正文
，可以参考对应链接
）
其他的持有个股基本没有太大的变动，我们的整体思想是现在逐步趋向分散，持有的个股超过了
20
多只，主要的原因就是发现了越来越多得很便宜的好股票，在这种情况下适当分散，然后根据年报业绩，再进行调整，进攻性好的股票会适当加大仓位，可以接受略高的市盈率。（
编者注：略高的市盈率大约在
25
倍附近
）
3
月思考笔记
美团，
首先是美团大幅加仓，美团是少有的仍在快速增长的互联网平台企业，市场把它的股价打得很低，最新的年报解决了几个最关键的问题。（
编者注：
2023
年美团收入
+25.8%
，调整利润
+722%
，其中
Q4
季度收入
+22.56%
，调整利润
+427.6%
，盈利进取高质量区域，更为重要的公司确定性将在
2024
年新业务减亏，完全符合
2
月买入时逻辑判断，而随后抖音逐步减缓竞争，更是加剧了全年确定性
）
唯品会，
小幅加仓，唯品会的确表现的比我们这个想象中更好，包括
q4
的业绩是大幅超出了市场预期（
编者注：
23
年
2
月
28
日唯品会发布财报后，股价当天大幅度上涨
12.95%
，并给予了优异股东回报，但随后股价进入了持续调整，
也必须看到基于财报与估值实际发展，进行调配，也会存在不利的一面，投资如何看待系统中的另一面，也很重要
）
青岛啤酒，
本月青岛啤酒年报，总体表现略差于预期，主要是利润增幅有所下降。（
编者注：唯品会、青岛啤酒调仓完全基于实际的业务变动，这是价值投资者行为准则的核心
）
BOSS
直聘，
还需要进一步研究，目前缺点就是太贵（
编者注：
BOSS
直聘也发布了一份非常靓丽财报，股价当日上涨
18.8%
，
2023
年经调整
PE
大约
26
倍，而在随后的市场中，的确出现了较大幅度回调
）
4
月思考笔记
再次重申我们坚持的基本方针：“价值为本，全局配置，坚持更新”。不预测短期的股价走势，以公司的内在价值为主线，结合我们的投资系统进行配置。
需要深入研究公司，合理配置进攻性，防御性资产，同时根据公司的最新财报，及时更新估值，更新比例。根据它的年报还是要进行一些调整，有买有卖，不要“爱上股票”，保持对公司的客观认识，理性认识。
美团，
本月再次加仓美团。（
编者注：
2/3/4
月都在持续加仓美团，从
2
月低点
61
港币，到
4
月
119
港币，美团已经上涨已经接近
100%
。但坚持做到“不预测短期的股价走势，以公司的内在价值为主线”对很多投资者而言并不容易，对股价锚定，往往让投资者失去更多。不关注记分牌，关注运动员，是巨大心理障碍
）
海康威视、分众传媒，保持爱玛科技，
考虑将部分分众换为海康，将爱玛科技比例保持在三者最高。（
编者注：我们从
2017
年开始跟踪分众，从
2016
年正式发布海康跟踪报告，在过去几年发展中分众、海康都遇到了很多实际性困难
海康威视投资案例-年度总结
。我们对分众
分众传媒2024年年度回溯
、海康进行了一些讨论，大环境对传统媒体广告可能有所不利，对数字化可能有更多可能，但海康应收、存货可能隐含较大风险。从
2024
年实际表现看，分众虽低于预期，但还有增长，股价也颇为强势，反而海康持续低于预期，年度更是下滑。我们从
2023
年
5
月开始跟踪爱玛科技
2024 | 电动两轮车龙头（爱玛、雅迪）年度回溯
，
2024
年公司实际发展也低于预期，但估值够低，在政策刺激下，股价表现反而颇为强势
，三者年度回溯可以参考对应链接
）
京东集团、唯品会，
考虑将部分京东集团换为唯品会（
编者注：我们从
2022
年
3
月开始跟踪京东集团，直到
25
年
3
月股价才恢复到跟踪节点，公司业绩发展总体上持续超预期，然而，一系列外部因素，使得电商平台估值被不断下修，虽然公司加大了股东回报，但的确是大势荡荡，大型电商平台股价表现让投资者无奈，
京东
2024
年度回溯
可以参考对应链接
）
青岛啤酒，
轻微调降了青岛啤酒的仓位
中国移动、煤炭，
继续将部分煤矿标的调到中移（
编者注：我们从
2018
年初开始跟踪中国移动，其间经历了大量不确定性事件，公司估值修复从
2021
年才开始，目前已经实现
5
年上涨，但估值依然相当便宜，
“价值股”的胜利，2024丨运营商年度回溯
可以参考对应链接
）
中教控股，
未来公司的资本开支不断下降，分红率大概率能稳中有升，股息率大概率能稳定在
8%
。（
编者注：中教作为高股息标的纳入防御序列。从
2024
年
4
月跟踪中教，总体来出现了很多意想不到情况，
中教控股
2024
年度回溯
可以参考对应链接
）
5
月思考笔记
最近两个月股市走得不错，特别是港股，本月有很多海外上市的股票公布了一季报
。价值投资需要长期投资，需要努力研究，目前股市上涨了一些，但估值来看，我们的股票大部分很低，少部分成长股的市盈率也不高，我们对投资组合的未来前景持乐观态度。
但是股市短期走势无法预测，我们也保持高息股的基本比例，耐心等待，花儿总会开。
10
年一次的牛市上次是
2014
到
2015
年，牛市还会再来吗？尽人事听天命。
唯品会
，
公司一季度
收入不理想，利润增长出乎意料。唯品会的模式未来还有潜力，公司估值
7
倍市盈率，承诺
2024
年
75%
的利润会用于回购和派息。结合公司过去发展，结合股东会和领导层的深入交流，对公司的实地调查，多年的研究持有，我们增加了唯品会的持仓。更有信心。
青岛啤酒，
公司
一季度比较勉强，利润增幅
10%
，近年最低。短期天气，市场气氛对啤酒销量有影响，我们相信啤酒消费会是长期稳定的，因为喝啤酒的人还是会继续喝。短期没太多操作。
腾讯音乐
，
公司一季报很好，增加持仓（
编者注：我们从
2022
年
5
月开始跟踪腾讯音乐，
2022
—
2025
年至今，腾讯音乐年线已经实现四年涨，是中概互联网中非常难得存在。
24Q1
季度强劲业务使得腾讯音乐
5
月份几乎是腾讯音乐年度最高点，出现了与唯品会相似情景
，不过，拉长时间来看，腾讯音乐发展我们依然有着很好的信心。
腾讯音乐
2024
年度回溯
可以参考对应链接
）
京东
，
一季度业绩
也很好，但电商太卷，维持
爱奇艺
，
一季报好坏参半，长期趋势维持向好
boss
直聘
，
业绩很好，估值还是太贵，维持
