“噪音”后，高频指标显示如下：

出行及消费活动：今年春节假期延续出行活跃趋势，春节假期人均日均消费同比小幅增长，但仍低于2019年同期水平。 根据文旅部公布数据测算，春节假期全国国内旅游人次/收入同比增长5.9%/7%，可比口径下分别为2019年同期的126%/115.2%；假期天数调整后，春节假期人均消费同比小幅增长1.2%，但仍低于2019年同期8.6%（图表1-2）。

• 居民出行意愿继续攀升。 春运前23天（截至正月初八）全社会跨区域人员流动量约57.1亿人次，可比口径下，较24年和19年分别增长5.7%和20.9%。百度迁徙指数亦显示春运前23天人员流动较24年同期增长4.1%，今年春节假期百度迁徙指数总体保持高位，尤其是节前10日远超往年同期（图表3-4）。春节对齐后，1月12日至2月2日百城拥堵指数均值同比回升2.7%，1月14日-2月4日15城地铁客运量同比回升2.2%（图表5-6）。

  
  

• 部分受到政策助力，餐饮及电影类线下消费活动亦表现较强。 根据猫眼专业版数据，春节假期期间，2025年春节档全国电影总票房录得94亿元、高于去年同期17.3%，观影人次同比上涨约13.4%。此外， 节前各地手机数码产品以旧换新补贴落地，汽车补贴亦延续 ，由此节前第2周，乘用车销售（截至1月19日）同比回升17.4%，商务部重点监测春节假期前4天零售企业家电、通讯器材销售额同比增长10%以上（参见《 春节消费关键词:文旅、焕新、入境游 》，2025/2/4）。而根据金融时报报道，春节假期前四天，全国重点零售与餐饮企业销售额同比提升5.4%，重点监测的餐饮企业营业额增长5.1%，显示餐饮消费需求亦较去年有所提升。

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