巴菲特合伙人的信1961年

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这一年巴菲特的合伙人资金已经运营五年了，巴菲特总结一下基金的收益率。这部分，我就不详细看了。

但是有一个关于衡量的标准，31岁的巴菲特说的非常好。

巴菲特说，我在最初选择合伙人，以及随后处理与合伙人关系时，最看重的就是我们要达成一致，使用同样的衡量标准。如果我的业绩差，合伙人就该撤资，我自己也不会继续在股市里投资了。如果业绩好，我明确知道自己表现出色，我可以很坦然。

问题在于，什么是好，什么是差，我们一定要达成一致。衡量标准应该事先定好。事后再找参照标准，无论业绩如何，总能找到更差的。

巴菲特对比了70只基金和道指的收益，发现，战胜道指没那么容易，别说跑赢，美国大多数基金连跟上道指都很难。

接下来，巴菲特介绍自己的三个类型的投资方法。

第一类是低估类的。

在这类投资中，我们对公司决策没有话语权，也掌控不了估值修复所需时间。（这不跟我们普通的投资者一样的嘛）

巴菲特说，这些年，在我们的投资中，低估的股票是占比最大的一类，这类投资赚的钱比其他两类都多。

巴菲特一般以较大仓位（总资产的5%-10%）持有5、6只低估的股票，以较小的仓位持有其他10或15只低估的股票。

这类投资有时候很快就能获利，有时候要用几年时间。

在买入时，基本不知道这些低估的股票怎么能涨，但是正因为黯淡无光，正因为短期内看不到任何利好因素带来上涨，才能有这么便宜的价格，都存在相当大的安全边际。

每只都有安全边际，分散买入多只，就形成了一个既足够安全保障，又有上涨潜力的投资组合。

这些年来，在时机掌控方面，我们总是在买的时候比卖的时候做的好很多。

对于低估类，我们本来就没有打算赚到最后一分钱，能在买入价与产业资本评估的合理价值中间的位置附近卖出，我们就很满意了。

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