雅迪24年财务分析：净利润腰斩后的危与机

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截至 2024年， 国内电动两轮车保有量已突破 4.25亿台，渗透率接近每 3 人 1辆， 几乎就是三口之家一台， 增量需求趋于饱和， 应该是充分说明了 市场进入 了 以替换为主的存量时代。

2024年国内总销量4950万台 （该数据不是很准确，存在误差） ，同比下滑 11.6%，行业整体呈现“量价齐跌”态势 ，电动自行车使用寿命是 8年，以保有量替换角度简单计算，每年替换量正好是5000多万台，这也恰巧反应了国内电动两轮车行业存量竞争的事实 。

雅迪作为长期依赖 “低价+渠道”模式的龙头企业，其销量从1650万台降至1302万台 ， 同比骤降 21.18%，远超行业均值 ， 对于依赖渠道销售的企业要注意经销商库存压力问题 ， 注意周期性，尽管我们在实地调研以及专家交流当中得知雅迪、爱玛等龙头在商家库存周期仅一个月左右，但雅迪此次经销商出清库存的周期似乎要更长时间 。

多重因素叠加导致雅迪利润腰斩。 24年电动两轮车行业命运多舛， 首先， 上半年受到南京电动自行车锂电池自燃事件，引发安全信任危机，导致国检提前，并且监管趋严 ，雅迪多款车型因质量问题被通报， 上半年市场需求下降，雅迪关闭多家违规门店，导致销量下降；

由于 24年是新国标更新期， 清库存压力下雅迪 将 旧款车型降价， 下半年整车 ASP下降8.5%至2037元/辆 ，毛利率从 16.9%降至15.2% ，由于上半年延续产品结构调整 ASP同比上涨5.4%，因此全年整车ASP同比增长1.8% 。

与此同时，行业竞争格局加速分化。高端市场被九号公司和小牛电动主导，而雅迪在 7000元以上价位段市占率仅4.1%，智能化技术差距显著。尽管雅迪尝试通过钠离子电池技术革新和东南亚产能扩张寻求突破，但海外收入占比不足10%，短期内难成增长引擎。

由于 消费人群画像不同，去年九号、小牛的电动两轮车销量仍保持快速增长， 24年九号电动两轮车销量同比增长76.6%至260万辆，小牛销量同比增长30.2%至92.4万辆，收入方面，九号同比增长38.9%至142亿，归母利润同比暴增81.3%至10.8亿，小牛收入同比增长24%至33亿，利润仍是亏损。

2024年的业绩滑坡，是雅迪 “危”与“机” ， “危”国内市场在存量竞争下只会越来越激烈，高端市场产品智能化上，雅迪、爱玛行业龙头市占率较低；“机”轻装上阵，经销商清库存后，雅迪可以上新符合国标修订后的产品来优化结构，从而提升ASP，国补刺激市场需求，国标修改后执行力度足够强的话将持续加速中小品牌出清，有利于爱玛、雅迪等龙头集中度的提升，预期雅迪25年业绩在低基数下有望翻倍恢复到以前水平

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