【传媒】一周观点：游戏版号推进释放积极信号，继续看好板块中期表现

※ 市场及板块走势回顾

上周传媒板块指数下跌1.13%，上证综指下跌2.99%，深证成指下跌3.83%，创业板指下跌3.06%。板块涨幅前三：盛天网络（+11.05%）、中青宝（+9.59%）、新华传媒（+8.48%）；板块跌幅前三：分众传媒（-8.49%）、视觉中国（-8.48%）、吉翔股份（-8.18%）。

※ 本周观点 

受益于游戏板块的表现，引领传媒板块表现优于大盘。我们在前期及路演首推的游戏板块表现继续领先，周五，受到板块利好消息推动【游族网络】（9.98%）、【中青宝】（9.96%）、【完美世界】（6.67%）、【宝通科技】（6.05%）、【凯撒文化】（5.62%）、【吉比特】（4.76%）等超额收益突出。此外，周五国务院办公厅发布《关于加快发展体育竞赛表演产业的指导意见》，表示2025年体育竞赛表演产业总规模达2万亿，推出100项体育精品赛事和100个自主知识产权体育竞赛表演品牌，受益于体育政策利好【中体产业】（9.99%）、【力盛赛车】（10.01%）等体育个股表现突出。在本周的游戏产业大会上，中宣部出版局冯副局长表示，目前首批游戏已完成审核，正在抓紧核发版号，由于游戏版号申请数量比较大，消化需要一段时间，同时明确了“网络游戏道德委员会”不是评议所有的游戏，不是取代专家的审查，是对争议比较大的游戏进行评测。我们在前期周报、路演中一直强调版号一旦政策正常化（注意不是放松），就是迎来中长线配置的拐点，因此我们提前预判建议配置，道德委员会的新闻后我们也维持了坚定推荐态度，同时，在一波普涨后，我们提醒后续版号恢复后各公司头部内容的上线时间表及对业绩的影响程度。此外，个股上稀缺龙头【东财、芒果】等维持观点不变。

※ 关注领域及个股

1）游戏板块，关注版号正常运行后各公司头部内容上线预期及明年业绩修复增长，11月力推估值修复进入兑现期，白马标的【游族网络、完美世界】，弹性标的首推【凯撒文化（12月金股，根据产品19Q1有望超越行业平均增速）】、出海的受益标的【宝通科技】、以及关注行业头部公司【世纪华通(公告盛大注入）、吉比特，三七互娱，腾讯、网易】等；2）互联网独角兽【东财】，公募基金牌照提高长期市值空间，和券商板块共振，攻守兼备大市值品种；3）电影板块，结合后续春节档，建议关注民营龙头【万达、横店】，内容方【光线、北文】、形式上一并受益的国企【中影】等；4）内容板块，密切关注影视补税对行业影响力度，维持推荐A股稀缺平台类公司【芒果超媒】，以及关注电视剧制作公司【慈文、唐德、华策】等；5）营销板块，龙头【分众】长期不悲观但短期需要观察经济走势，建议关注超跌【思美（2.5~5亿回购，剥离爱德康赛股权降低商誉风险）、华扬、蓝标】；6）国企板块，5G大逻辑及国网成立方向正确，可关注后续进展，如【广电网络、歌华、华数】等；此外，低估值、高分红、现金储备丰富的出版板块亦可关注；7）阅读板块，整治微信公众号短期影响不利，长期版权保护有利头部公司市占率的提高【阅文、平治、掌阅】；8）其他领域，版权保护长期受益的【视觉中国】及体育个股。