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封堵私募资管计划在房地产领域的投放，客观上有利于 信托公司 开启业务。当下，房地产企业的股债融资已全面收紧，部分房企已实施或酝酿信托融资计划。
2.挑战：资管新规限制通道，信托规模和营收或有压力
据彭博报道，央行正会同证监会、银监会、保监会及其他有关部门，就全面规范金融机构资管业务进行讨论及征求意见。新规意在引导行业规范化主动化，强调穿透监管、去杠杆、去通道，对于信托业的规模和营收或造成压力。
影响营业收入：预计影响超10%
限制非标投资，非标回流或不如预期
此前在《商业银行理财业务监督管理办法》限制下，商业银行理财投资非标准债权资产需要全部走信托通道，券商资管和基金子公司的非标资产有望回流信托。截至2016年6月底，券商资管规模近16万亿元、基金子公司约为11万亿元，而其中预计银行理财的非标业务约占40%，即10.8万亿元。
考虑到新规下仍会有一部分资产利用FOF或MOM产品来开展，假设最终转移规模占70%，则转移规模约在7.56万亿元。假若这部分资产向信托行业转移，按照目前信托通道费率 0.1-0.15%测算，为信托业带来的收入增量约为75-113亿元。但新规下非标信贷资产投资受限，非标投资需求向信托回流的规模将受影响，这部分利润增量将有所折扣。
收限制通道业务，涉及收入约占行业营收10-15%
资管新规明确限制通道业务，但强调新老划断，且留有过渡期时间窗口。截至2016年三季度，信托行业资产管理规模近18.17万亿元。按照功能划分，分为融资类4.02万亿元，占比22.11%；投资类5.85万亿元，占比32.19%；事务管理类8.30万亿元，占比45.71%。
假设80%的融资类信托和80%的事务管理类信托是通道业务，则通道业务体量约10万亿元。目前信托通道费率在0.1-0.15%，因此在过渡期内受影响的通道收入约为100-150亿元。2016年Q1-Q3信托行业总收入为730.8亿元，预测全年实现收入1000亿元左右。
若严格执行新规，预计通道业务缩减对行业营收影响占比约10-15%。但长期而言，意见稿有利于引导信托回归“受人之托，代人理财”的本质，不断提高主动管理能力，一定程度上缓解通道业务限制带来的业绩压力。
计提风险准备金，或影响入营业收入7%
新规要求对资管产品按照管理费收入的10%计提风险准备金，风险准备金余额达到产品余额1%时可以不再提取。根据万得统计，2016年Q1-Q3信托行业总收入为730.8亿元，其中信托业务收入为514.4亿元，预计全年行业收入和信托业务收入分别达到1000亿元和700亿元。
若按照新规要求，资产管理产品管理费收入的10%计提风险准备金，在不考虑风险准备金余额达到产品余额1%的情况下应计提风险准备金70亿元，约占当期营业收入的7%。
同时新规指出金融机构通过子公司开展资产管理业务或者开展资产管理业务名实相符的，不受此款约束。预计未来金融机构将大概率成立资管子公司或专项事业部，通过此渠道来展开资产管理业务。
影响业务结构：消除嵌套，统一杠杆
消除多重嵌套，FOF 、MOM除外
根据2016年11月证监会副主席李超在《财经》年会论坛讲话提到，截至2016年6月底，各大类资管产品的规模简单相加后为88万亿元，部分资管产品互相借用“通道”，产品互相嵌套、交叉持有等，剔除这些重复计算因素，我国资管业务规模约为60万亿元左右。
那么涉及嵌套的资管规模约占总资管规模30%左右，对行业影响较大，预计FOF和MOM会被充分利用和变通。
统一杠杆要求，信托通道优势减弱
2016年资管“新八条”明确规定券商资管及基金子公司的股票及混合类杠杆下调至1倍，而同期信托杠杆限制为2倍，受益于此过去数月间信托的证券投资信托产品数量和规模逐月回升。杠杆限制回到同一起跑线后，信托的通道优势减弱，预计未来通道规模将受到一定程度的压缩。
3.现状：主动管理能力提升，行业不良水平可控
主动管理规模与能力提高
从2010年Q1到2016年Q3，以主动管理业务为主的集合资金信托规模从0.30万亿元提高至6.32万亿元，占比从12.57%提升至34.81%。从2011年至2015年，投资收益规模从146亿元提高至926亿元，YoY从-5%提升至122%。
表明信托业务不仅主动管理规模加大，而且主动管理的能力迅速增强。预计在资管新规去通道、去杠杆的趋势下，行业未来向主动管理方向进一步发展。
行业不良率0.8%，整体风险可控
