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高基数下Q3经营指标承压，但预计Q4有所改善。
24Q3公司旗下酒店整体Occ80.3%，同比下降-2.1pct；酒店整体Adr456元，同比下降8%；酒店整体RevPar380元，同比下降10.5%。Adr的下降主要是因为受到去年市场暑期报复性消费出游旺盛的高基数，以及今年Q3市场恢复理性后消费者错峰出行的影响。24年国庆期间公司Occ同比+5.0%，Adr同比-7.9%，RevPar同比-3.9%，Occ已经回正，RevPar降幅收窄，预计Q4表现较Q3有所改善。
开店持续超预期上调指引，门店升级有望减弱结构变化对RevPar的影响。
24Q3开店新增140家，关闭19家，净开121家至1533家，开店继续超预期，截止Q3开店360家，公司上调全年开店指引从400家至450家，全年关店预期50家，主要由于公司对存量酒店质量要求提升。Q3净开店中95家为亚朵，15家为轻居，8家亚朵X。截止Q3pipeline为732家，环比+20家。亚朵4.0/轻居3.0截止Q3在营6/76家，年内预计超10/100家，公司通过不断的门店升级改造，将有效减弱结构变化对整体RevPar影响。
从财报的数据以及管理层的指引看，公司经营情况良好。参考某券商预测，考虑到公司开店指标的上调，以及供应链和零售业务的持续亮眼表现，预期明后年高增长将得以延续，预期2024-2026公司实现经调整净利润13.1/16.0/20.0亿元。
1.2. 首旅（12%）24Q3业绩
24Q3财报显示，首旅酒店2024前三季度营收58.89亿，同比下降0.37%，归母净利润7.23亿，同比增长5.63%，扣非归母净利润6.61亿，同比增长5.77%。从单季度来看，24Q3公司营收21.56亿，同比下降6.38%，归母净利润3.66亿，同比下降9.54%，扣非归母净利3.38亿，同比下滑13.75%。
酒店业务营收承压，景区利润同比下降。
24年前三季度，酒店业务营收和利润分别为55.03亿和8.03亿，分别同比下滑0.5%和增长6.2%。单季度方面，24Q3酒店业务营收和利润分别为20.66亿和4.75亿，同比下滑6.3%和9.4%。24前三季度和24Q3单季酒店营收同比下滑主要是受到酒店Adr回落，以及部分酒店关店的影响。
24年前三季度，景区业务营收和利润分别为3.86亿和1.85亿，分别同比增长0.9%和下滑9.1%。单季度方面，24Q3景区业务营收和利润分别为0.9亿和0.32亿，分别同比下滑9.1%和31.9%。24年前三季度及三季度景区利润下滑主要原因是，东南亚承接了部分海南客流，以及Q3台风和去年同期高基数的影响。
24Q3经营指标同比下滑，24Q4与25年公司的RevPar有望逐渐企稳修复。24Q3酒店整体RevPar/Adr/Occ分别为170元/244元/69.7%，分别同比下滑7.8%、下滑5.5%，以及下降1.8pcts，主要是因为23年同期该三项指标的基数较高。从不同档次的酒店看，24Q3经济型/中高端/轻管理的RevPar分别同比下降7.1%、下降8.2%，以及下降8.1%。
券商数据显示，24年国庆假期，公司不含轻管理酒店的全部酒店RevPAR为254元，按可比口径同比+4.5%，RevPar有所提升，估计主要由Occ驱动。24年以来，中国国内休闲旅游维持较好的增长态势。根据美团数据，24年十一假期内（截至10月6日），国内酒店住宿、休闲娱乐、景区门票消费分别同比增长17.1%、22.1%、1.9%。休闲旅游需求持续增长，商旅需求保持一定韧性，叠加公司进入消化23年高基数的尾声，24Q4与25年公司的RevPar有望逐渐企稳修复。
24Q3开店速度仍然较快，酒店产品结构持续升级。
24年前三季度，公司累计新开店952家，稳健迈向全年1200-1400家的开店目标。24Q3新开店数385加。新开店中，经济型/中高端/轻管理分别为90/142/153家。其中，公司标准店（经济型+中高端）占比提升，从23Q3的41.8%提升至24Q3的60.3%。同时积极提升公司在下沉市场的渗透率。
从财报数据看，公司经营情况不太理想。参考某券商预测，考虑Revpar修复仍需时间，2024-2026年归母净利润预测分别为8.28/9.35/10.18亿元
1.3. 华住（7%）24Q3业绩
24Q3财报显示，华住集团营收64亿，同比增长2.4%，处于指引增速2%-5%区间，其中境内业务同比增长1%，境外业务收入同比增长8.9%，Q3实现归母净利润12.73亿元，同比下滑4.79%。
24Q3公司经营表现平淡。
2024Q3，公司实现营业收入64.42亿元/同比+2.45%，处于指引增速2%-5%区间。其中直营酒店收入36.90亿元，同比下滑4.85%，占比57.3%。加盟和特许经营酒店收入26.02亿元，同比增长14.73%，占比40.4%。
德意志酒店实现营业收入12.80亿元，同比增长8.94%，其中直营酒店实现营业收入12.29亿元，同比增长8.76%，占比96.0%。24Q3华住境内实现营收51.62亿，同比增长1.0%，位于指引下限。
