专栏名称: Yuichi的宏观金融笔记

关于宏观经济和金融行业的新观点

怎么突然就没钱了？

Yuichi的宏观金融笔记 · 公众号 · · 2024-09-02 08:30

正文

今天跟二级的朋友去吃饭，讨论起下半年的预期都直摇头。

好像前两年还好好的，突然就没钱了。

你没钱，我没钱，大家都没钱了。这种状态还要持续多久呢？

政府部门财政收入持续下降

根据最新披露的2024年7月财政收支情况，1—7月，全国一般公共预算收入135663亿元，同比下降2.6%，1—7月，全国税收收入111240亿元，同比下降5.4%。

主要税收收入项目都在下降：

1.增值税41303亿元，同比下降5.2%。

2.消费税10004亿元，同比增长5.5%。

3.企业所得税30702亿元，同比下降5.4%。

4.个人所得税8529亿元，同比下降5.5%。

增值税反映商品流转，是以商品在流转过程中产生的增值额作为计税依据而征收的一种流转税。实行价外税，也就是由消费者负担，有增值才征税没增值不征税。增值税下降反映整个商品流通环节在萎缩。

企业所得税和个人所得税反映企业部门和居民部门收入，双双下降。

消费税是增长了，但是我们换个口径看，虽然1-7月增长了，但是7月同比增速是-3.15%，边际下降。

上一期我们讲到低欲望社会：我们真的进入低欲望社会了？

低欲望社会是一个社会学名词，用经济学名词该如何解释呢？

我更倾向于认为是资产负债表的衰退周期。

政府部门的负债在快速增加

下图是政府部门杠杆率，即政府部门债务占GDP比重。从2009年-2019年，政府部门杠杆率一直在30%-40%区间。

2019年是个分水岭，2019年之后，政府部门杠杆率飙升。从2019年的38.6%提升到2023年的56.1%，增幅相当明显。

政府部门的债务情况是在近三年迅速恶化的。

政府财力=一般公共预算收入+政府基金收入，基金收入的大头是卖地。

从2021年开始，房地产行业开始走下坡路，最直接的冲击就是政府基金收入开始大幅下跌。

2020年政府基金收入9.8万亿，2022年只有7.5万亿，估计2023-2024年更少，这巨大的缺口如何弥补？

比如，1-7月非税收入24423亿元，同比增长12%。非税收入不断增加。

居民部门的资产负债表衰退更惨

居民部门的资产负债表非常简单，资产主要是房子，负债主要是房贷。

房子是居民唯一可以大规模放杠杆的资产。

随着房地产行业的发展，15年的时间居民部门的杠杆率翻了3倍，达到惊人的60%多。

房子真的是资产么？

假定居民买了一套100万的房子，首付40万，在居民资产负债表上应该这么写：

资产：房屋100万，
负债：房贷60万。
这时居民资产负债率是60%。

假定房价下跌20%，情况变成：

资产：80万
负债：60万，
资产负债率提升至75%。

假定房价下跌30%，

资产：70万
负债：60万，
杠杆率提升至86%。

如果跌幅超过40%，就资不抵债了。

其实可以看到，居民部门的资产负债表很脆弱。

居民部门脆弱还体现在收入端，

下图是各国居民收入占GDP的比重，我国居民收入占GDP的比重与很多国家相比并不高。

如果在资产负债表恶化的情况下，居民收入还在下降，那更是雪上加霜。

回到开头，低欲望社会与资产负债表衰退是一个问题的两面，不只是个社会心态老化的问题

当年人口结构变化和经济增速降档，日本地产泡沫破灭，进一步导致日本私人部门的集体去杠杆，进入漫长的“资产负债表衰退”期。

资产负债表衰退是一个过程，不是一蹴而就的东西，包含宏观经济的出清，也包含无数微观个体和企业的出清，从这个角度，你可以更深刻的理解周期的冷酷和漫长。

如今周期的潮水褪去，发现没穿裤衩的，也包含我们自己。

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