2024 | 电动两轮车龙头（爱玛、雅迪）年度回溯

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文章链接：《 “熊熊”来袭，覆巢之下安有完卵？——爱玛科技跟踪 》

2月

本月我们发布了 2023年爱玛科技年度回溯，以及对电动两轮车引起的“南京火灾”表达了观点。

总体来看，2023 年爱玛科技经历了股价过山车，业绩从 22年暴增到23年行业价格战放缓，行业低价竞争公司应对不够积极，导致业绩增长不及市场预期，我们进行了下修盈利预期。

回溯年度预测来看，在对爱玛科技 23年的预期上我们是保持较乐观的态度，月度调整幅度较小，但过去的一年里，爱玛科技季度业绩从大幅增长到快速放缓，主要原因是行业进行了短期的低价竞争。在预测的过程中我们发现对于突发的低价竞争这类无法确定的风险点是无法预测的，短期业绩预测准确性也不会太大，需要跟随季度性业绩进行不断调整。

去年 2月23日凌晨，南京市雨花台区明尚西苑6栋不幸发生火灾，据官方通报，地面架空层的电动自行车停放处起火引发火灾，造成15人不幸遇难，44人受伤。

我们认为此次火灾发生 “不会大量禁止电动自行车”，但经过这次严重的事故后政策加强管理是必然的。我们认为这次事件会继续加速市场集中度和正规化，对龙头企业爱玛科技是有利的，爱玛市场份额将会得到进一步提升。

文章链接：《 股价过山车 ——2023年爱玛科技年度回溯 》《 南京火灾再次警醒，电动两轮车问题亮起红灯，爱玛何去何从？ 》

4月

2024年业绩预期

知常容：第一次下修收入，第一次下修利润；

券商：第一次下修收入，第一次下修利润。

本月爱玛发布 23年年报，我们先发布了快评，然后是深度点评。23年的业绩较为平稳，尽管去年行业发生价格战，公司在战略上依然保持了产品价格和利润的稳定，并未激进的参与价格竞争，我们对爱玛保持看好。

我们认为2024年是新国标实施收尾年度，政策积极推动电动自行车以旧换新工作，补贴或向标准规范的头部企业倾斜，因此可以助推行业景气度回升；加上2月份南京电动两轮车火灾事件，国务院常委会提出，部署开展电动自行车安全隐患全链条整治工作，尾部公司的出清将在政策监管下进一步加速，爱玛等龙头企业集中度仍有提升空间。

中长期来看，公司 1月发布的股权激励草案中考核目标是以23年为基准，目标是2024-2026年营收和归母净利润三年复合增速都不低于20%，公司目标积极将有利推动公司增长；东南亚（电代油）和欧美（运动休闲）等国际市场将带来可观的销售增量。

本着实事求是的精神，对深圳市龙华区民治街道即公司楼下一整条街停放的电动两轮车进行了调研。得出结论：从前三品牌数量占比来看，头部企业市场集中度仍有提升空间等。

文章链接：《 躬行调研取真经，电动两轮车龙头明珠蒙尘 ——爱玛科技年报点评 》

6月

2024年业绩预期

知常容：维持收入和利润不变；

券商：维持收入和利润不变。

我们发布爱玛一季度业绩点评， 2024Q1爱玛科技受到雪天和国检的影响，业绩表现较差。营收承压下滑，净利润实现略微增长，但高毛利新车型仰望、露娜Q1销量表现较好。

公司产品结构持续优化，高端新品（仰望、露娜、骁龙）占比提升带来毛利率的提升，单车盈利提升明显。

文章链接：《 4个月股价反弹超60%，估值依然不贵，电动两轮车凭什么这么强势！——爱玛科技季度点评 》

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