不管有没有巴菲特，伯克希尔都将长盛不衰 | 巴伦封面

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伯克希尔的经营方式与其他企业集团不同。巴菲特将子公司的关键决策权交给了各个公司的经理，这是一种不同寻常的权力下放。他在2017年伯克希尔致股东信中写道：“我们的权力几乎已经到了放弃的地步。”伯克希尔总部只有26名员工，没有法律顾问、投资者关系或公共关系人员。

伯克希尔不同寻常的经营策略奏效了，该公司预计今年将产生400亿美元的税后营业利润，市值为8800亿美元，在总市值中排名第七。自1965年巴菲特接任以来，该公司的A类股已从每股20美元上涨至超过60万美元(在此过程中没有进行过股票分拆)，而1996年B类股创立时购买的股东也已经看到股价上涨20倍，伯克希尔B类股是最被个人投资者广泛持有的股票之一，共计约有300万投资者，大概没有其他任何一家公司能够像伯克希尔一样激发出投资者的热情和忠诚度，大型机构投资者也从未像个人投资者那样如此喜欢伯克希尔这只股票。

跑赢市场越来越难

自1965年以来伯克希尔股价一直跑赢标普500指数，但在过去20年里与该指数基本持平。

但是，一旦巴菲特不再执掌伯克希尔，这些投资者还会继续这样支持伯克希尔吗?巴菲特在伯克希尔如此重要，以至于有四到五个人将共同接替他一直以来直到2018年担任的角色，他将伯克希尔的非保险业务委托给了阿贝尔，将保险业务委托给了贾恩。

阿贝尔将成为CEO，负责监督伯克希尔的众多业务，并可能决定资本配置，这是巴菲特在伯克希尔近60年来一直表现出色的关键角色。这意味着决定是否使用收益来回购股票、支付股息、积累现金或进行收购。贾恩可能会继续担任保险业务负责人，而巴菲特的大儿子、69岁的农场主兼慈善家霍华德可能会担任非执行董事长。

此外还有53岁的托德·库姆斯(Todd Combs)和61岁的泰德·韦施勒(Ted Weschler)，他们目前管理着伯克希尔约10%的股票投资并很有可能将管理整个伯克希尔投资组合。伯克希尔没有透露投资组合中哪些股票是由托德•库姆斯和泰德•韦施勒管理的，但伯克希尔的观察人士认为，许多持仓规模较小的股票(低于40亿美元)都是他俩投资的。

这些公司包括特许通信（Charter Communications，CHTR）、达维塔保健（DaVita，DVA）、Liberty Sirius XM（LSXMA）、亚马逊（Amazon.com，AMZN）、Snowflake(SNOW)、Visa（V）和万事达（Mastercard，MA）。自从2019年以后，巴菲特就没有对他们相对于市场的表现发表过评论，2019年时巴菲特曾表示托德和泰德加入伯克希尔的十多年以来表现略落后于市场。鉴于近年来传闻中他俩持有的一些股票表现不佳，我们估计，他俩可能自上任以来表现都落后于市场。

斯米德价值基金(Smead Value fund)负责人、投资经理比尔·斯米德(Bill Smead)希望听到托德和泰德的回应，他表示，“从来不介绍托德和泰德是一个无法原谅的错误。如果巴菲特明天就去世，他们就将成为伯克希尔的选股者，但他们从来没有在股东大会上回答过或被问过任何问题。”

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