【中际旭创|半年报点评】业绩符合市场预期，400G产品通过客户验证【国信通信程成小组】

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业绩保持快速增长，符合市场及我们预期

2018年上半年，公司实现营收28.26亿元，同比增长3902.91%；归母净利润3.17亿元，同比增长7884.94%；扣非净利润3.17亿元，同比增长13531.89%，ROE达到7.60%，基本符合市场及我们预期。公司业绩大幅增长主要原因为子公司苏州旭创纳入合并范围（去年上半年并未并表）。

旭创呈现良好发展态势，毛利率逐步回升

子公司苏州旭创上半年实现营收27.58亿元，净利润3.62亿元，呈现良好发展态势。伴随上半年库存消化调整及40G/100G产品销售占比提升，公司光模块毛利率逐步回升，达到25.08%。

400G产品已送样并通过验证，奠定高端光模块领先地位

公司已向北美重点客户送样试用了400G产品，并取得客户的认可和验证通过，有望在2019年向客户小批量供应，奠定了公司在高端光模块领域的领先地位。据lightcounting预测，400G光模块将遵循100G光模块市场的发展规律，有望在2020年逐渐放量，我们预计400G产品未来将成为公司新的盈利点。

国内数通市场需求逐步启动，公司5G光模块进展顺利

随着国内互联网厂商对云计算业务的重视，数据中心的建设和升级也逐步加速，拉动对100G光模块的需求。此外，旭创继续与国内外通信主设备商在5G无线光模块方面的合作，不断优化提升5G产品的各项指标和可靠性，为5G网络建设做好布局。

看好公司在光模块领域的领先地位，维持“增持”评级

我们看好苏州旭创在光模块领域的领先地位，预计公司2018-2020年营业收入分别为60.15/86.61/120.66亿元，归母净利润分别为7.22/10.99/14.84亿元，同比增速为347%/52%/35%，当前股价对应的动态PE为30/20/15倍，维持“增持”评级，建议重点关注。

风险提示：40G/100G等中高端光模块价格竞争加剧的风险；中美贸易战等政策性风险。